政策助力、资金加码，固生堂(2273.HK)缘何是最大受益者？

近期，A港股两市的大健康概念板块持续成为市场资金热捧的焦点，其中尤以生物医药、新冠检测及中医药概念的表现尤为强势。

港股市场的中医药概念在近期也释放了阵阵暖意，固生堂、同仁堂科技、同仁堂国药等行业龙头纷纷从低点大幅反弹，估值修复趋势明显。

近两年来国家在促进中医药行业发展壮大方面体现出了重大的决心，也陆续给出了很多意义重大的顶层设计政策，同时随着疫情的影响相关市场需求也在急速释放与增长。

行业明朗的前景下，资本市场也正加速布局这一潜力赛道。笔者留意到，今年来不少基金开始密集布局中药ETF产品，据相关统计，自6月以来，已有招商、汇添富、富国等多家基金公司上报了中证中药指数ETF产品。而在此前7月5日，国内首批中药ETF正式获批，获批的4只中药ETF分别是银华基金、华泰柏瑞、鹏华基金及汇添富旗下产品，并于7月11日起发行。不难看到，在顶层设计支持下中医药行业持续迎来政策利好，资金持续涌入，持续打开行业的想象空间。

在此背景下，笔者发现，扎根在中医服务这一细分赛道的固生堂，凭借丰富的从业经验与先进的服务模式优势，亦有望迎来历史性的巨大发展机遇。

值得留意的是，自6月以来，固生堂港股通持股比例持续上升，由6月初持股仅2.66%已经上升到目前的15.22%，南下资金持续流入，反映了其看好固生堂发展前景广阔以及其所具备的坚实基本面支撑，认可公司的长期价值。这不仅有助于提升公司的流动性，获得溢价机会，同时也进一步释放了积极信号，带给市场信心，形成资本市场的正反馈。同时考虑到南下资金占比的提升，对港股资产定价的话语权也将提升，有助于港股企业估值水平向A股靠拢，固生堂的估值体系或也将面临重塑。

作为上市中医医疗服务第一股，固生堂集稀缺性与成长性多重标签于一身，在此前大摩发布的研报中即提到，固生堂于中医药服务行业中表现出色，具有规模及影响力，而该行业目前拥有政策优势，大摩认为其灵活的医师业务模式被市场低估，目前风险回报具吸引力。

接下来不妨从政策面和公司基本面来一窥其长期价值所在。

（来源：富途行情）

1，政策大礼包密集发布，中医服务迎来历史机遇

今年以来，国家陆续发布了《“十四五”中医药发展规划》、《“十四五”国民健康规划》、《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》、《关于加强新时代中医药人才工作的意见》等，而在2021年，国家印发了《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》、《深化医疗服务价格改革试点方案》、《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等一系列重磅政策，这些政策在解决中医人才供给不足、鼓励基层医疗发展等方面对中医药服务给出了具体的发展指导，而医保作为支付端为中医药发展提出了支持措施，对行业发展意义重大。

（来源：中国政府网、华安证券研究所）

1，优化中医医疗服务价格政策，建立以临床价值和技术劳务价值为主要依据的中医医疗服务卫生技术评估体系；

2，支持中药饮片加成、优质优价；

3，非公立医疗机构提供的医疗服务，落实市场调节价政策；

4，医疗机构可以暂不实行按疾病诊断相关分组（ DRG ）付费，炮制使用的中药饮片、中药制剂实行自主定价，符合条件的按规定纳入医保支付范围。

此外，国家在如何完善“互联网＋”医疗服务价格和医保支付体系建设、促进中医药产业传承创新发展方面也有很多明确政策。互联网诊疗作为国家支持的方向和线下实体诊疗的补充，已经成为固生堂规模化发展的重要抓手。固生堂落实中医药传承创新，会推出院内制剂产品，把名医名方转化为院内制剂再向中药创新药发展的思路逐步落地。

2，固生堂——中医诊疗赛道龙头

大量政策红利的持续推出，对固生堂这类的非公立中医机构来说无疑是非常关键的利好。

首先，解决人才供给、鼓励人才向基层流动，有利于固生堂获得更多的优秀医生资源，从而培养起公司自己的医生团队，扎根基层，持续增加服务量。

其次，将适宜的中药和中医医疗服务项目纳入医保支付范围，推进中医医保支付方式改革（广东、山东、深圳等地已经提出降低中医机构医保起付线、提高中医机构报销比例等措施）等，也将进一步扩大中医药产品以及服务的可及性，患者更容易看中医，从而推动产品与服务放量，固生堂将在这一过程中持续迎来扩张机遇。可以明确地说，立足拥有14亿人口的中国医疗服务市场，背靠明确的政策扶持红利，中医服务行业将迎来历史上极其难得的景气成长周期。

中医服务这个行业蛋糕足够大，并且在未来还会变得越来越大，而头部企业的优势将继续放大，获得更多的市场份额。

从行业发展历史看，固生堂正是第一批抓住中医行业与互联网行业高速发展契机，以两大行业相互融合创新为切入点找到了最合适的发展模式。

固生堂成立于2010 年，发展至今已经在全国11座城市开设44家中医馆，并通过开展互联网医疗服务把业务铺到了全国340多个城市，现专家团队拥有7名国医大师、近7800名主任及副主任医师、5千余名主治医师、6千余名执业医师，成为了国内领先的中医连锁品牌。

从单一的传统中医店业务，到线下线上联合、集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体的全国性中医连锁机构，固生堂迅猛发展势头既反映出了中医药行业巨大市场空间，也体现了其团队拥有卓越行业见识和先进管理经验。

目前，固生堂的中医诊疗收入、医师资源、覆盖城市及医疗机构数量在行业内均排名第一。

3，结语

作为投资者，我们应当要深刻理解国家如此重视中医行业发展的背后用意。

中医千百年来在我国通过长期医疗实践早已形成完善成熟的医疗理论，在很多疾病方面，有着西医无法达到的效果。尤其是在中国步入老龄化社会，各种常见慢病患病率上升趋势明显，同时随着人们生活水平提升和对健康保养开始重视，以及“亚健康”人群的增多，也让中医有了更多的用武之地。

可以确定的是，大力发展中医是中国的长期战略。

国家对于扶持中医药大产业发展的重视和决心，必然长期不会改变。

由此也让中医产业成为了可以穿越周期的优秀赛道，传统中医药正在焕发新的青春活力。

固生堂作为中医诊疗赛道的龙头和唯一以中医服务为主营业务的上市公司，其业务安全性高、增长确定性强、有望乘着中医药政策新风，实现更快地成长。