上海汽配闯关沪市主板，综合毛利率低于同行，依赖前五大客户

公开信息显示，上海汽车空调配件股份有限公司（以下简称“上海汽配”）沪市主板IPO申请获证监会受理，保荐人为民生证券。

上海汽配的主营业务为汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件产品的研发、生产与销售，形成了以汽车空调管路为主，燃油分配管和新能源汽车电机定、转子为辅的产品体系，并有变速箱冷却油管等汽车零部件及配件产品陆续向市场推出。

根据招股书，本次发行前公司总股本为 25,300.00 万股，其中上海汽车空调器厂有限公司持有 11,191.75 万股，占比 44.24%，为公司控股股东。

本次IPO拟募资7.83亿元，主要用于浙江海利特汽车空调配件有限公司年产 1910 万根汽车空调管路及其他汽车零部件产品建设项目、浙江海利特汽车空调配件有限公司年产 490 万根燃油分配管及其他汽车零部件产品建设项目、浙江海利特汽车空调配件有限公司研发中心建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

1. 综合毛利率低于同行

近年来，在《中国制造 2025》、汽车强国战略的新要求下，汽车零部件对构建汽车技术创新体系、推动汽车工业转型升级和可持续发展，将起到更加举足轻重的作用。目前部分优质零部件企业在基础部件领域已具备自主配套能力，并逐步打破了外资企业在核心零部件领域的垄断地位。

报告期内，上海汽配实现营业收入13.37亿元、11.88亿元、13.91亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.11亿元、1.27亿元、9529.01万元；公司综合毛利率分别为 22.86%、23.13%和19.15%，存在波动，且低于同行业可比公司的均值。

基本面情况，图片来源：招股书

公司综合毛利率与同行业可比上市公司的比较分析，图片来源：招股书

可以发现，公司经营业绩与下游市场的景气度密切相关。具体来看，2020年营业收入的下滑，主要受全球爆发新冠疫情及汽车行业整体下滑的影响；2021年公司归属于母公司股东的净利润的下降，主要受材料价格上涨、对上海日轮长期股权投资计提减值准备等因素的影响。

分产品收入结构，图片来源：招股书

显然，汽车整体行业与整车板块的不利市场行情会直接影响汽车零部件行业的景气度，受汽车整车行业景气度下滑及新冠疫情等因素的影响，若汽车行业景气度持续下降，可能造成公司下游客户生产经营状况不佳等，进而导致下游客户对其产品需求的下降，对其经营业绩产生不利影响。

与此同时，公司产品的主要原材料是铝制品、胶管、传感器等电子元器件、不锈钢和硅钢片等。报告期内，直接材料成本占公司当期主营业务成本的比重分别为 81.17%、79.77%和 78.09%，所占比重较高，对其毛利率的影响较大。如果上述原材料价格出现大幅上涨，或将直接导致公司毛利率的下降，引起公司经营业绩的下滑和盈利能力的下降。

2. 客户集中度较高

要知道，上海汽配的主要客户包括整车厂商和汽车零部件一级供应商，产品主要应用于乘用车车型。报告期内，公司合并口径前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为 66.36%、71.02%和 64.11%，客户集中度较高。如果公司主要客户需求量下降、客户对其供应商认证资格发生不利变化、因产品交付质量或及时性等原因不能满足客户需求而使客户转向其他供应商采购产品，可能会给公司的业务、营运及财务状况产生重大不利影响。

发行人报告期内向前 5 大客户销售情情况，图片来源：招股书

最近三年末，公司应收账款余额分别为 3.65亿元、4.09亿元、4.15亿元，占同期营业收入的比例分别为 27.29%、34.40%和 29.85%。事实上，公司客户主要为 Volkswagen AG、上汽通用、客户 1、一汽-大众、上汽集团等主机厂和联合电子、博格华纳（上海）、纬湃长春等汽车零部件供应商。报告期内，公司应收账款金额较高，若到期有较大金额的应收账款不能及时收回，可能给公司经营带来一定的风险。

此外，当前汽车消费市场需求逐步向多元化、个性化转变，每一款新车型的生命周期正呈现出缩短的趋势，这对汽车零部件供应商的同步开发能力提出了更高要求，需要不断进行创新升级。报告期内，公司研发费用分别为5009.23万元、4660.29万元、5447.08万元，占营业收入比例分别为 3.75%、3.92%和 3.92%。

3. 结语

随着产品结构的优化升级和开发能力的提高，我国汽车零部件行业不断满足整车发展需要，向专业化、轻量化、电子化发展，这就要求上海汽配为首的入局者进一步优化生产流程、提高劳动生产率、降低生产成本，从而提高生产运营效率。同时，重点开发新产品，持续推进产品结构升级进度，拓宽公司产品线并形成新的利润增长点。