资讯：归母净利润同增107% 揭秘蓝光发展高质量增长

日前，蓝光发展公布了其2019年三季报，从其三季报数据来看，其盈利能力同比大幅提升。报告期内，其实现营业收入 278.81 亿元，同比增长 95.27%；净利润 25.90 亿元，同比增长 100.24%；归属于母公司所有者的净利润25.35亿元。同比增长107.83%。

据悉，前三季度蓝光发展盈利能力提升，主要源于公司经营规模逐年扩大，房地产项目结转收入增加。

除净利、营收大幅增长外，报告期内，蓝光发展房地产业务实现销售面积合计784.26万平方米，同比增加30.53%；房地产业务实现销售金额715.19亿元，同比增长6.61%，已完成全年1100亿元销售目标的65%。截至2019年9月末，蓝光发展的预收账款达605.37亿元，同比增长19.1%。对此，国泰君安在其最新研究报告中指出，随着蓝光发展第四季度推盘的增加，预计公司全年销售能够突破千亿。

盈利能力大幅增长

从公布的三季报数据来看，其净利润增长数据最为亮眼。报告期内，其净利润率及净资产收益率达9.29%和14.61%，分别较上年同期上升0.23％和6.34％，盈利能力大幅上升。

房地产销售方面，在前三季度房地产业务实现销售金额715.19亿元基础上，相关分析指出，考虑到蓝光发展2019年拿地端积极补库存，预计4季度新开工积极，有望加快推盘节奏，推动公司销售和结算稳步增长。

值得一提的是，蓝光发展前三季度业绩快速增长与其快速全国化布局有较大关系。据了解，目前蓝光发展的销售的区域结构更加均衡，华中、华东区域已经超过成都区域，成功实现全国化拓展。与此同时，公司通过收并购的形式强势获取土地资源，维持整体盈利水平稳定的同时，实现扩张。

数据显示，今年前三季度，蓝光发展通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式，新增土储36块，对应总建筑面积约828万平方米。其中，华中区域实现销售209.55万平方米，销售金额165.89亿元，同比增加282.60%和157.39%；华南地区实现销售70.02万平方米、销售金额71.48亿元，同比增加278.90%和144.04%。

不过，虽然前三季度加速了全国化布局，但是受大环境影响，蓝光发展整体拿地态度仍较为审慎。前三季度，拿地金额为220.8亿，同比下降10.8%，拿地销售比为28.6%，较上年下降8.3％。蓝光发展透露，得益于全国化战略的推进，其已经进一步扩大了二线及强三线城市的土地储备占比。

财务数据方面，前三季度，蓝光发展维持了较为稳健的财务水平。2019年7月，蓝光发展发行了2019年度第一期中期票据，发行规模9亿元，发行利率7.5%。数据显示，前三季度，扣除预收账款后的资产负债率为68.01%，较半年度下降0.19％，较2018年底下降1.97％；净资产负债率102.7%，较半年度下降了6.72％，较2018年底下降0.08％。

此外，前三季度，蓝光发展的结转收入已完成年度任务70%以上；归母扣非净利润完成年度任务74.48%；同时，公司管理效能持续改善，销售管理费率为7.46%，同比下降6％。

或基于稳健的财务水平，华西证券指出，在行业融资渠道受限的背景下，第三季度，蓝光发展成功发行14亿元公司债及6亿元短期融资券，继续发挥资本市场平台的优势。同时，蓝光发展销售与业绩快速增长，融资渠道多样，财务稳健，全国化布局成效显著。预计其2019-2021年EPS分别为1.13/1.63/2.15元，对应PE分别为5.8/4.0/3.0倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

物业拆分增厚市值

除销售业绩助益估值外，不久前，蓝光发展新实施的物业拆分上市动作，也在一定程度上增厚了其在资本市场的整体估值，这也成为蓝光发展于今年前三季度最受市场关注的动作之一。

2019年10月，蓝光发展分拆下属控股子公司四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司，在香港联交所主板公开发行H股股票并上市成功。

上市之初，蓝光嘉宝服务便受到了资本市场的高度青睐。据蓝光嘉宝服务股份配发结果显示，其股份发售价厘定为37港元/股，接近原招股价区间30.6港元至39港元的上限。而在香港公开发售初步提呈发售股份中，其获得了约52.89倍的超额认购。

在开盘之后，蓝光嘉宝服务的股价应声上涨，盘中最高涨至46.5港元/股，截至收盘报每股42.55港元，较发售价升15%。截至10月25日休市，蓝光嘉宝服务的股价仍维持在44.10港元／股，总市值75.7亿元，在众多物业公司股价中，表现拔尖。

而之所以受到市场青睐，与母公司蓝光发展的物业发展密不可分。据了解，蓝光发展2015年重组上市后，在房地产业务逐步实现全国布局，并通过多元化渠道进行资源拓展，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。蓝光发展签约销售面积由2015年的215.69万平方米提升至2018年的801.65万平方米，年复合增长率达到54.9%。而蓝光嘉宝服务近几年表现也不俗，2018年蓝光嘉宝服务收入为14.6亿元、净利润为3.0亿元，2016-2018年收入复合增速为49.2%，净利润复合增速为70.6%。

截止2019年6月，蓝光嘉宝服务实现在管面积6330万平米，业务范围从四川扩展到全国69个城市，拥有436个在管项目和48个已签约管理但未交付项目，其中，在西南地区及四川省的在管面积分别为4261万方及3419万方。数据显示，2019年上半年蓝光嘉宝实现营收9.33亿元，同比增长58.8%，整体呈现出快速增长的趋势。蓝光嘉宝管理层在上市之初曾表示，未来可能有并购计划。

事实上，作为西南物业第一股，蓝光嘉宝的上市有利于蓝光发展物业业务的拓展，同时，蓝光发展也受益于物业公司的发展，将带动业绩和估值的提升，迎来公司价值的再发现。

国泰君安在其报告中就认为，新的平台为物业业务带来新的资金，将加速物业的扩张，形成新的盈利点。而其大概率能够完成激励计划中2019、2020的33亿元、50亿元的业绩条件，公司现价对应2019年PE不到6倍，按照30%的分红率来看，公司股息率达到5%以上。

另外，东吴证券也指出，前三季度蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化，并购合作拿地具备成本优势；物业服务、医疗业务协同并进；完善激励制度促进上下同心，高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.12、1.51、1.82元人民币，对应PE分别为5.78、4.29、3.57倍，维持“买入”评级。