千里硕证券：彩虹新能源(438.HK)积极开拓新产能，年底前达到每日4200吨

公司简介：彩虹新能源(438)主要从事新能源光伏玻璃的研发、生产和销售，拥有光伏玻璃窑炉关键技术为基础，并围绕光伏玻璃薄型化、大型化、BIPV、特种功能性材料、智慧装备等前沿技术进行研发。目前于咸阳、合肥、延安及上饶设有4个生产基地。截至2021年底止，公司光伏玻璃产能为每日2,400吨，产能居于全球第三位，仅次于国内同业福莱特玻璃(6865)及信义光能(968)之后。

经营业绩及近期发展

2021年度，彩虹新能源总营业务收入按年下跌17.9%至20.7亿人民币，主因是彩虹新材料、彩虹永能出表的影响，而来自核心光伏玻璃收入则同比增长27.2%至20.5亿人民币，因薄型化、大尺寸光伏玻璃产品销售占比提升，加上旗下产线升级，致产品良率提升。尽管收入下滑，凭着公司降本降费措施见成效，主要费用率(销售、管理及研发)下降至8.3%(FY2020:10.3%)以及通过改变融资结构，财务费用同比下跌约五成，拉动净利润按年增长8.3%至近1.9亿人民币。

于今年第二季度，公司先后获得两份重大合同。公司于5月下旬，与协鑫集成就供应和采购产品订立战略协议，合同总额约20.2亿人民币，有效期至2024年4月。另一份订立于今年6月末，公司与晶澳科技订立一份总金额为22.2亿人民币之供应和采购产品战略协议，有效期至2024年6月。上述两份合同总金额已经大大超越2021年收入水平，反映手头订单量充裕，有助为收入增长提供引擎。

业务前景

今年以来，内地光伏玻璃行业供过于求局面，光伏玻璃平均价格下滑，加上纯碱及能源价格高企，预计盈利能力短期会承压，其中另一同业信义光能早前曾发布中期盈警。

然而，中央正积极落实双碳政策，6月初国家发改委、国家能源局等9个部委联合发布的《“十四五”可再生能源发展规划》中提到，目标到2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿kWH。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻番。政策无疑为光伏组件需求带来巨大机遇。

彩虹新能源自身发展方面，公司正积极增加产能，预计今年底之前，产能将增加至每日4,200吨，预计2022年收入会有低双位数增长。为配合未来光伏行业的快速发展，公司目前计划在陕西、安徽、江西多地建立新基地，冀到2025年光伏玻璃市占率达到两成以上，来自光伏玻璃收入达到75亿元人民币以上，同时公司亦有意加快拓展东南亚、韩国等海外市场。此外，公司正积极推动回归A股，憧憬在年内完成，有利开拓新融资渠道和释放更多业务价值。

风险因素：原材料及能源成本上升幅度高于预期，新产能投产时间表逊预期，海外市场拓展进度低于预期。

投资建议

综合而言，整个光伏玻璃版块目前受到供过于求以及成本上涨等压力，但考虑到国家大力推动“十四五”发展新能源以及公司积极开拓新产能和进军海外市场，为未来业务增长进行部署，看好中长线发展。策略上，建议投资者可于20天线(10.78港元)附近收集。