并表海外游戏巨头Supercell，腾讯游戏帝国版图加速扩张

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

腾讯(00700-HK)虽然是一家互联网企业，但更像是一家如软银一样的投资机构，它将投资区域覆盖了海内外的众多行业。不过，腾讯有多项投资并不理想，例如ofo、滴滴、人人车目前的境地，让人看到了烧钱带来的不一定是成功，也有可能溃败。

腾讯的游戏业务方面就是另一番景象了，游戏是腾讯妥妥的现金奶牛，2019年上半年腾讯有超过30%的营收是由游戏贡献的。在2016年宣布收购出资86亿美元收购芬兰游戏开发商Supercell84.3%股份后，腾讯近日在这项业内大事上又有了新动作。

将外国手游巨头Supercell并表

10月21日，腾讯披露了有关投资Supercell的最新进展。

公告称，腾讯于2019年10月21日透过其全资附属公司收购4.4万股财团(Halti S.A.，以Supercell收购事项为成立的唯一目的)股份，并将其于财团的可投票股份权益由50%增加至51.2%。

这意味着腾讯控股了Halti S.A.财团，由此Halti S.A.的财务业绩、资产及负债将并入腾讯的财务报表。Halti S.A.间接持有游戏公司Supercel81.4%的权益，换言之Supercell也将实现并表。Supercell的并表不但能为腾讯带来财务上的贡献，也为两家公司未来更紧密的合作奠定了良好的基础。

腾讯在2016年收购Supercell 84.3%股权的价格为86亿美元，该公司整体估值为102亿美元。这是迄今为止腾讯在游戏领域花费价格最高的一笔投资案，也是中国互联网公司目前曝出的最大规模的收购案。

腾讯曾在公告中称，经与Supercell协商后组成及现时由腾讯全资拥有的财团已同意透过买方(财团的全资附属公司)收购Supercell的大部分股权。

Supercell是谁？

Supercell是谁？为何腾讯要花费如此大额的真金白银拿下Supercell？

据悉，Supercell是一间于芬兰注册成立的公司及移动游戏开发商，具备了顶尖的研发能力。自2010年成立以来，Supercell已在市场推出五款主要游戏，分别为“荒野乱斗”(Brawl Stars)、“部落冲突”(Clash of Clans)、“部落冲突：皇室战争”(Clash Royale)、“ 海岛奇兵”(Boom Beach)及“卡通农场”(Hay Day)。据收购前的数据显示，凭借后四款游戏，Supercell在2015年的营收就达到了23.26亿美元，纯利润达9.64亿美元。

但值得注意的是，由于缺乏新游戏以及老游戏用户的流失，Supercell在2017/2018年经历了收入连续的下滑困境。该公司于2018年仅获得了16亿美元的收入，同比了下降21%，息税折旧摊销前利润6.35亿美元，同比下降22%。营收净利双降，是由于该公司收入最高的两款游戏《部落冲突》和《皇室战争》的收入较上一年减半。

腾讯看中了Supercell的什么？

在进入到移动互联网时代之后，腾讯一直希望加大与海外知名游戏开发商的合作，以进一步拓展其海外游戏版图。

因为腾讯是一家庞大的移动社交公司，但是社交的变现并不容易，微信虽然拥有了巨大的当量，但是盈利的模式却一直模糊不清。相反，游戏市场的盈利能力是相对强了很多，变现能力相当强，而且腾讯本身具备庞大的用户基础和入口，若能将口碑佳的移动游戏产品引入，对于腾讯构建自己更加多元的营收模式也是大有助益的。

当前，我国对游戏行业的监管整体趋严。从近年下半年以来通过审批的游戏版号来看，虽然版号下发频率趋于平稳，今年6-9月的发放数量分别为22、31、74和105款。但与往年相比，通过审批的版号显然不多，且获批的版号以益智休闲类为主，大型网游发放则受到一定限制。当前，腾讯仍有多款游戏版号未获得审批，严重影响的腾讯的收入端。在2019年半年报前已经在We Game上线的《怪物猎人》因监管问题被下架，这也被认为是近期腾讯股价大跌的因素之一。

此外，Supercell旗下的《荒野乱斗》在去年底上线以来成为了一款全球热门游戏，成为像《部落冲突》和《皇室战争》那样的“印钞机”。但到目前为止，《荒野乱斗》还未取得国家新闻出版广电总局发放的游戏版号，但在海外的表现可以堪称“印钞机”。根据数据公司Sensor Tower的报告，《荒野乱斗》在收入上已经超过了2.75亿美元，自去年12月份正式上线以来总下载量已经突破1亿次，有望成为Supercell的下一个“十亿美元”游戏。

所以，在国内监管环境下，腾讯在国内的游戏业务将会继续持平甚至下降，而国外游戏业务将保持增长，从而抵消国内游戏业务受到众多的不确定因素影响。鉴于Supercell在海外拥有庞大的用户基数，以及自身的研发实力较强，其目前正在内测一款名为突突兵团的新游戏，极有机会成为2020年的新款大作。所以，Supercell对腾讯来说是充满机会的，其复苏有望为腾讯的游戏版块带来额外增长，拓宽腾讯在海外的游戏业务布局。

Superdata首席执行官Joost van Dreunen对此次腾讯的收购评论道：“这与动视暴雪收购King相当，并且来的正是时候。移动和网游市场已经开始饱和并且正在经历整合，数字化引发了游戏产业的变革，形成了由大公司支配的商业形态。Supercell的屡次成功让它对于腾讯帝国来说意义非凡。”

腾讯的游戏帝国版图

腾讯在刚涉足游戏行业时是通过代理进行运作的，后面在自研方面不断发力。经过多年的技术和经验累积，腾讯自研和代理方面都相当强，腾讯目前最赚钱的三款网络游戏《穿越火线》、《地下城和勇士》以及《英雄联盟》最初都是来自代理，也支撑起了腾讯游戏帝国的大厦。

而腾讯自研的手机游戏《王者荣耀》、《和平精英》则在近年来开始进入大众视野，为腾讯的营收带来增量。

在2013年，腾讯依靠QQ这个巨大流量端口的引流，使其代理的很多游戏一直火到现在，也让腾讯赚的盆满钵满，一跃成为全球最大的游戏公司。

随着智能手机以及移动网络的不断进步和普及，游戏市场从PC端逐渐转向了手机端。腾讯因此将《王者荣耀》、《QQ飞车》、《绝地求生》等产品都推出了相应的手游版本，并且都有非常不错的效果。

国内的游戏行业前景广阔，最大的风险是政策的不确定性。对此，腾讯近些年在国内的投资方式更多是“小股权、不控盘”，以分散风险，同时还可进行轻资产式发展。不过对海外的游戏业务，腾讯斥巨额投资从未手软。据财华社不完全统计，腾讯过去十年内在海外游戏市场共发起37起投资并购交易，投资标的遍布亚、欧、美三大洲的13个国家与地区，涵盖了基础引擎技术、游戏研发、渠道发行、社区平台四大领域。

不但到海外“买买买”，目前腾讯不断在海外设立工作室，以将吸纳海外游戏人才并对外输出其研发和策划经验纳入了全球化战略布局的范畴。腾讯设立海外游戏工作室，原因在于迫切想要改变国内游戏“广种薄收”和“跟风”的模式。在我国游戏市场上，过去的山寨模式已难获得红利，游戏企业必须要做出游戏体验和游戏玩法的创新。而海外游戏市场拥有众多极富创意的游戏开发人才，设立海外工作室，在海外抢人才、争创意，是国内有实力的游戏厂商们一个必然的选择。

​作者：覃汉计