主动债务管理聚焦经营发展，融信中国（3301.HK）保交付、抓回款步入新发展阶段

7月3日，融信（福建）投资集团有限公司发布公告称，公司拟于2022年7月4日召开“19融信01”、“19融信02”持有人会议并审议包括调整债券本次兑付安排、增加30天宽限期等议案。这意味着倘若议案经本次债券持有人会议通过后，该两笔债券全部债券持有人(含己登记回售和未登记回售的债券持有人)的本金兑付时间将调整为自2022年7月3日起的12个月内。换言之，融信将顺利实现对这两笔债券的展期。

此次公告的展期动作也在向市场表明融信面对即将到期的债务，积极进行主动管理，与债权人沟通落实展期方案。通过展期的方式，在当前行业低迷的环境下，将现金用于关键之处，缓解大环境所带来的现金流短期承压，以更稳健的方式等待市场复苏。

“展期”属常态，积极债务管理有利长期发展

从行业的角度而言，在经历了一系列政策严厉的监管后，销售端不畅、融资端受阻，导致的现金流断裂等问题成为压倒不少房企的最后一根稻草。并且由于市场对于地产行业债务的担忧，导致投资者抛售相关地产债，从而形成了地产股债双杀的局面。

在这一轮“黑暗时刻”，有的公司自身现金链的断裂，面对债务问题选择了“躺平式”的应对，但绝大多数公司并未就此躺平自暴自弃，而是积极寻找解决办法，通过展期等方式与投资者进行沟通，取得市场的信任，这已经成为当前地产行业的常态化操作。

图：房企债务展期概览

资料来源：公司公告，格隆汇整理

在此现状上，对比债务实质违约的双败局面，房企通过主动展期得以喘气，暂缓了还款的压力，为企业争夺下了宝贵的黄金时间。由此看来提前展开债务展期动作不妨为一个双赢的应对策略，其与债务违约亦有着本质的不同，其代表的是房企主动管理财务、控制风险的积极作为，也是对投资人负责任的做法。

此次融信同样通过这样的方式进行了积极的债务管理，根据此次公告的两笔债券的议案，如顺利通过后，债券全部债券持有人(含己登记回售和未登记回售的债券持有人)的本金兑付时间调整为自2022年7月3日起的12个月内，自议案表决通过之日后在兑付日调整期间的2023年4月3日、2023年5月3日、2023年6月3日、2023年7月3日分别兑付5%、5%、5%、85%本金。融信亦承诺于2022年7月内将本期债券截至2022年7月3日应付未付利息100%划转至登记托管机构指定的银行账户；若议案通过，兑付日调整期间维持本期债券原有票面利率不变，兑付日调整期间新增利息，随每期本金偿付金额同时支付，利随本清。

此外，融信同时还分别对两只债券增加了相关增信措施，如发行人子公司上海岚町房地产开发有限公司以其持有的天津融町房地产开发有限公司18.28%、21.02%股权提供质押担保、发行人子公司郑州融筑房地产开发有限公司以其持有的河南省鼎鑫源置业有限公司17.06%、19.62%股权提供质押担保。可见其对债权人负责任的态度。

对于房企而言，展期有利于其在当下艰难的环境中，稳固基础，长期发展，从根本上度过难关。

原因在于，在面对行业困境之时，房企首先要考虑的关键就是如何守住长期发展的根本。因此，在到期债务处理和经营稳定之间，需要寻求一个平衡点，公司需要将当下紧缺的现金流用于可以保证其稳健经营的地方，才能持续产生现金流，推动良性循环，从而走出困境。

同时，要注意的是，展期并不是资不抵债，只是由于暂时的流动性短缺，通过展期以时间换空间，为公司保存实力，以保证经营政策和项目交付。通过这样的方式，可以为公司提供充足的时间克服短期流动资金困难及现金流压力。

依托优质土储布局，积极兑付、紧抓销售保证财务稳定和可持续发展

说回融信，此次展期的顺利进行，象征着公司在主动债务管理方面又做出一积极措施。从今年公司在债务方面的兑付情况来看，这并不是融信第一次向市场展现“安全感”。

今年以来，融信始终坚持“融信式”兑付，在1月、2月、4月，公司分别偿还多笔到期资金，累计偿还近40亿人民币，向市场展现出其偿债能力及偿债意愿。

融信之所以有这样的底气，源自于公司始终坚持保交付的长期目标，作为首批实现“三道红线”绿档的民营房企，近年来融信秉持“主动降负债、优化融资结构、坚持优质布局”的三大方针实现稳定经营，尽力守住资本端信用。

稳健发展的融信始终把对业主的承诺放在首位，坚定高品质交付决心，凭借对品质的匠心坚守兑现承诺。

正是由于这样的企业实力和匠心追求，融信得到了市场的高度认可，公司近期多个优质项目即将入市。此前上海静安区的一个热门新盘首开即呈现出良好开局。该项目位居上海市静安区宝除上海静安区核心地段项目天汇世纪玺外，6月份起，融信也将迎来多个项目的首开：包括福州融信国公馆与海纳新潮潮悦、上海云上浔光和、杭州融信傲世邸、南通海纳天地等，均为其重点布局的长三角和海西区域。

目前尽管由于监管资金的要求限制，造成了短期流动性较差，但多个项目的热卖就是后期公司现金流最好的保证，随着资金限制的解除，公司整体流动性将得到释放，其偿债能力也将大幅提升。

将视角拔高来看，当前地产行业已经展现出了明显的转暖信号，地产高频数据边际改善，一二线城市表现相对较好。近两周以来，30大中城市商品房成交面积表现明显好转，截至6月25日，全国30大中城市商品房成交面积为385.59万平，为今年以来仅次于上周的次高水平。

同时政策端也不断释放宽松信号，各地方政府不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性。

所以综合来看，此次融信的展期，是积蓄力量、合理处置债务、最大效率利用资金的“妙手”，这也将有助公司后续持续推进营销，抓回款，同时保竣工和保交付，进一步回笼资金、降低经营风险。在接下来地产度过行业干涸期之后，公司或也将迎来发展的有利窗口。

结语

在大浪淘沙过后，行业后续将进入有序发展新阶段，而最终经历“极端压力测试“留下来的房企，其势必有其经营发展的独到之处，在行业新的发展窗口期将面临新一轮加速发展的新机遇。

融信作为业内的标杆优质企业，凭借公司当前不断推进营销、加快销售回款，坚持保交付、持续优化财务，提升经营效率，降本增效等动作，公司也将有望迈向新的发展台阶。

这意味着配合接下来行业持续向好的大环境，公司前期积累的充裕“库存”都将奠定其后续业绩的稳步增长，并为其打通现金流的良性循环，夯实稳健发展的根基。

作为长跑型房企，融信主动管理债务、持续兑现承诺，在房地产行业迎来拐点之际，正全面开启新的成长周期。