百企时代！北交所指数呼之欲出？

百家企业时代到来，仅仅是北交所征途的第一步，却也是极其关键的一步，为吸引更多优秀中小企业前来融资、引入更大规模资金以及推出指数提供了初步条件。

6月24日，北交所迎来新股优机股份，上市企业已扩至100家，总市值为2099.87亿元。100家企业“小而美”特征突出，与北交所服务创新型中小企业的市场定位较为匹配。整体表现符合预期，但仍面临流动性分化、市场活跃度不高的问题。

《国际金融报》记者采访了数位专家学者，他们认为北交所运行至今的表现基本符合预期，将吸引更多优秀中小企业来融资，为引入规模更大的资金以及推出指数提供了初步条件。北交所毕竟是中国最年轻的交易所，还需要成长时间，社会需要一定包容度。

对于提高市场活跃度以及北交所指数何时有望推出等问题，专家建议尽快推出北交所的基金，特别是ETF基金。参考科创50指数，北交所指数有望在下半年推出，具体时间节点例如北交所开市交易一周年前后。

此外，记者了解到，后续北交所将进一步优化审核机制，加强挂牌、监管和审核各环节的内部协同，完善企业挂牌上市“快车道”制度安排，推动保荐团队与持续督导深度融合，便利符合条件的企业顺畅、高效地进入北交所发展。

“年轻”的北交所也正朝着市场化、法治化方向前进。今日，最高人民法院发布《关于为深化新三板改革、设立北京证券交易所提供司法保障的若干意见》，这一专门性、系统性司法文件为全国股转公司、北京证券交易所履行自律监管职能提供了坚实的法治基础。

北交所迎来100家企业

时间拨回2021年11月15日，北交所开市，迎来81家首批挂牌上市企业，其中71家为存量新三板精选层挂牌公司。

随着2022年6月24日优机股份上市，北交所存量上市公司数量达到百家。整体看，100家上市公司经营保持稳健，创新属性明显，规范性水平持续提升，社会责任意识不断增强，彰显了较为强劲的发展韧性。

百家企业整体契合北交所市场定位。北交所目前100家上市公司中，中小企业占比76%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、“双碳”、消费等多元细分创新领域，体现中小企业技术创新、产品创新、管理创新和商业模式创新等多元化创新形态。100家企业“小而美”特征突出，与北交所服务创新型中小企业的市场定位较为匹配。

百家企业经营质量整体保持稳健。100家上市公司2021年实现营业总收入704.66亿元，同比增长31.04%；归母净利润76.25亿元，同比增长22.81%。除处于研发阶段、依据市值标准未盈利上市的诺思兰德外，其他公司均实现盈利，盈利面99%，净利润5000万元以上的公司近半数。面对复杂严峻的国内外形势和诸多风险挑战，北交所上市公司体现出较强的韧性和活力。

企业创新驱动作用显著增强。100家上市公司2021年度研发支出合计33.39亿元，研发强度平均6.87%，是规模以上企业平均水平的4.78倍。100家上市公司中，22家属于国家级专精特新“小巨人”企业，2家公司获得国家科技进步奖。为充分有效激励人才，22家上市公司实施股权激励或员工持股计划，合计对1880名员工进行激励，有效调动了员工积极性，激发了上市公司创新活力。

规范治理水平不断提升。2021年公司治理专项行动显示，北交所上市公司的治理结构日趋完善，“三会”运作基本规范，股权结构明显优化，有效的内外部制约机制逐步建立。第一大股东平均持股比例较上市前下降9个百分点，上市公司均按要求聘任了独立董事，超4成公司设立了审计委员会，近8成公司设立了内审部门，监督和指导公司财务和审计工作。

投资者关系管理意识逐步增强。上市公司更加重视投资者关系管理，北交所设立以来，54家公司接待各类投资者调研110余次。年报披露期间有90家公司召开业绩说明会，公司董事长、财务负责人、董事会秘书、保荐代表人等亲自“上阵”答疑，通过视频、文字互动等方式增进与投资者互动交流，整体回复率达94%，超8成公司回复率达到100%，市场反应积极正面。

整体运行符合预期

Chioce数据显示，以今日收盘情况来看，98只个股日成交额近5亿元，换手率低于0.5%的共计65只个股。从市场交投等情况来看，如何评价北交所运行至今的表现？

申万宏源首席市场专家桂浩明在接受《国际金融报》记者采访时表示，与新三板相比，北交所总体交易活跃度有很大提高，股票估值相对更加合理，上市企业也通过登陆北交所进行募资，形成了投资、交易良性循环，并且形成了好的退出机制，整体状况是不错的。“但是当中也有几个问题，一是交投总体上还不够活跃，部分小品种成交比较清淡。二是从投资者结构来看，目前以个人投资者为主，机构投资者数量比较少”。

“整体而言，北交所运行至今的表现基本符合预期，经受住了市场考验，正在逐步释放制度改革与创新的活力，也吸引到市场各方的广泛关注。”上海国家会计学院金融系主任、副教授叶小杰也向《国际金融报》记者直言，从交易活跃度来看，北交所与沪深两市还是存在一定差距。一方面是北交所的投资门槛相对较高，符合条件的投资者数量比较有限；另一方面，北交所上市公司的规模、体量相对较小，而且品牌效应也有待提高。

“北交所毕竟是中国最年轻的交易所，还需要成长时间，社会需要一定包容度。目前来看，北交所交易活跃度、上市企业质量都还需要进一步提高。”中国国际科促会科技产业投资分会副会长、战略投资智库执行主任布娜新对《国际金融报》记者表示，百家企业时代到来，仅仅是万里长征第一步，但是这一步很重要，为吸引更多优秀中小企业到北交所来融资，引入规模更大的资金以及推出指数提供了初步条件。

布娜新认为，注册制改革承载巨大的使命，北交所要努力找到新的市场问题和契机，形成独特的突破口，与其他证券交易市场联动的同时，不断提升能力，在新维度上将自己也打造成具有更大优势的交易所。

北交所指数何时到来

如何进一步提高市场交投活跃度，吸引更多机构投资者参与入市？

在桂浩明看来，尽快推出北交所的基金，特别是ETF基金，这个可能是解决问题的方法。

“现在北交所还没指数，如果能够推出北交所指数，可在指数基础上开发相应的服务，让机构投资者能够进来，将利于解决现在流动性比较差的问题。同时，也可以让更多个人投资者通过购买基金的方式投资北交所。”桂浩明进一步分析。

“随着北交所迎来百企，推出北交所指数是一个水到渠成的事情。”叶小杰告诉记者，北交所指数作用很大，一方面，北交所指数的推出能够为市场各方提供一个锚定物，通过观察指数涨跌即可大致了解北交所的整体运行情况。另一方面，北交所指数的推出也有助于相关基金产品的推出，为其提供跟踪标的，从而吸引到更多投资者通过基金来间接投资北交所。

何时有望迎来北交所指数？

叶小杰说，推出北交所指数需要一些条件。一是市场上形成市值高、具有代表性的公司；二是市场上的公司数量达到一定规模，具备规模效应。参考科创50指数，北交所指数有望在下半年推出，具体时间节点例如北交所开市交易一周年前后。

破发现象下的思考

记者梳理Choice数据获悉，65只个股最新收盘价相较上市首发价出现不同程度跌幅（71只精选层股票平移至北交所的个股上市首日取在精选层挂牌日计算）。

“综合来看，北交所上市公司的涨跌情况和A股整体具有高度相关性，毕竟北交所是多层次资本市场的组成部分，其涨跌还是会受到宏观、市场等因素的影响。”叶小杰分析。

“北交所股票出现破发是正常的市场选择现象。”桂浩明表示，他同时向记者强调，目前北交所股票有两种模式，一种是通过询价，第二是直接定价。对于直接定价的股票，需要思考怎样怎样能够更加科学合理定位，让机构等各路投资者充分认同，既保证有足够的认购资金，同时也能够尽可能满足企业的融资要求。过程中还要逐渐制定相应的规范，定价才更加有序合理地推进。

投资者应该注意哪些风险？

叶小杰坦言，一是北交所的交易活跃度问题。目前北交所的投资门槛与科创板类似，但是其吸引力弱于科创板。因此有必要采取相关措施，激发北交所的交易活跃度，进一步提升北交所的价值发现功能，为北交所改革打下更为坚实的基础。

二是北交所能否成功突显自身特色，吸引更多企业的青睐。作为北交所重要的制度创新，转板机制已经成功落地，但这也带来了一个问题，如果优质企业都把北交所作为跳板，最后还是转到科创板或创业板，那无形之中会削弱北交所的品牌形象。现有转板机制是单向的，这固然契合企业发展壮大的客观需求，但并不利于北交所。因此，北交所应该进一步推进制度创新，为企业提供更加多元化的投融资、交易等方面的服务，以此突显自身的特色。

投行迎来增量机遇

据悉，北交所开市以来，发行上市审核工作整体运行良好，有效利用券商持续督导基础，充分利用前期新三板主办券商的督导基础，实施保荐机构与持续督导券商一体化，加强保荐机构责任，审核过程中强化尽职调查针对性，持续督导期间满足特定条件可简化核查。

Choice数据显示，100家北交所企业涉及承销及保荐费用共计13.66亿元。作为保荐机构，中信建投服务13家企业，安信证券服务企业10家，申万宏源、开源证券服务上市企业分别是8家、7家，中信证券2家。值得注意的是，中小型券商秒赚北交所增量市场，东吴证券、东北证券、国元证券、长江证券等券商也有服务项目。

券商机构如何更好抓住北交所带来的增量市场？

财经评论员曹中铭向本报记者表示，券商抓好北交所带来的增量市场，首先需要把好发行人的“质量”，包括业绩与成长性，是否符合北交所的板块定位，是否属于“专精特新”型企业等。券商投行也需要提高两大能力：一是项目的筛选能力，二是新股定价能力，且两者缺一不可。

上市将驶入快车道

2022年以来，北交所共计新增19家上市企业。今日上市的N优机高开收涨6.29%报7.44元/股，日成交额0.63亿元，换手率高近55%。

就审核节奏来看，记者了解到，目前北交所项目审核平均用时（自受理至核准/注册）平均用时143天，企业质量好、中介机构勤勉责任的项目审核更加高效，近期报注册的惠丰钻石审核仅耗时71天。实践中，有些企业感受到审核时间较长，主要是受到更换主办券商、反馈时间长等因素造成的。

后续北交所将进一步优化审核机制，加强挂牌、监管和审核各环节的内部协同，完善企业挂牌上市“快车道”制度安排，推动保荐团队与持续督导深度融合，便利符合条件的企业顺畅、高效地进入北交所发展。

截至6月22日，北交所在辅企业310余家，在审企业68家。在辅企业中，高技术制造业和高技术服务业占比超过四成，呈现发展快、盈利能力强、研发强度大特点。整体看，北交所具有一定的后备企业数量，且总体质地相对较好，具备常态化发行上市的基础。

记者 朱灯花

编辑 陈偲

责任编辑 孙霄

封面摄影 曹韵仪