再迎政策利好，汽车板块涨疯了！

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爱飞翔

政策支持，持续看好汽车板块。

总理在昨日22号主持召开的国务院常务会议提到，确定加大汽车消费支持的政策。会议强调，要进一步释放汽车消费潜力。

一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费。对小型非营运二手车，8月1日起全面取消迁入限制，10月1日起转移登记实行单独签注、核发临时号牌。

二是支持新能源汽车消费。车购税应主要用于公路建设，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。

三是完善平行进口政策，支持停车场建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。

今年以来，为进一步鼓励汽车消费，国务院常务会议5月部署稳经济一揽子措施，其中包括阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。当月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，明确对购置日期在2022年6月1日至12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。

点评：新一轮汽车购置税减免政策对促进民生需求恢复，尤其是对拉动首购和换购汽车需求的增长意义重大。

另外，值得一提的是，2022年全国新能源汽车下乡活动上周正式启动，本轮新能源汽车下乡参与企业总数达到了26家，车型共计70款。国内主要新能源汽车企业都布局了下乡车型，一些企业还推出适合农村使用的电动商用车、面包车等车型，满足农村消费者需求。伴随中央及地方汽车刺激消费政策密集出台，汽车产销量如期呈边际改善趋势。

乘联会最新数据显示，6月1-12日全国乘用车市场零售同比增长14%，环比上月同期增长35%，汽车促消费政策启动的增量效果已体现。

在政策持续催化下，汽车行业消费复苏，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上，看好汽车板块持续向好。

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小肥财

中信建投涨停点评

市场仍然选择了中信建投。延续昨天的观点，位置不高，而且是短期市场热点。从券商估值来看，仍处于十年来低位，中长期具备竞争能力的券商仍有修复空间。

当下，行业佣金率下滑速率趋缓，但下滑趋势不改。经纪业务收入难以随着市场交易量提升而大幅增长，于是券商普遍发力财富管理业务，然今年基金销售不佳，代销及资产管理手续费等难以形成支撑。券商一季度自营业务收入大面积下滑，给今年的业绩又蒙上了一层阴影，市场回暖则有助于业绩修复。唯一的亮点可能就是投行业务收入的增长。总体来看，券商中报业绩或较一季度下滑收窄，但目前不确定性仍较大。券商的股价暂时是预期主导阶段，走在基本面之前。

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三傻门板夹头

小康股份核心竞争力分析

在“双碳目标”已成为国家战略的时代背景之下，新能源汽车作为可再生清洁能源的代表性行业，无疑是全球车企转型升级的黄金赛道。在利好政策叠加消费升级的驱动下，新能源汽车产业万亿级的市场大门已拉开帷幕。报告期内，公司牢牢把握“双碳目标”下的历史性机遇及与跨界融合的契机，坚持创新驱动，坚持长期主义，坚持商业成功，深入实施质量先行、人才驱动的精品战略，推动公司持续高质量发展，基于商业成功的目的开拓创新，形成了技术、产品、业务、营销、制造及人才等方面的核心竞争力。

1、自主研发的整车平台模块化高、延展性强

公司拥有自主知识产权的整车平台，具有高度模块化、高延展性、高通用化率、高性能、高品质等特点，可覆盖从紧凑型到全尺寸各级别轿车、SUV 及 MPV 车型的开发，支持搭载多样化的动力系统、先进的电子电气架构和高阶自动驾驶技术，通过标准化设计，可实现不同车型的高度自动化生产。

2、纯电驱增程技术兼具高性能、长续航，更符合中国国情

公司自研自造，推出了兼具高性能、低能耗、安静、安全、智能的纯电驱增程平台，形成了软件和硬件层面全域整合的一站式解决方案。全球一流的电驱组合具有集成度高、体积小、爆发力强等优势；单电芯独立防火封装技术，电池模组结构更加简化，保证能量密度的同时，稳定不起火、安全无隐患；集成式智能发电机组，业界首创、行业领先，一升油可发 3.2 度电，较行业平均水平提升 20%；智能增程控制系统，立体化思维模式，能够自动识别近 900 种场景，通过神经网络算法，实现精准匹配，为用户带去全域强动力、低能耗、微噪声的驾乘体验，WLTC 1,000+公里续航，真正实现里程无忧。此外，全平台 OTA 升级，不断迭代进化、智慧成长。

3、产品线布局丰富，满足市场多元化需求

公司产品线丰富，新能源车、燃油车，纯电型、增程型，乘用车、商用车，全方位产品矩阵满足不同用户需求。公司坚定不移向新能源业务全面转型，推进新技术、新车型的开发和产品迭代，提升产品竞争力。

公司已量产上市的高端智慧电动汽车——中型豪华 SUV 问界 M5 搭载了专为增程系统打造的1.5T 四缸增程器，拥有 15:1 的超强压缩比、41%的超高热效率，其最大发电效率达 3.2kW·h/L，将能量转换做到极致。满油满电状态下，问界 M5 的 WLTC 工况续航超过 1,000 公里。

性能方面，问界 M5 四驱性能版及四驱旗舰版车型的前桥搭载一台交流异步电机，后桥搭载一台永磁同步电机，组成了双电机四驱系统。四驱旗舰版的百公里加速时间仅需 4.4 秒。

车机方面，问界 M5 在业内首次搭载了全新 HarmonyOS 智能座舱，打破了不同设备之间的信息鸿沟，车机能与手机、智能手表、智能家居等无缝连接，实现车联万物。同时，业内领先的语音交互、贴心的语音助手、极佳导航体验的车载地图、全能数字车钥匙等诸多黑科技将汽车的智能化提升至新高度。

4、跨界合作，打造高端智慧电动汽车产品

公司与全球领先的 ICT 企业从研发、制造到销售、服务全链条纵深合作，相互赋能。公司与伙伴的合作是基于双方对汽车产业未来发展的深刻洞察、深度思考,达成了高度共识，融合了公司行业领先的纯电驱增程技术、整车技术和精品智造能力，以及合作伙伴在信息通信、智慧出行等领域的前沿科技。公司以满足用户需求和提升用户体验为出发点，致力于打通全场景、多智能设备的边界，为用户提供极致的主动式智慧服务，顺畅、高效、安全的出行体验和全场景的智慧生活感受。

5、联合合作伙伴线上线下销售渠道，全新模式构建强大营销体系

公司与合作伙伴在销售领域开展深度合作。问界 M5 已进入公司与合作伙伴的线上线下渠道销售，可通过遍布全国的线下网点直接触达终端消费者，以网络布局为依托，为用户提供环抱式的服务网络。公司正积极推进渠道布局，力争尽快实现百城千店的渠道建设目标，确保实现全年销售目标。

6、领先的智能制造能力

公司在重庆两江、沙坪坝、双福、长寿及湖北十堰等地拥有多处生产基地。公司旗下的赛力斯两江智慧工厂是依据工业 4.0 要求，以数字化、智能化为核心驱动，结合大数据、物联网等新技术打造的行业领先水平的整车制造工厂，获评 2021 年重庆“灯塔工厂”。该工厂包含冲压、焊装、涂装、总装及电池 PACK 五大工艺车间，具备平台化、柔性化、透明化的生产线，在五大工艺车间和充电检测车间配备 1000 余台先进工业机器人，关键工序实现 100%自动化。通过大数据和人工智能，以实时在线的响应方式快速精准地进行规模化定制生产，提升了生产效率，保证了产品品质，实现了“柔性化、透明化、自动化、互联化、智能化”造车。

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阿島

思摩尔不确定因素已尽，长期看好。

中国国家烟草专卖局新推进电子烟产业发展法治化规范化，将于今年10月起禁售调味电子烟，预期思摩尔中国市场明显会受影响，不过公司今年海外市场将成为主要增长动力。

思摩尔在2022年英国电子烟展览会上推出全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案FEELM Max。预计一次性电子烟产品将在今年下半年有显著的订单交付，同时在下半年在欧洲、韩国和日本推出FEELM Air技术。领先的FEELM Max技术有望在快速成长的一次性电子烟中脱颖而出，快速抢占海外市场份额。

中国监管最大积极因素是电子烟监管规例提供5个月的过渡期，这将在今年9月30日之前继续销售有味电子烟，作为最大和最先进的制造商，思摩尔很可能在今年内获得中国销售许可证。

在美国，一家联邦法院命令FDA从4月29日开始每90天提供一份烟草上市前审查（PMTA）进度报告，这应该会让FDA在做出PMTA决定时更加紧迫，包括思摩尔最重要的产品Vuse Alto的决定。根据尼尔森的数据，预计针对Vuse Alto的决定将成为FDA的首要任务，因为它在今年第一季在美国的市场份额已是最高。

思摩尔作为全球雾化科技龙头，有望持续通过强大的研发、创新能力推进新产品、新技术开发，持续引领行业变革维护自身领先地位。思摩尔大多数负面因素已经被市场反映，而且公司从本月7日开始回购股票，目前的价位极具吸引力。

在思摩尔持续投入研发的情况下，相信市场规范化下公司可取得更多市场份额，其长期竞争优势值得看好。

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满投财经

复星国际的债务困境从何而来？

在日益严峻的经济环境面前，复星国际面临的债务压力似乎已经超出了公司的预期。

今日早间，复星国际发出更新公告称，将对正在要约回购的两笔年内到期的境外债券进行全额回购。这两笔境外债券原定预计将在2022年8月与10月到期，金额分别为3.80亿美元与3.84亿欧元。而在此前，复星国际宣布对该两笔境外债券进行要约回购，总金额不超过2亿美元，这两笔债务为今年年内到期的仅存的两笔境外债务。

这个坐拥8000亿资产的巨大资产帝国自今年一季度以来动作频频，其目的似乎都指向了一个方向：降低债务压力。无论是在股票市场上的大手笔减持，亦或是对到期债务的提前管理赎回，复星国际对债务压力的担忧都引起了投资者的注意。

而在二级市场上，截至6月22日收盘，复星国际近5个交易日累计下跌超过12%，今日早盘低开5%的走势也让持有该公司股票的投资者心惊肉跳。债务压力是否正在发酵？复星国际的业务又是否会受到阻碍？

1、年内债务压力较大

6月15日，知名投行穆迪投资者服务公司已将复星国际有限公司(复星)Ba3的公司家族评级列入下调观察名单。穆迪高级副总裁蔡慧表示，将复星评级列入下调观察名单，反映穆迪担心公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星本已紧张的流动性再度受压，预期未来6至12个月公司境内外债务到期规模较大。

穆迪公司的担忧绝非空穴来风。从公司4月发布的2021年财报来看，截至2021年末，复星国际总负债规模为人民币6031.58亿元，占公司总资产比重达到74%。根据公司财报披露，集团的债务结构中，一年及一年内到期的比例高达44%，而这一比例在2020年时为39%。

单从金额上看，年内公司需要偿还的银行借款达到1052.27亿元，合计未折现之金融负债为1588.90亿元。而截至2021年末，公司持有的现金及银行结余金额为967.79亿元，不足于覆盖到期银行借款，存在较大的偿债压力。

从过往的数据来看，2019年－2021年，公司总负债占总资本规模的比例为53.5%、54.3%、53.8%，整体保持平稳。但如果从流动资产的角度来看，2019年－2021年，公司流动负债占流动资产的规模分别为98.5%、94.3%、95.9%，而在2018年，这个数字仅为84.3%，其近年来流动债务压力可见一斑。

2、消费板块承压或为主要诱因

复星国际近年来的债务压力与其产业近年来面临的困境不无关系。根据2021年的财报来看，复星国际将自身的业务板块分为“健康”、“快乐”、“富足”、“智造”四大板块，涉及医药、健康消费、品牌消费、财富管理、科技制造等多个行业生态。从具体涉足的公司来看，公司的大部分基本盘位于消费行业。2021年财报显示，公司的主要营收来自“快乐”板块，占公司总营收比重达到41.2%，其次为“健康”板块，为27.1%。

然而随着新冠疫情的爆发，疫情防控对消费板块造成了严重的冲击，消费需求遭到抑制，而国内执行的严厉防控政策也使得以消费为基本盘的复星集团备受冲击。单从快乐板块来看，主打品牌消费和文旅文化的快乐板块在2020年亏损2.8亿元，2021年亏损扩大至5.9亿元。而从利润的角度来看，2019、2020、2021年，公司净利润分别为148.0亿、80.2亿、100.9亿，尽管重回百亿规模，但依旧未能回到疫情前的盛景。

随着时间来到2022年，疫情在国内的反复使得消费领域持续承压，外围地缘政治的冲击与国内经济环境的下滑也使得消费需求受到抑制。在此背景下，复星国际对资产规模的收缩虽是无奈之举，但同样也是正确的选择。

为了对冲疫情影响，中国及美国在2020年都执行了非常强有力的货币政策调控，随着中国货币政策的常态化，资本市场难免有所波动。对于资产规模较大的集团来说，在面临不确定性较高的市场风险时，通过调整产业结构和投资方向抵御风险无可厚非。但从较长的时间区间来看，复星国际的资本结构存在较多的改善空间，目前的资产负债水平存在较高风险系数，且业务结构容易受到经济周期波动的影响，或许会进一步影响集团的融资情况。

3、公司估值存在低估情况？

值得一提的是，在穆迪下调了复星国际的评级后，摩根士丹利发表研究报告称，市场对复星国际的下跌存在过度反应的趋势，并认为公司股价近期波动为短期压力，预计复星国际股价将可在60天内反弹。摩根士丹利认为，复星国际现阶段的估值吸引强，且公司的减持能够为公司提供大量现金，保证公司正常发展。

摩根士丹利的判断与复星国际的股票估值情况存在一定关联。从复星国际投资的上市公司来看，仅在A股与港股，复星国际所控股的公司就达到了11家，这还不包括复星系在海外的上市公司。但从估值规模来看，截至6月22日，复星国际总市值达到564亿港元，折合人民币约为480亿元。而在A股市场中，仅复星医药的总市值就超过了1000亿元。若计算复星系控股公司的市值之和，其数值将远超复星国际估值的数倍。

06

趋势舒服

风电产业链中，我最看好金风科技

风电板块作为大力发展的赛道，具有明显的无污染优势，过去由于技术等多方面原因，弃风率很高，随着这些年政策的助力，行业正在逐步走向成熟，目前估值还不贵，可以适当考虑长线配置。与光伏、储能等新能源赛道相比，风电板块的估值是相对偏低的，作为未来长期受益于政策助力的大方向之一，未来新增装机量有望持续保值稳步增长，长线投资价值依然比较充分！

金风科技是全球风机整机龙头，A+H两地上市。金风科技成立于1998年，是我国最早从事风力发电机组制造的企业之一。经过在风电领域二十多年的技术和经验积累，公司已成长为国内和全球领先的风电整体解决方案提供商，业务主要包括风电机组制造与销售，风电运维与服务，风电场投资与开发，综合竞争优势显著。

当前公司全球风电累计装机容量超73GW，在运维服务量超47GW，逾4万台风机遍布全球。另公司在节能环保领域，亦提供智慧水务整体解决方案，为一体化城市综合环境服务运营商，当前业务覆及全国13个省份及城市，经营水务资产超过300万吨/天。

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