营收高增长，冲击千亿市值！

01

君哥哥

AI龙头，垂直领域应用场景落地加速

一、基本面

科大讯飞是全球知名智能语音和人工智能龙头企业，首批国家新一代人工智能开放创新平台、首个认知智能国家重点实验室、首个语音及语言信息国家工程实验室等，坚持“平台+赛道”发展战略，依托“讯飞开放平台”，促进教育、医疗、办公、智慧城市、智能汽车等垂直领域加速落地！逐步形成可靠的商业模式，快速产生效益！

二、营收与利润快速持续增长

去年营收同比增长40%，扣非利润同比增长27%！今年一季度营收同比增长40%，扣非利润同比增长37%！利润的波动主要源于公司参股的寒武纪、三人行、商汤科技的市值变化。

三、各垂直领域发展快速

1、智慧教育：营收60亿，同比增长49%，去年AI学习机销量同比增长150%，县区级课后服务平台占比超60%！随着“双减”政策落地，公司因材施教案例的成效逐步显现，助力教育赛道继续高速增长！

2、开放平台：营收30亿，同比增长55%，2021年底，讯飞开放平台对外开放449项Ai能力和方案，聚集开发者293万，重点发展金融、农业、能源等行业。

3、消费者业务：围绕AI+办公场景发展，去年智能硬件实现12亿，同比增长41%！

4、智慧医疗：营收3.4亿，同比增长8%，目前正处于从安徽走向全国高速发展期！未来可期！

5、智能汽车：营收4.5亿，同比增长38%！累计交付车型1200余款，装机3900万套！合作车企40余家！每月活跃用户超千万！

6、智慧城市（信息工程)业务，营收28亿，同比增长60%！

四、最新消息

1、刚刚结束的618大促，讯飞产品销售额同比增长40%，多款Ai办公硬件（办公本、录音笔、翻译机、会议耳机、智能鼠标等)赢得京东、天猫双平台冠军！

2、入局元宇宙赛道：昨天讯飞推出“星昼”智能数字藏品平台，正式入局元宇宙领域，“爱爸爸“虚拟数字人和“西安剪纸”非物质文化遗产藏品两款产品供不应求！未来还将在传统文化、虚拟数字人、动漫形象Ip等方向发展！想象空间无限！

3、昨天四游游资机构大买2.8亿元，显示游资机构开始关注，有利于激活股性！

五、股价走势

去年三季度最高68元，然后一路下行调整，今年四月底最低34元，大约一个月左右筑底，近期开始反弹，昨天涨停，今天小幅震荡调整！

六、君哥观点

1、公司是AI龙头，依托“语义和场景”的技术壁垒，发展教育、医疗、汽车、消费等垂直领域落地场景，已经逐步形成成熟的商业模式，开始进入加速落地和爆发期！存在趋势性机会！

2、公司股价调整充分，筑底基础扎实，有内外反弹要求！短期存在反弹机会！

3、公司介入元宇宙领域，增添炒作概念，并引起游资关注，存在炒作机会！

4、操作建议，可以重点关注，存在趋势性机会，逢低吸纳，中长期持续！

02

清流财记

科大讯飞涨停点评

AI龙头科大讯飞盘中异动涨停，因为其是我们跟踪计算机指数中的第二大重仓，所以我特意看了下原因，翻了一圈发现，是因为科大讯飞新推出的数字藏品平台，首发了两个数字藏品，且销售火爆。

两个藏品的单价都是十几块，但是发售有限额，算下来总销售额不到14万，可就这是点销售额竟然撬动了近千亿龙头的涨停。

数字藏品的本质是NFT，这词大家应该熟悉，但可能不知道是啥玩意，我之前也是把他当题材看的，但翻一圈发现，腾讯、阿里、京东等龙头都在布局，好奇之下我做了点功课。

NFT是虚拟资产或实物资产的数字所有权证书，架构在区块链技术上；核心价值是能把数字内容资产化，不可篡改和替代，拥有唯一性和永久性；应用主要在版权保护和交易，以及IP价值变现。

我看很多平台都搞了个人的AR展示厅，用来秀自己的藏品，还可以互动，具备社交属性。相比于国内刚刚起步，国外的数字藏品产业比较成熟，比如NBA球星库里花18万美元买的那个猿猴头像，就是在BYAC上的NFT藏品。

另外还有沙盒游戏里面，可以购买数字土地进行改造、创建空间，并在自己的空间内开展社交和交易活动，妥妥的元宇宙场景...

就我的直观感受，NFT产业如果能够发展壮大，那么可以很好的盘活IP资产，对传媒这种IP储备高的行业有好处；另外NFT作为区块链、人工智能、AR等技术的应用，也将提振计算机、电子等产业。

03

骑牛看熊

黑色系调整是低吸的好机会

铁矿跌停、焦煤跌超10%，夜盘又崩了，棕油也暴跌！

黑色系的下跌主要有3个原因

1、周末刚才价格大幅度下跌，2天时间秦皇岛钢材报价下调180元/吨。而且上周也出现了一定的下调节奏，这也加剧了近期钢厂的亏损加剧，从而导致黑色系期货不断下行。

2、部分钢厂已开启第一轮焦炭价格提降，降幅300元/吨。

3、美联储加息超预期不断加大，进一步会影响我国出口的需求，叠加国内的高库存，钢厂降价也是无奈之举。目前来看淡季需求明显，从而导致了黑色系相关的原材料价格进一步下跌。

骑牛看熊认为黑色系并没有见顶，只是受到库存和加息影响有所回调，在之后相信还有继续上涨的机会，投资者可以关注回调介入的时机。

04

头豹研究院

再生类医美产品获市场青睐

2021年4月，华东医药旗下子公司Sinclair的核心产品“少女针”Ellanse正式获得国家药品监督管理局批准。2021年6月， 爱美客旗下乳白天使产品，含左旋乳酸-乙二醇共聚物（PLLA）微球的交联透明质酸钠凝胶，获国家药品监督管理局批准。注射产品由填充功能发展到“填充+刺激再生”的双重功效，其安全性和自然度均有所提升，注射医美赛道迈入新时代。

对比传统玻尿酸注射，再生医美具有效果自然、长效、抗衰老等优势，有望代替部分高端玻尿酸市场引领医美消费需求升级，为注射医美赛道带来新的增长动力。

从注射医美行业产业链参与者视角分析

1、消费者视角

1）在传统医美项目基础上，消费者对产品功效升级、安全性保障的需求愈发强烈。

2）消费者对微整形的接受程度提高，80%的手术整形消费者具有注射类医美需求。其中，66%的消费者认为，随着填充剂或组合疗法的技术升级，注射医美有望实现新的效果。

3）现行主流填充剂—玻尿酸存在透光、位移、肿胀、过敏及僵硬等问题，不能满足消费者对效果自然、不留痕的医美需求。

2、医美终端机构视角

1）注射医美行业发展多年，市场竞争激烈导致终端机构利润水平走低，商家需要新产品和新概念来吸引新客户，刺激老客户的复购需求；

2）医美行业合规化发展背景下，产品整顿力度加大，终端门店获客难度加大，新客增速显著放缓，如何提升老客的复购和客单价成为客户运营、提升收入的重点，再生类填充剂商品单价高，利于提升客单价。

3、医美生物材料品牌视角

注射类医美行业的新进入者想要避开竞争红海的透明质酸产品和全球厂商数量有限、注册证获批时间长而不确定性大的肉毒素产品，选择尚处蓝海市场的再生类产品，是一个相对容易的切入口；对原有厂商而言，需要不断完善产品矩阵。

05

business

用数字PK，快手、B 站的流量生意经

商业模式的成功，意味着产出大于投入。对应到渠道平台上，即通过流量变现来的收入，可以覆盖掉当初用来 “买” 用户和 “留住” 用户的流量成本。在流量增长后期，随着增量空间的减少以及竞争的加剧，这两处的成本往往居高不下。

1、如何定义 UGC 平台的用户成本？

对于快手、B 站以及知乎、小红书这些 UGC 平台，生态内包含平台、用户、内容创作者三方。对于平台来说，用户是最终变现需要的流量，而内容创作者则是吸引流量、激活生态的核心资产，需要平台方给予激励和提供商业化渠道，B 站早期的 “用爱发电” 在当下几乎已行不通。

因此海豚君认为，UGC 平台的用户流量成本不仅仅包括平台获客的直接费用支出，也应该将给予内容创作者激励分成，以及支撑平台的基础内容成本计入进来。

即以现有平台的玩法，可以将流量成本拆分成三部分

（1）品牌推广：获客

即广告投放，这是相对传统的方式，一般会呈现在其他 app 的视频广告，以及综艺影视的冠名赞助或者联名活动，甚至品牌代言等，来提升品牌的知名度和下载渗透率。

（2）现金激励：获客 + 维系

平台获客也会靠简单粗暴的现金激励，比如像快手前期居高不下的销售费用，超过一半就花在这个上。从目前不同平台的新用户注册激励情况来看，其中抖音最财大气粗，而 B 站显得过于佛系。

单纯靠现金激励吸引来的流量，很容易 “领完即走”，因此除了靠平台内更多的内容留住用户外，平台也会再捧出一笔钱来刺激用户延长使用体验，即可视作维系活跃用户的成本。比如快手极速版的看视频领现金红包（据专家调研，快手目前仍有 30% 的销售费用用于看视频激励）、春节红包、每日任务清单等等，这项开支同样计入销售费用。

（3）创作者分成：维系

正如前文所说，在 UGC/PUGC 平台上，这项支出在平台发展早期必不可少。内容创作者在没有商业化能力之前，需要平台激励来维持内容的产出，最普遍的做法就是按照视频浏览量对创作者给予一定激励。

不过，考虑到在 UGC 平台，内容创作者会通过直播来与粉丝绑定互动，因此直播也是丰富平台内容继而促进生态活跃的一个关键功能，我们倾向于将直播分成也纳入到用户成本中。

综上，在新定义下，快手、B 站的用户成本可以视作国内销售费用 + 创作者分成 + 内容成本。

06

阿岛

三大原因值得关注这只蓝筹零售股。

A、该零售商公布第一季度净销售额和盈利增长，达到两位数。

B、该公司的股息似乎有能力向前发展。

C、该股估值低于同业。

TJX Companies拥有660亿美元市值，是全球最大折扣零售商。看起来该股将成为收入型投资者的投资组合中重要组成部分。以下是三个原因支持有关看法。

1、第一季业绩向好

TJX在截至4月30日止第一季度，公布了出色季绩结果。该公司以TJMaxx、Marshalls和HomeGoods商店而闻名，该季度的净销售额为114亿美元。这相当于去年同期增长13.1%。

这种可观的销售增长背后因素是什么？

该公司第一季度在美国的净销售额同比增长1.4%至89亿美元。TJX的同店销售额在第一季度表现持平。考虑到它在上一年面临着与美国1.9万亿美元的救援经济法案所带来艰难对比，这表现令人印象深刻。该公司在美国总店数比去年同期增长1%，达到3398家。这解释TJX在该季度净销售额出现微增长的另一个原因。

在国际市场上，TJX在第一季度的门槛很低。这是因为该公司在加拿大、欧洲和澳大利亚的大多数商店都暂时关闭，以遵守政府所规定的购物限制，旨在减缓去年同期新冠肺炎传播。这就是TJX于国际净销售额在该季度同比飙升91.5%至25亿美元的原因。

该公司在第一季度公布了非通用会计准则（经调整）

每股摊薄盈利为0.68美元。这相当于去年同期增长54.5%。除了TJX有较高的净销售额基数之外，这里有两个变量结果。首先，该公司的非通用会计准则净利润率在该季度同比飙升180个基点至7.1%。其次，股票回购推动TJX第一季度加权平均摊薄后流通股数下降2.6%至12亿股。

2、高股息增长可持续

TJX在3月份将季度每股股息提高13.5%。我相信未来几年还会有更多股息上涨。这是因为，一方面，分析师预计TJX将在未来五年内实现12.8%的年盈利增长。该股本财年的派息比率预计为35.9%。这应该使TJX有能力根据中期盈利水平，提高股息。

低双位数的年度股息增长，是一个有吸引力提议。如果这对投资者来说还不够的话，该股2.1%的股息收益率更略高于标准普尔500指数1.6%的收益率。

3、业务良好而估值合理

TJX是一家基本面稳定的公司，向股东支付了市场最高水平股息。最重要的是，这只股票似乎估值合理。这支持了该股录18倍预期市盈率，略低于服装零售行业的平均18.2倍水平。