资金抢先布局，新一轮猪周期即将到来？

近期，诸如“新一轮猪周期将要启动”此类的言论不断涌入投资者视野，不少机构纷纷在讲述猪肉板块机会来临。

要知道的是，猪肉概念指数自20年8月创历史高点6698.3以来，便陷入了漫长的调整期，即便21年2月短暂回春，也难掩板块颓势，一路下探至3508.60点。

然而自去年7、8月份开始，随着猪肉价格的反弹，猪肉板块个股也吹响了反攻号角。

而直到近期，更有人觉得，猪周期将至，这才是发起进攻的信号。

1、何为猪周期？

有一个行业在A股市场上格格不入，它的牛熊基本和宏观周期没有太大关系，而是完全取决于特立独行的行业周期，它甚至以一己之力让原本最重要的通胀指标CPI完全失效，这个行业就是生猪养殖，其行业周期自然便是“猪周期”。

一般来说，养猪热情和猪肉价格密切相关。

当生猪和猪肉价格上涨时，生猪养殖的利润高，养殖者自然就愿意养殖，也就是大家说的“补栏”，当“补栏”到一定量时，生猪供给增加，最后就会导致供过于求。

一旦供过于求，生猪和猪肉价格就会开始下降，利润就会下降，大家养殖的意愿就会开始减弱，持续下降到一定程度时，供又不应求，价格又再一次上涨。之后，养殖热情又重复上面的状态，周而复始，也就是一轮又一轮的周期。

猪周期的一般表现形式为：肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

其核心动力是:生产主体对养殖利润的追逐，简单的说就是“追涨杀跌，价贱伤农”。

那么，如何确认本轮“猪周期”到来与否呢？

2、“W”型二次探底

回顾历史，自2006年以来，猪肉价格经历了四个周期。

通过复盘前几轮猪周期发现新一轮猪周期实际上在 2021年10月已经启动。最直接的证据就是从去年10月上旬到今年3月下旬，生猪价格已经演绎了一次“W 型”的二次探底。

每一轮猪周期都会经历一次“W 型探底”，而在探底的过程中就会出现一个理论拐点和一个实际拐点，且实际拐点对应的生猪价格高于理论拐点对应的生猪价格。

为什么这样？市场认为这大概与“猪周期”结束的时间点有关。

每一轮周期的第一次价格底部均是在4-5月，这时，养殖户看到价格底部的信号后，会中止补栏，但是猪肉也是有季节性消费的，4-5月的价格底部时，正是猪肉的消费淡季，不能真正的去栏，而是要等到冬天的腌腊季，这时对应的就是价格的二次探底。

拐点到来，离下一轮猪周期开启的时间点也不远了，从图像上看本轮猪周期的理论拐点已经出现。

3、“三阶段论”

国元证券按照生猪养殖股配置提出“三阶段论”。

第一阶段：新一轮猪周期开启，资金提前布局；

第二阶段：猪价拐点到来，股价和猪价共振；

第三阶段：业绩兑现。

国元证券表示：“目前理论上即将进入了第二阶段，即猪价上涨兑现阶段。”

按照划分标准，本轮周期在 2021年10月上旬开启，对应猪价的最低点为10.78元/公斤。如果以申万生猪养殖行业指数为参考，养殖板块实际上在8月底就先于猪价见底，市场进入配置生猪养殖板块的第一阶段。

以2018年5月至2021年10月这一轮猪周期为例。此轮猪周期内，生猪价格在2018年5月见底，而行业指数同样在2017年8月先于猪价见底。

生猪价格和行业指数在 2018 年 5 月至 2018 年 9 月期间出现了背离，即猪价上涨，板块指数下跌。行业指数同样是先于猪价二次探底（2019年2月）前探底，并在此后便也开启了第二阶段的上涨。

对照本轮猪周期的情况，从 2022 年 3 月底开始行业指数和生猪价格出现了背离的现象，此后背离的程度逐渐扩大。

根据前两轮周期的复盘，这种背离是进入第二阶段的前提。背离过后收敛是大势所趋，因此板块即将进入配置的第二阶段。从收益率的角度出发，这个阶段的配置价值也最高。

4、畜牧ETF

从ETF的角度出发，目前市场上共有4只畜牧ETF，统一跟踪中证畜牧养殖指数 (930707.CSI) 。

中证畜牧养殖指数共有35只成分股，其中30只属于中信一级行业分类中的农林牧渔行业、 3只属于医药行业、2只属于基础化工行业。

从成分股对应中信三级行业来看，成分股所属行业以畜牧养殖为主，畜牧养殖、饲料加工行业构成了中证畜牧养殖指数85.68%的权重。

畜牧养殖板块受猪价变动的影响而变化，后者价格变动有着明显的周期性。猪价变动通过影响相关上市公司收入，进而影响中证畜牧指数走势。

从2019年10月至2021年1月，猪价格经历高位盘整后进入快速下行阶段，同期中证畜牧养殖指数表现远超沪深300；2021年10月价格跌至成本线以下，小幅度反弹同时筑底，整体进入猪周期开启的阶段，中证畜牧指数也同期进入下行区间。

短期内看，二季度猪价面临向下压力，今年下半年有望开启新一轮猪周期，生猪养殖板块将迎来上涨行情。