保险板块强力爆发，小摩看好中国平安(601318.SH/2318.HK)估值修复

6月15日，港、A两地保险股集体爆发。A股市场中，天茂集团、中国人寿接连涨停，新华保险和中国太保涨幅在8%左右，中国平安和中国人保涨超5%。港股市场中，中国平安涨超8%领涨内险股，板块内近八成企业飘红。

（来源：富途）

险企掀起的热浪令人振奋，一直以来暗藏的市场信号也逐步清晰。

从外部环境来看，国内局部疫情接近尾声，复工复产和“稳增长”主线加快落地，5月份社消零售总额降幅环比收窄4.4个百分点，市场的消费需求已经有所改善，险企受消费复苏带动亦呈现回暖趋势。从已经公布的5月保费情况看，五大险企1-5个月累计保费收入达到1.35万亿元，同比增长约3.76%，寿险新单企稳迹象已现，产险在各类消费刺激政策下具备更强的改善预期。

站在市场层面，年初至今保险股整体呈现下跌趋势，港股保险板块从高位起算，累计下跌超过35%，主要保险公司PEV估值大致位于0.3-0.6x区间，行业估值已经到达历史低位，已经反映出压制险企基本面的负面因素，在全球流动性预计将继续收紧的情况下，保险板块展现出更高的安全边际，股价具备向上动力。

险企基本面提升与股价共振的美好局面似乎已经在望，眼下不失为提前埋伏布局的好时机，考量战略执行定力和市场关注度等多重因素，笔者认为中国平安的吸引力正在增强。

平安的战略定力可从三个纬度来理解：

首当其冲的是坚定地带领行业推进寿险改革。2018年以来传统险企NBV持续负增长，但反观互联网保险增速和渗透率持续高于行业水平，惠民保2021年吸引1.4亿人次参保，也就是说不是人们的投保需求消失了，而是传统保险服务和产品的竞争力减弱，改革成为老牌险企不得不走的路。

中国平安率先扛起寿改大旗，经过三年的实践，深入推进路“4渠道+3产品”转型布局，通过重整代理人渠道、新银保渠道、社区网格化以及下沉渠道，精细化运维客户，配合创新推出的“保险+健康管理”、“保险+高端养老”、“保险+居家养老”等产品及服务，提高了自身差异化客户需求供给能力，自上而下地重塑了全公司的服务思维，真正做到以“人”为核心。

尽管寿改背景下公司的新业务仍旧承压，但成效已经显现。2021年平安代理人人均首年保费同比增长超22%，其中平安的钻石队伍人均首年保费可以达到整体队伍的4-6倍。从最新的数据来看，2022年1-5月，平安的总保费收入达到3642.23亿元，同比增长0.87%，扭转了此前的下滑趋势，且从代理人数量的角度来看，2022Q1公司代理人规模进一步收缩到53.79万人，同比下滑45.43%，但公司寿险保费收入下滑控制在2.5%，足见公司服务效率和业务改善情况。

其次是全力推进“综合金融+医疗健康”模式，打造第二增长曲线。保险与医疗健康结合的爆发力，美国联合健康在资本市场“十年十倍”的表现已经提供了蓝本。但这样的复合模式，需要大量产业、资金、技术、人才等多方面的综合实力，平安综合金融的定位一方面可以为新业务提供充足的资源，另一方面也可以在新业务孵化过程中保障经营的稳健型。

在综合金融禀赋下，平安的医疗健康生态圈已经覆盖了11万家药店、4.9万家诊所和超过2万家的体验中心，合作的机构超过1.5万家，有30万名以上的医生，覆盖超过100个城市，健康数据库也覆盖了3万个疾病3万种以上疾病。2022Q1，平安“保险+”新业务价值贡献已经超过三分之一，且2021年平安新增寿险客户中，医疗服务用户的转化比例达到30%，比上一年提升约9个百分点，受医疗产品与服务带动，当年度平安活跃医疗健康客户的客均寿险保费、客均加保率分别较不使用者高出1.4倍与2.4倍。

事实上，根据国泰君安的测算，预计22-35年养老服务为保险行业带来NBV规模1904亿，已经搭建起医养服务体系壁垒的中国平安有望成为最大受益者。

三是稳定的投资回报和有序推进的积极市值管理。尽管受寿改和医疗健康业务孵化影响，公司近年业绩承压，但平安的分红却保持了连续十年增长，2021年公司分红总金额高达431.74亿元，派发全年股息每股现金人2.38元，同比增长8.2%，创下新的记录，目前港股分红日期已经确定。结合2022Q1平安归母营运利润超预期实现10%增长的情况，预期今年公司分红水平将继续增长。

另外，此前受行业大势影响，平安的股价早已脱离真实价值，出于对长期稳健发展对信心，去年8月平安公告，将使用50-100亿人民币的自有资金，在一年内回购公司A股股份，截至5月12日，累计耗资50亿元回购约1.026亿股A股股份，完成下限目标，履行了此前的承诺，维护了现有股东的利益。

投资机构同样对平安的未来发展给予充分关注并投出信心票，今年以来近30家机构对中国平安作出“买入”或“增持”评级。

其中，摩根大通在最新发布的报告中指出，内险股正面朝向经济复苏，预期中国平安(02318.HK)最能从中受惠。随著资本和风险管理技能提高，相信平安等综合险商，相对专注一类保险的纯险商有更大的盈利、派息能见度，以及股价上升空间，给出了公司74港元的目标价，较最新收盘价约有46%的潜在上升空间。