利润8年不增长，中国旺旺却持续大额回购股份的原因是什么？

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近一年来，港股市场股票回购、股东增持的案例非常多，其主要原因还是因为整个恒生指数的估值进入了历史底部区域。截至2019年10月18日恒生指数市净率已经跌至1.04倍。

中国旺旺（00151-HK）也是港股上市公司中的“回购大军”之一，近一年来，这家公司在股价每股6.2港元附近，已经多次大额回购公司股份。进入十月份以来，中国旺旺再次持续性大额回购公司股份，这是为什么呢？

一家公司回购自己股份的主要原因就是觉得股价被二级市场低估。这其中可能有很多原因，公司业绩很好，但股价不涨，或者业绩很一般，但是股价跌的太多等等，都可能引起公司回购股份。当然了，也有可能公司自己认为自己的股票被低估了，但实际并不低估，中国旺旺回购股份到底是哪种原因呢？

利润确定性强，业绩有走出调整迹象

首先，我们来看业绩。其实，想到中国旺旺的产品，就大概可以猜到这家公司经营的不会太差，因为消费类企业的普遍特点就是，只要产品不出问题，就算市场已经饱和，随着通胀，这类公司大概率也是一家赚钱的现金奶牛公司。

具体看，以往十年中国旺旺的经营似乎遇到了某种困难，营收在200亿（人民币，下同）左右止步不前，直至2019财年，公司的营收也还只有208.1亿元，没有创出历史新高。

但如果再看这家公司的盈利数据就舒服多了，2019财年毛利率为45.38%，处于近五年新高，近五年毛利率一直在43%至45%之间，非常稳定；净利率2019财年为16.72%，处于近五年新高，近五年净利率一直在14%至17%之间波动。

首先，我们从上述数据可以判断出，中国旺旺的产品在市场定价权还是比较强的，就算在公司业绩处于调整的几年，毛利率也变化不大。另外，公司2018财年和2019财年营收已经出现连续两年正增长，2019财年净利润更是出现两位数增长，毛利率和净利率均在2019财年创出近几年的新高。

2019财年中国旺旺在报表中披露，公司产品的分销渠道均实现成长，新兴渠道已成为集团收益增长的主要驱动力，加上优化产品组合，使公司的毛利率出现了比较明显的提升，各项数据显示公司经营有走出调整期的迹象。

低负债+现金奶牛，高派息有望持续

另外，中国旺旺在2018年4月1日至2019年3月31日一个财年，把股利支付率由上个财年的78.03%提升至82.2%，每股股利高达0.23元，这是个什么水平？

股利支付率是检验一个企业赚的是真钱还是“假钱”最有用的指标，因为有很多企业虽然赚到钱了，但是没有转化为现金流，所以没法给股东支付股利，这也就相当于只赚到了纸上财富。

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82.2%的股利支付率，意味着这家公司把当年赚的钱大部分都分配给了股东，而每股0.23元的每股股利，对应公司2019年10月18日的股价（6.36港元），股息率高达约4%，更重要的是，公司的股利支付率是可持续的。

其原因主要有三个，1.截至2019年3月31日中国旺旺的现金及现金等价物171.34亿元，短期借款17.44亿元，长期借款77.7亿元，总负债144.08亿元，很明显这家公司的偿债能力非常好，现金充沛。2.从中国旺旺以往的经营数据看，就算公司业绩进入调整期，净利润也比较稳定，这是保证公司足额派息的前提，何况2019财年公司经营状况有进一步向好的趋势。3.从中国旺旺以往的股利支付历史看，这家公司的股利支付率一直比较高。

所以，中国旺旺的股利支付率保持在原来水准确定性非常强，如果公司的收入和净利出现持续性好转，股利支付率有进一步提升的可能。

综上所述，中国旺旺经营数据有持续向好的趋势，盈利能力也攀升近五年新高，反映出公司业绩有走出调整的迹象。而低负债加上公司稳定的盈利，使高比例的股利支付有望持续，正是这样，或许公司才会持续性回购股份。

作者：郑鹏超

编辑：李雨谦