中国春来(1969.HK)：专升本学额大增89%，打开向上成长空间

近几个交易日，港股教育板块走强。尤其是业绩确定性高、低估值的港股高教板块，迎来了持续的估值修复。笔者认为，专升本招生学额的显著增长无疑将带动业绩的持续向阳。

近日，中国春来(1969.HK)发布公告称，2022/2023学年集团下属各校（不含天平学院）专升本招生学额为9,534人，相较上年大幅增长89%，释放出强烈的增长信号。

专升本学额大幅扩容

近期，高教公司陆续公布了2022/2023学年专升本学额，其中较为突出的是中教控股/希望教育，二者的专升本学额分别同比增长70%/158%。而中国春来此次公布专升本学额大幅增长89%，同样位居行业前列。

市场之所以强烈看好专升本学额增长的影响，是因为其将带来整体办学层次的优化。专升本学费标准等同本科，而本科项目的学费标准普遍高于专科项目，因此专升本学额大幅增加将带来平均学费的结构性改善，并体现未来学生在校期间，将持续释放业绩红利。

此次专升本学额的大幅提升，再次印证了中国春来的深耕策略，地域优势以及办学口碑。一方面得益于民办高等教育持续获得政策支持——国家落实“稳就业”、“保就业”的决策部署，并延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度，因此高等教育规模未来将持续扩张。

另一方面，这亦是集团办学实力的体现。连续7年营收稳增长，此次专升本的大幅扩容，从侧面体现出中国春来的办学优势和深耕策略，旗下高校专业设置紧密切合国家发展与就业市场的需求，其高等教育课程毕业生在过去3年间的平均初次就业率从85.1%稳步提升至94.4%，远高于高等教育行业的整体平均水平。

正是得益于优秀的竞争力，中国春来的学生规模增长持续领跑行业。据公开数据显示，2019至21财年，集团在校生规模从4.99万人增长至9.09万人，年复合增长率达34.97%，增速位列同行业领先水平。

高考人数再创历史新高

截至2022年第一季度，集团在拥有4所本科院校、1所专科院校，并参与1所独立学院的运营，运营高等学校在校生人数突破10万人，规模跻身行业前5、华中地区第1。

值得注意的是，2022年全国高考报名人数达1193万人，在去年1078万人的基础上猛增115万人，增幅超过10%，报考人数再创新高。华中地区高考考生基数庞大，其中河南省依然是最突出的高考大省，高考人数突破125万，稳居全国第一；湖北省报名人数超46万人，比去年增加近6万人。因此，中国春来天然坐拥着巨大的生源。

此外，华中地区具有稳步上升的教育支付能力。以河南省为例，据河南省统计局发布的数据，河南省居民人均可支配收入由2017年的2.02万元增加至2021年的2.68万元，增速显著超出全国平均水平。

庞大的适龄学生人数、较强的高等教育的支付意愿和支付能力。华中地区稀缺的民办高等教育资源，与旺盛的终端需求并不匹配。

中国春来作为华中地区最大的高等教育集团，有望长期受益于区位优势。

成长潜力未来可期

毫无疑问，政策持续向好，强劲的办学实力，突出的区位优势等多重利好刺激，将有助集团未来驶入增长的快车道，保持行业头部地位。

财报数据可以很好地验证以上观点。2018-2021财年，集团营收从4.88亿元增长至10.42亿元，年复合增长率为28.8%；归母净利润则从1.19亿元一路飙升至6.07亿元，年复合增长率更是达到惊人的72.1%。

2022年上半年，中国春来延续强劲增长态势，上半年营收6.56亿元，同比增加30.8%；期内利润2.51亿元，同比增长52.4%；经调整纯利2.63亿元，同比增长35.5%。

展望未来，中国春来未来业绩提升的驱动至少有以下方面：

其一，集团运营标的陆续转设后实现并表。一方面，荆州学院的成功转设，以及未来天平学院的转设，都为集团未来的业绩的跨越增长提供了一定保障;另一方面，中国春来的教育网络布局将得到巩固，放大旗下高校的品牌效应，扩张在校学生规模，释放更大的增长潜力。

其二，集团持续扩容。天平学院的新校区建成后将可至少容纳16,000名学生，计划将于2023年前后完工后，即可启用招生。此外，荆州学院新校区对比原来主校区扩容超过1.5倍，安阳学院原阳校区获河南省教育厅印发《关于安阳学院在原阳县办学的批复》，两校区于2021/2022学年开始招生。

另外，集团还处于转设以及专升本扩招的上升红利期。多重利好，为中国春来2022年/2023年业绩的增长提供更多确定性支持。

近期教育各板块迎来反弹，此前市场对板块悲观的政策担忧逐步被打消。随着投资者的重心逐步回归公司基本面和资产价值，重点有利于低估值，业绩预期稳增长的优质标的，中国春来有望进一步打开向上空间。