二次腾飞收购盐湖，金圆股份(000546.SZ)再次拔高成长天花板

6月14日，金圆股份发布一则公告，更新了关于收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司（阿里锂源）的最新进展。自去年11月收购阿里锂源51%股权，到6月10日宣布拟以发行股份和支付现金购买剩下的49%股权，金圆股份在锂矿开采行业的布局正以飞快的速度推进。

受新能源汽车需求旺盛利好，我国锂电池产业规模增速逐步回暖，锂产业链也成为了市场关注的重点，尤其是上游的锂矿资源，更是成为市场香饽饽。在这样的格局之下，金圆股份毅然进军锂矿产业链，是否还有机会呢？接下来的增长点又在哪呢？

收购锂矿：金圆股份的妙手

先从此次收购的具体情况来看，在2021年11月时，公司宣布以5.1亿元的交易价格收购锂源矿业的原股东持有的51%股权正式进军锂矿开采行业，由此开始向锂矿转型之路。

同时，为了进一步推进公司的转型发展战略实施，金圆在日前表示，拟收购锂源矿业剩余的49%股权。交易完成后，金圆股份将持有锂源矿业100%股权。

不得不说，此番金圆股份收购阿里锂源，无论是速度还是收购方式，都可谓是行业教科书级别的操作。

从收购节奏上来看，公司早早锁定了51%股份的股权价格，自去年11月至今，随着碳酸锂的价格一路猛涨，金圆手中的锂矿的价值也水涨船高。同时，公司也考虑到了这一点，为了尽快实现其在锂矿产业链的布局，公司迅速推进了剩下了49%的股权收购。

但值得注意的是，由于碳酸锂的涨价，剩余49%的股权的价格可能并不会按照此前整体10亿元的估值进行，或许会有一定浮动，但从收购的支付方式来看，这并不会对公司的现金流造成影响。

因为一方面公司是通过发行股份+现金的方式来进行收购，并不会影响公司原本稳健的现金流；另一方面收购完成后，基于锂矿的盐湖提锂作为现金奶牛业务，将持续改善公司现金流。

并且值得注意的是，相较于业内其他公司而言，金圆股份采用的盐湖提锂手段更为领先，金圆作为首个使用电化学脱嵌法进行盐湖提锂的公司，可见转型的决心和勇气。这样的提锂技术有以下优势：装置模块化，可快速搭建投产；成本低，锂回收率高；无任何危害物产生，也无添加剂，不消耗大量淡水资源。

目前公司已经在5月底实现了西藏阿里捌千错盐湖首吨粗制磷酸锂的产出。从阿里无人区的盐湖分布情况来看，大大小小的盐湖呈现出面积小，浓度高，数量多的特点。一旦此次的捌千错项目成功，将来就有可能在整个阿里推广，到时候，金圆的扩张之路将更加顺畅。

股权激励：充分展现达到高目标的信心

收购，是公司进军锂矿开采行业，实现增长的外延布局；与之相配套的股权激励，则是其实现增长目标的内生鼓励手段。

从此次股权激励的方案来看，金圆内部对于公司发展的信心可谓是十分充足。在设定股票期权行权的业绩考核目标时，可以看到公司2022年的净利润目标不低于4.5亿元，到2023年净利润目标就达到了12.5亿元。

这样的目标远远高于2020年4.83亿元、2021年0.06亿元的净利润业绩，可见公司对于此后的盐湖提锂项目有着充足的把握。

图：股权激励业绩考核目标

资料来源：公司公告，格隆汇整理

但目标终是目标，能否达到才是关键。在具体测算之前，我们先明确一下大环境的概况。目前国内5月的碳酸锂价格稳定在46万元/吨附近，并且呈现出小幅上涨趋势。国外的锂价则已经出现反超，东南亚地区的碳酸锂价格已经上涨到了超50万元/吨，远超国内市场价格。

再看后续的价格走势，据国金证券预计，今年下半年，全球供需缺口将会加剧，预计锂盐的需求缺口将达到4.1万吨，并且随着需求的增加，价格将持续上涨。

聚焦到金圆股份来看，按项目预估的3000吨/年的产量来估算，每产一吨碳酸锂的成本约为5万元左右，结合当前超过46万元/吨的价格，若产能拉满，金圆股份粗略估计的利润将12亿元。这还仅仅是公司碳酸锂业务所带来的收益，如果加上其他主业的收入，以及矿区的其他收入，利润或再上一个台阶。

按当前金圆股份116亿元的市值来看，即使在今年只达成了三分之一的产能，公司碳酸锂的业务也将带来4亿元的利润，恰完成净利润最低4.5亿元的行权目标，那么今年PE将在26左右。

但金圆股份的重点肯定不在于今年的业绩，而是其接下来的发展，在完成产能爬坡之后，假设按40万元/吨的利润估算，每年保守3000吨的产出将带来超过12亿元的利润，届时金圆的PE将为9倍左右。若加上其他业务带来的收益，PE或还将更低。

最关键的是，此次收购阿里锂源项目，是金圆股份迈向锂矿产业链第一步，后续如果公司保持持续的扩张，凭借在盐湖提锂技术上的优势，公司的天花板还会进一步拔高。

小结

综合从行业的角度来看，下游5月国内新能源车产销明显回暖，碳酸锂的价格也持续回升，在这样的大趋势下，优质资源的稀缺性就显现了，有矿才是王道。在全球资源获取难度加大的格局下，接下来国内锂资源自主可控的逻辑可能会迎来下一轮发酵。

金圆股份此时能以令人惊讶的速度切入锂矿产业链，很大程度上证明了公司的资金实力以及战略规划眼光，同时此次设立的股权激励目标也在很大程度上体现了公司高管对于企业增长的信心，至于接下来金圆能成长到什么样的高度，我们拭目以待。