肯特股份二度闯关创业板：聚焦高性能工程塑料，研发投入不及同行
近日，南京肯特复合材料股份有限公司（简称“肯特股份”）再度向深交所申请上市获受理，拟登创业板，国泰君安为其保荐人，值得注意的是，早在2017年肯特股份就曾递表深交所，但并无下文。
肯特股份成立于2001年，主要从事高性能工程塑料制品及组配件的研发、生产与销售，终端产品广泛应用于阀门和压缩机等通用机械制造、汽车制造、医疗器械、半导体设备等领域。
本次发行上市，公司计划募资3.52亿元，用于多项扩产项目、研发中心建设项目及补充流动资金。
（公司募资情况，招股书）
从公司股权架构来看，董事长兼总经理杨文光直接持有公司31.7%的股权，并通过南京三富股权投资管理合伙企业持有公司4.9%的股权，合计持有公司36.6%的股权，肯特股份的控股股东、实际控制人。
（公司股权架构，招股书）
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前五大客户销售占比超四成
伴随我国制造业往高精尖方向转型升级，高性能工程塑料零部件作为关键性产品，迎来较景气的发展机遇，市场对其需求持续增长，我国高性能工程塑料零部件市场规模由2016年的237.36亿元增至2021年的319.06亿元，期间年均复合增长率达到6.09%，预计该规模到2027年将达到470.05亿元，2021-2027年年均复合增长率预计为6.67%，保持稳定增长态势。
（QYResearch研究）
报告期内，肯特股份实现营收2.45亿元、2.45亿元、3.17亿元，同期相应的归母净利润为4551万元、4262万元、5333万元，呈波动上升态势。
（公司主要财务数据，招股书）
细分来看，密封件及组配件是公司的主要收入来源，报告期内录得营收1.23亿元、1.4亿元、1.56亿元，贡献收入分别占比总营收53.51%、59.08%、50.35%，其次是绝缘件及组配件，其营收占比分别为16.64%、12.08%、17.23%。
（公司主营业务收入构成，招股书）
密封件包括阀门、压缩机等子行业，预计2021年-2027年阀门密封件和压缩机密封件的市场规模年均复合增长率分别为6.57%、12.11%，均存较好的增长空间，主要是因为密封件是通用机械制造的核心零部件，2021年通用机械制造领域市场份额占比25.51%，预计到2027年其占比将提高至25.67%，公司主营产品的市场空间将有可能进一步扩大。
（QYResearch研究）
从销售情况来看，报告期内，肯特股份前五大客户的销售收入占比分别为53.93%、42.83%、40.25%，虽逐年下降，但仍占比超四成，相对集中，其中，主要客户包括康普、博雷、艾默生、铁科院、航天晨光等，多为高端装备制造企业，如果这些核心客户发生重大变化或是需求有变、与公司终止合作，短期内公司将面临收入减少的可能性。
（公司前五大客户销售情况，招股书）
值得一提的是，2021年，公司与其第一大客户康普的交易规模加大，同时前五大客户增加了军工客户航天晨光，为保持及时供货，肯特股份增加了生产备货，存货账面价值较上一年增加4639万元，存货周转率进一步降至2.58，招股书显示，公司报告期各期存货周转率均于同行业可比公司平均值，随着未来公司业务逐渐增加，存货规模有可能进一步扩大，倘若不能有效管理，很有可能导致公司存货积压，存在大幅计提存货损失的风险。
（公司与可比公司的存货周转率情况，招股书）
2
毛利率逐年下滑
招股书显示，随着密封件及组配件的产销量增长，单位产品平均成本逐年降低，其毛利率由2019年的35.85%上升至2021年的39.69%，盈利水平持续提高，但受制于其他业务，公司主营业务的综合毛利率不增返降，逐年下滑，2019年至2021年分别为38.35%、37.46%、35.01%，一方面是原材料成本上涨所致，如铜类和PTFE等氟塑原料价格拉升，另一方面是因为相关业务技术含量不高、准入门槛较低，使得市场竞争相对激烈，客户订单有所减少。
（公司主营业务毛利率情况，招股书）
总的来看，报告期各期，肯特股份的毛利率均低于同行业可比公司的平均值，倘若公司无法较好地控制成本支出、提升毛利率水平，将进而影响公司整体的经营发展。此外，公司的研发费用率也略低于同行业可比公司平均水平，前面提到肯特股份毛利率下降原因之一是由于部分业务，如绝缘件及组配件的技术壁垒较低、竞争较为激烈，因此如果公司要提升盈利能力和自身竞争力，就亟需加大研发投入，开发更多新品来赢得客户认可。
（公司与同行业可比公司的毛利率情况，招股书）
（公司与同行业可比公司的研发费用率情况，招股书）
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结语
随着我国制造业转型升级，高性能工程塑料零部件下游市场需求旺盛，行业发展迅速，未来市场尚存增长空间，肯特股份营收规模有望进一步增长，不过公司存在不少经营痛点，还需加大研发投入、继续拓展新客户，才能获得更多份额，在竞争激烈的工程塑料行业站稳脚跟。