【中金公司】政策加力和复工复产下的信贷投放追踪

5月下旬以来稳增长政策力度加大，长三角等地区进一步复工复产，中金公司对近期银行信贷投放情况进行更新。

1.5月下旬以来信贷投放力度加大。

5月23日人民银行、银保监会召开货币信贷形势分析会，为2021年12月以来第二次召开[1]。会议提出“全力以赴稳住经济基本盘”。5月底票据贴现利率从此前的低位明显反弹，可能表明对公贷款实际投放增加、票据贴现“冲量”情况减少。

2.6月信贷需求有望逐渐企稳。

6月初票据利率略有回落，实际信贷需求情况仍需观察，但我们预计6月信贷需求相比5月进一步回升，原因包括：1）参考历史经验4-5月通常为投放淡季，6月季末为投放旺季，投放量环比提升；2）整车货运量等指标表明江浙等地区复工复产加快，企业融资需求逐步恢复；3）社融脉冲领先经济预期和企业中长期贷款增速约6个月，4Q21以来社融脉冲企稳，表明经济预期可能于6-7月逐渐回暖，资本开支需求上升。

3.政策性金融发力，基建贷款增速有望回升。

6月1日国常会提出调增政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设。假设政策性银行2022年贷款相比2021年多增8000亿元，则新增贷款量能够达到2.0万亿元，约占全年银行业新增贷款9.2%，相比2021的5.8%明显提升，起到跨周期调节作用。受此影响，2-3季度基建贷款增速有望回升。此外，4Q21基建类贷款需求恢复表明基建类贷款和企业中长期增速可能在2022年6-7月出现回升；4Q21政府债券发行提速表明基建投资增速可能在2022年6-7月出现回升。

4.房地产贷款增速有望止跌。

2021年9月以来主要城市按揭平均利率已下调约80bps，5月按揭利率下限下调20bps和LPR下调15bps为利率下调进一步打开空间。5月中下旬以来住房销售环比回升，按揭贷款增速下滑趋势有望缓解。对公房地产贷款方面，尽管银行风险偏好仍然较低，开发贷“稳存量”以及并购贷投放加速有望使得贷款增速企稳。

5.5月金融资料前瞻：我们预计5月新增贷款约1.6万亿元（高于一致预期的1.4万亿元），同比多增约1000亿元，相比4月的6500亿元环比明显回升，主要由于大型银行信贷发力。预计5月新增社融约2.6万亿元（高于一致预期2.5万亿元），同比多增约6500亿元，主要由于政府债券、企业债券和贷款多增。社融存量增速10.4%，较上个月提高0.2ppt。

风险

经济增速下滑超预期，违约风险超预期上升。