估值底部已现？多只证券投资类信托产品年内回撤，复合策略更受青睐

展望后续市场走势，业内人士认为，在不能排除股市下跌风险的情况下，低估值股票更具有防御价值，这是选择行业、个股的出发点。其次，稳增长是当前政府工作的重点，不少行业将直接受益于各种政策红利。

6月6日，记者从行业人士处了解到，在市场出现较大幅度调整的情况下，去年四季度以来发行的一些权益类信托产品净值已经破“1”。

另一方面，可以看到，今年4月以来，债市资产欠配再度出现，票息类资产成为市场追捧的对象，收益率和利差呈现不断下降的趋势。

相关分析认为，目前A股沪深300指数的静态市盈率已低于过去五年历史均值下方一倍标准差。考虑到近期宏观政策支持加码，且宏观流动性环境相对宽松，今年市场的估值底部或已经出现。

那么，如何看待市场后续走势？随着“非标转标”不断推进，相关产品设计方面有哪些关键词？

更加偏好复合策略

有资管从业人士指出，现阶段来看，信托公司的标品类产品主要集中在以投资债券资产为主的固定收益类和“固收+”相关产品。

“对于‘固收+’产品，一般来说，债券的票息收入能够帮助烫平一定的资产波动。”该人士告诉记者，但另一方面也需要注意的是，以“固收+”产品为例，配置股票的比例也是影响产品收益率的重要因素之一。当市场整体面临波动时，对“固收+”产品来说，也是一个考验。

投资策略方面，有私募机构从业人士指出，随着资管新规过渡期结束，预计机构业务对于量化策略而言仍是机遇，信托资管、理财子公司需要不断进行“非标转标”，与此同时由于其对于标准化资产的波动承受力较低，并有一定的预期收益需求，单纯配置股票多头或单一资产往往难以实现。

鸣石投资创始合伙人房明表示，以理财子公司为例，在目前提供的产品中，往往将量化策略做成了“小FOF（基金中基金）”，即包含CTA（商品交易顾问）策略、中性策略、指数增强等复合策略，根据机构风险偏好的不同，给予每个策略不同的权重，以求真正降低组合的波动率，而并非只是单纯分散投资。

估值底部或已出现

展望后续市场走势，中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，看好低估值、受益于政策刺激的行业。比如房地产中白马股、汽车行业和必选消费行业。首先，在不能排除股市下跌风险的情况下，低估值股票更具有防御价值，这是选择行业、个股的出发点。其次，稳增长是当前政府工作的重点，不少行业将直接受益于各种政策红利。

具体来看，房地产行业经历信用困境后，部分业绩扎实的龙头地产股将直接受益于各省市不断放松的房地产政策，值得关注。此外，汽车行业将明显受益于汽车下乡政策，必选消费行业也有望受益于可能出台的消费券政策。

瑞银证券中国策略分析师孟磊认为，目前A股沪深300指数的静态市盈率已低于过去五年历史均值下方一倍标准差。考虑到近期宏观政策支持加码，且宏观流动性环境相对宽松，今年市场的估值底部或已经出现。

5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议召开。瑞银认为，该会议向各级政府传达了“发展是解决我国一切问题的基础和关键”的信号，旨在以积极的政策信号鼓励市场，并确保地方和基层管理者将稳定经济增长放在更加突出位置。

区域政策方面，深圳已发布30条促消费举措，其中包括对家电和消费者购买消费电子产品按销售价格补贴15%，以及对新能源汽车消费者给予最高不超过1万元/台补贴。“更多区域和地方层面的促消费政策将在近期推出，且补贴力度有望大于2020年。”瑞银表示。

做好投顾相关工作

近日，平安信托证券投资部董事总经理周侠在接受媒体采访时表示，极端行情使得部分投资人对产品的预期有所改变，对风险也有着更加切实的感受。从资金端来说，部分客户的风险偏好降低，使得产品的销售遇冷，公司的证券投资类信托业务的发展也会随之趋缓。

“但另一方面，我们要认识到各类资产的波动都有周期性，极端行情出现后对下一阶段产品业绩的回暖打下基础，加之投资人的预期下降，事实上下一阶段投资业绩反而有望超预期。”周侠进一步指出。

有信托行业观察人士告诉记者，对于信托公司来说，转型权益投资是大势所趋。一方面，投资者教育需要做在前面；另一方面，在守护客户财富的同时，也需要从各个方面加强自身专业形象。

具体来看，不同于一次性的产品和交易，投顾业务的立足点在于服务，即为客户带来价值，因此，需要尽可能地让投资者获得持续、不间断的较好体验，包括风险测评、选择产品、调仓、付费以及赎回离开等各个环节。

“从投资者自身来看，也需要对资产配置在理论和实践上的逻辑和方法有所了解。”一位北方地区信托公司财富管理部门从业人士告诉记者，在产品选择时，需要选择与自己风险承受能力和收益预期匹配的产品，避免出现高估短期的波动，而忽略长期趋势。

记者 吴林璞

编辑 姚惠

责任编辑 孙霄

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