【中信证券】消费电子底部区域明确，有望随复工复产而受益

市场需求：当前触底，预计下半年逐季度复苏，整体向好。

整体趋势上看，2021年各类消费电子终端在宅经济刺激下迎来高增长，进入2022年后，海外存在亚太地区第三波疫情、中东欧地区俄乌冲突等影响，国内亦有疫情反复，市场供给端、需求端均受挫。就手机端销量而言，3、4月国内出货量同比大幅下滑，后续可期逐步复苏。根据中国信通院资料，2022年3月国内手机市场总体出货量2146.0万部，同比-40.5%，环比+44.4%；4月国内手机市场总体出货量1807.9万部，同比-34.2%，环比-15.8%；2022年1~4月，国内手机市场总体出货量8742.5万部，同比-30.3%。3、4月同比下滑主要因：1）疫情反复导致手机供给端、需求端均受到影响；2）手机创新放缓，换机驱动力不足。2022年展望：我们预计2022年全球/中国智慧机出货量分别为13.60/2.96亿部，同比+0%/-10%，预计Q1/Q2分别为全球/国内年内低点，Q3、Q4逐季环比提升。

我们认为，目前行业需求处于底部，近期在复工复产及促进消费影响下，国内消费需求正逐步回归正常，下半年预期将明确向好，如大客户新机拉货、折叠屏手机发布等，叠加上游原材料端价格企稳、人民币汇率走势利于出口企业、关税政策向好、海运通道打通及运费下降等，我们看好消费电子产业链相关企业的业绩将持续向好，产能利用率有望下半年回升。

智慧手机领域，我们预计2022年全球/中国智慧机出货量分别为13.60/2.96亿部，同比+0%/-10%。智慧耳机领域，我们预计2022年苹果端/安卓端出货量分别达到0.79/2.16亿副，分别同比+10%/+20%。智慧手表领域，我们预计2022年苹果端/安卓端出货量分别达到0.50/0.68亿块，分别同比+23%/+20%。

板块估值：板块Forward PE约23x，处于历史低位。

消费电子板块由于外部环境波动以及疫情反复影响，年初以来估值水准持续降低。根据Wind资料，截止6月1日，市场预计板块2022/2023年总营收为10279/10302亿元，归母净利润分别为527/681亿元，同比+70%/+30%，板块当前市值对应2022/2023年预测净利润的PE分别为23/18x，处于历史低位。

风险因素：

下游需求不及预期，国内外疫情反复，国际形势动荡加剧。

投资策略：

消费电子板块由于外部环境波动以及疫情反复影响，年初以来估值水准持续降低，当前消费电子（中信）指数Forward PE约23倍，处于历史底部。未来随着疫情影响趋弱，需求恢复，以及智慧手表、ARVR、汽车电子等新终端拉货，消费电子板块估值有望修复。建议重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司。