华致酒行三季报业绩大增背后：经营性现金流大降 股价显“疲态”

财联社（成都记者崔文官）讯，昨日晚间，“酒类流通第一股”华致酒行（300755.SZ）披露了2019年三季度报告。报告显示，公司2019年前三季度实现营业收入28.53亿元，同比增长37.72%；净利润2.91亿元，同比增长46.53%。市场对此似乎并不买账，截止昨日收盘股价大跌6.10%，今日早盘虽然略有回升，但稳步上涨的趋势不再。

记着注意到公司的经营性现金流同比大降136.48%，而销售费用和存货高企的问题并未得到明显改善。此外9月份恰好是其上游重要供货商的贵州茅台（600519.SH）重手治理渠道，打击黄牛窜货，加大1499元茅台投放期间，招股书显示飞天茅台及其年份酒占公司营收的20%左右。

经营性现金流大降136.48%

华致酒行2019年前三季度实现营业收入28.53亿元，同比增长37.72%；净利润2.91亿元，同比增长46.53%。其中，第三季度实现营业收入9.6亿元，比上年同期增长48.31%；净利润9017.07万元，同比增长49.12%。

对于业绩，公司称，“报告期内，加大华致名酒库开发力度，品牌门店数量增加；丰富产品结构，推出华致优选微信小程序平台，效果明显；加强精细化营销，华致酒行、华致名酒库以及终端网点的单店销售额大幅提升；毛利率较高的主销产品随着销售收入的增长，利润贡献大幅增长。”

据天风证券研报，华致酒行连成立于2005年，主营精品酒水营销和服务。截至2018年6月，其产品线以国内外知名品牌的白酒、葡萄酒、黄酒为主，覆盖品类近4000种。今年1月，华致酒行在深交所创业板上市。

不过，华致酒行前三季度经营活动产生的现金流净额却与公司营收和净利高增态势相反。报告显示，2019年前三季度，公司经营活动产生的现金净额为-3.28亿元，同比下降136.48%，而公司半年报现金流净额为—1.81亿。对此公司称，主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

前三季度，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金为32.25亿元，同比增长40.22%；但同时公司购买商品、接受劳务支付的现金34.23亿元，同比增长66%。公司应收票据报告期末余额1122.61万元，较年初增长137.24%，其他应收款报告期末余额4252.90万元，较年初增长66.99%。

而预付款项报告期末余额为6.91亿元，较年初增长102.12%，对此公司解释称主要是由于预付茅台、五粮液产品以及新产品钓鱼台精品酒采购款增加所致。

股价走势显疲态

华致酒行于今年1月29日在深交所敲钟上市，发行价13.32元/股，成为A股第一家酒类流通上市公司。上市之后公司2018年年报和2019年半年报大幅增长的业绩吸引众多机构调研，公司股价一直稳步上涨，截止9月24日攀升至52.41最高点。

而在9月24日当天更是获得了上海人寿、中信保诚、、兴业基金、国泰基金等近50家机构的集体调研，期间公司相关高管还就公司半年报及未来发展等问题进行了沟通，但是不知为何上述50家机构调研结束后第二天，公司股价稳步上涨的趋势开始停滞，最近股价一直处震荡下跌的走势。

这或许与近期贵州茅台清理渠道，加大1499售价的茅台投放有关，李保芳掌舵贵州茅台后，一直强力清理渠道，今年9月份，贵州省市场监督管理局更是下发“严查令”，打击渠道市场的违法违规行为。

而据记者了解公司是茅台、五粮液等酒类品牌的一级经销商，取得了飞天茅台、普通五粮液的经销权。公司与茅台联合开发了贵州茅台酒（金），与五粮液联合开发了五粮液年份酒，并是上述产品的独家代理商。

华致酒行主营收入中，茅台酒及其系列酒占比将近50%，据招股说明书披露的数据，截至2018年上半年，茅台系列收入占比46.52%，五粮液系列收入占比39.70%，茅五收入合计占到公司的85%以上。其中，飞天茅台以及15年和30年的年份酒占公司营收超过20%以上。

对此白酒营销专家杨承平指出，“茅台、五粮液都是非常强势的品牌，华致酒行过度依赖这些强势品牌是把双刃剑，好的一面是可以深度‘绑定’这些大品牌，弊端则是一旦茅台，五粮液做出大调整时难免会影响公司。”

实际上，前往公司调研的机构关注的问题除了公司的保真措施、对加盟门店的管理措施外，更多的则是聚焦于近年来茅台、五粮液对经销商的一系列政策对公司的影响。公司则称，将持续不断拓宽产品品类以加大公司酒水产品的多样性，不断满足消费者的差异化需求。

随着白酒行业的深度调整，华致酒行又将面临怎样的危情和机遇？我们拭目以待。