电动车领域最隐秘的一场战争

如果没有电动车，澳洲还有南美那堆白色粉末，只能继续用来做玻璃、陶瓷，但是世事就是这么戏剧性，特斯拉的横空出世，带动了电动车的全球大流行，最开心的，除了电动车厂、电池厂，当然也少不了锂矿厂。

作为动力电池最重要的上游原材料之一，锂矿一时间“山鸡变凤凰”，商业界也一点不吝啬对它的恭维，新时代的“石油”、白色“钻石”、新能源宝藏，可能是幸福来得太快，下游需求的井喷，使得锂矿（锂盐）突然间“洛阳纸贵”，碳酸锂的价格竟在短短一年内疯涨到没朋友。

引得全国政协副主席、中国科协主席万先生都惊叹：“碳酸锂居然可以在去年一年当中增?10倍!”

而工信部更直接，组织原材料工业司、装备工业一司，会同发改委价格司、市场监管总局价格监督检查和反不正当竞争局，分别于3月16日和17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，要求产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归，加大力度保障市场供应，更好支撑我国新能源汽车等战略性新兴产业健康发展，并将着眼于满足动力电池等生产需要，适度加快国内锂、镍资源的开发进度，打击囤积居奇、哄抬物价等不正当竞争行为。

会议后，锂价止住了疯狂上涨的步伐，并有所回落，但现在碳酸锂仍然超过40万/吨，对整个电动车产业链利润的吞噬也还在继续。

道理很简单，供应上不来，价格就下不去，下游也只能干着急，谁让人家里有“矿”。

不过，这一切，正在悄然发生变化。

01

谁在卡电动车脖子？

在电动车行业，整车厂、电池厂一向是老大级别的存在，在议价权方面，通常只是它们压制供应商，很少有供应商能够反制。不过，从去年开始，这种局面被打破了，先是大家都知道的缺芯问题，车厂集体去抱着芯片厂大腿，后有锂盐涨价，搞得车厂、电池厂都苦不堪言。

为什么？

锂盐在整车成本的占比并不高，一辆20万成本的电动车，锂盐的成本在4000-6000元，比例只有2-3%，但是碳酸锂价格成倍成倍地涨，假设锂盐在整车的成本增加一倍，其他成本不变的情况下，汽车的成本就会飙升至4000--6000元。

这笔钱与整车成本相比，依然微不足道，但问题在于，一辆车的净赚，也就是几千块，德国大众算汽车界的翘楚，每辆车的净利润也不到1万（人民币），除了特斯拉，大部分电动车厂商都还处在亏损状态，长城的欧拉车型就因为顶不住上游材料涨价，卖一辆亏一辆，最后干脆停产，高企的锂价，已经卡住了整个电动车、电池厂的脖子。

从涨幅上看，碳酸锂价格不仅远远抛离上一次的周期，而且顶峰也3倍于上一次，动力电池的生产离不开锂盐，锂盐价格再高，电池厂也还是要硬着头皮上，最后的结果，是电池厂、整车厂都被高价锂盐绑架，除了利润被吞噬，得明知道会影响销量，还得去涨价。

即使强如特斯拉，也只能吐槽，马斯克就公开表示：“锂价已经涨到疯狂的水平，特斯拉或许不得不直接展开大规模的开采和精炼业务，除非成本压力有所缓解。”宁德时代一季度的业绩出现下滑，锂盐涨价过猛的影响是重要原因，董事长也公开吐槽锂价过高。

都说动力电池是电动车的咽喉，谁掌握了电池，谁就间接控制了电动车，还没听说电池的咽喉是啥，但吃一堑长一智，这回大佬们算整明白了：原来一直觉得平平无奇的锂矿，才是卡住整条产业链脖子的东西。更重要的是，作为一向高高在上的产业链话事人，他们没理由被一堆白色粉末这样子卡住脖子。如果说大佬们以前买矿只是蜻蜓点水，做做姿态，这一次锂价疯涨，无疑坚定了他们要把手伸向上游锂矿。

昨天，就传出比亚迪有意洽购6个非洲锂矿的新闻，虽然公司不予置评，但逻辑上非常合理，因为锂矿不在自己手里，只能做砧板上的肉，没有讨价还价的余地。如果任由锂盐厂继续满世界收购锂矿，等到这些矿产资源被少数巨头垄断，那电池厂的日子会比现在还要难过，到那时，电池厂才真叫摆在砧板上的肉。

事实上，除了比亚迪，宁德时代、国轩高科等头部动力电池厂商，甚至一些车厂，也都已经躬亲入局，买矿、买矿再买矿，为的就是自身产业链的安全。

只是，另一边的锂盐厂，面对来势汹汹的下游公司，会作何感想？更重要的是，它对现有锂盐格局又会产生哪些微妙的变化？

02

锂矿大比拼

作为资源型行业的延伸，锂盐公司比拼的，归根结底还是谁家的矿多，因为面包做得再好，没有面粉，结果还是巧妇难为无米之炊。

所以，在很早的时候，锂盐厂就开始大量买矿，囤积战略资源，过程虽然跌宕起伏，但最后都证明是对的，特别是过去一年，手握大量锂矿的厂家，业绩都翻了好几倍。

问题就在于，现在下游客户纷纷染指上游，锂盐厂即使家里有矿，就一定能高枕无忧吗？

绝对不是！

首先得承认，电池厂们自己开矿的概率不会很高，因为自己去做，其实不会很划算，他们真正的算盘，是平抑过高的锂盐价格，以及在和锂盐厂的谈判中获得更多的筹码，从而减少高价对自己利润的侵蚀，重新掌握主动权，当然也不排除哪天被逼到墙角，自己亲自开挖掘机上山下水去采矿。但无可否认的是，传统锂盐厂的议价权会因为下游客户的入局而有所削弱，锂盐厂“豪横”的日子，离结束越来越近了。

从大趋势上看，现在过高的锂盐价格，很不合理，迟早会回归，而且是以大跌价的姿态回归，相关方对比亚迪收购非洲锂矿的测算，每吨碳酸锂的装车成本在20万以下，不到现在碳酸锂现货价格的一半。

不过，从供需角度看，这种回归还要耗上相当长的一段时间。我们可以做一下简单的推算，上一个周期的锂矿产能出清在2020年上半年见底，行业复工复产，要3年左右，这样算下来，2023年产能才会重新上来，加上疫情、地缘政治事件、贸易保护主义的影响，时间还有可能往后推。另一面，需求则一路处在增长状态，中国今年的电动车产销量，乐观的估计是增长60%，全球的增长预期也相当乐观，供需矛盾一时半会还很难得到有效缓解。

当然，价格疯涨到现在这个份上，还有恶意囤货、炒作的因素，中间商就不用说了，他们有动机这样做，即使是锂矿开采、锂盐生产商本身，也有动机这样做，因为相比于扩产提量获得业绩增长，减慢扩产步伐，人为地加剧供需矛盾，再收涨价的红利，岂不更好？

要知道，扩产是得真金白银投钱，资本开支不会少，但涨价，是什么都不用做，呆坐家里就能数钱。虽然监管发力，锂价暂时止住了上涨步伐，但它能够做的，也就是打击中间商囤货的问题，解铃还须系铃人，要真正实现锂价合理回归，还是需要供给端放量，有什么力量能够促使上游放弃小算盘，加快扩产步伐？

看来也只有下游客户亲自上场，才会形成震慑作用，毕竟，锂矿杆子里出政权，不直捣黄龙，就无法扭转战局。

这场电动车领域最为隐秘的争夺战，说白了就是要抢占产业链的话语权，谁掌握了这个话语权，谁就能够赚到更大的利益。可以预见的是，出于对产业链安全以及成本控制的考量，未来电池厂甚至整车厂，入局锂矿的趋势不仅不会减弱，只会进一步加强，直到他们认为已经收获到想要的话语权为止。

相反，现有锂盐厂的话语权则会进一步丧失。当然，锂盐厂也并非一点抵抗力都没有，因为他们手握大量的矿产，最终的结局，会是新的均衡状态的出现。

03

锂矿VS锂盐VS下游

哪个更值得押注？

就目前的情况来说，锂矿和锂盐厂处于顶峰，这个已经是市场的共识。

以赣锋为例，从已公布的业绩情况，以及最近的股权激励来看，公司对未来3年的盈利情况，增长预期并不高，算下来，2022-2025年的业绩考核目标分别为80亿、100亿、100亿、100亿，除了23年有增长外，24、25年基本处于持平状态。

换句话说，公司对于今明两年的增长还是有信心，但再往后，则以看平为主。从中也可以看出，锂价今年继续维持高位，可能性还很大，真正实质性进入下行通道，可能是明年的事了。再往后，公司想要维持业绩，更多的要靠产能扩张来实现了。

当然，日后锂价如何演化，究竟是赣锋的产能扩张更快，还是锂价下滑的速度更快，现在还不能下结论，只能一步步等待时间去验证，如果最终是锂价下滑速度更快，那赣锋业绩暴雷就是大概率事件，如果产能扩张符合预期，能够很好地抵消价格下滑，那赣锋要维持现在的利润水平，倒不是难事。不过，可以肯定的是，在现有高基数的情况下，在大幅增长，机会非常小。

所以，押注锂矿或者锂盐，并非好的选择。不过，贸贸然做空，甚至动用衍生品去做空，也不是好选择，因为供给没有大量释放，价格没有大面积下滑的情况下，做空会很磨人，很多时候会顶不住压力而放弃，等不到真正的黎明。何况，赣锋的股价相比高峰期，近乎腰斩，一定程度上也释放了高估值的风险。

相反，这一年多来，深受高价锂盐困扰的产业链各方，会显示出更好的投资价值，因为随着锂价一步步走向合理回归，成本端的压力会减轻，利润增长会重回正轨。当然，我们只是针对锂盐对成本的压制来说，实际上，产业链公司的成本影响因素还很多，如果其他成本因素不变，锂盐成本的下滑，对公司业绩是利好，但如果其他因素同样发生变化，那就是另外一回事了。

从更长期的角度看，因为处于电动车这个成长赛道，锂盐的投资价值是有的，我们应该关注的是它的周期变化，毕竟，资源型的公司，周期性是其主要特征，在周期高位撤退，在低位布局，是周期股一以贯之的策略。

也只有坚持这个基本策略，你才能够少踩雷，多赚钱。