诺辉健康(06606.HK)出海的底气、实现路径和重估逻辑

近年来，伴随中国经济的崛起，一众国内企业不断发展壮大，出海也日益成为这些企业的一项必答题。如何将自身的优势推广到全世界，不仅能够解决企业想要进一步扩大成长空间的问题，同时也是增强企业品牌实力、巩固长期竞争力的重要路径所在。近日，有着中国癌症早筛引领者和居家检测开创者之称的诺辉健康(06606.HK)也正式开启了出海之旅。

5月23日，诺辉健康(06606.HK)携手Prenetics(PRE.US)共同发布战略合作，推动“中国癌症早筛第一证”产品常卫清香港上市及“出海”东南亚。根据签订的战略合作协议，双方将启动深度合作，全面整合各自在市场与渠道拓展及产品与服务运营的优质资源，共同推动“常卫清”在中国香港、中国澳门、中国台湾的上市和市场覆盖，并计划同期探索其他东南亚国家或地区的市场机会。其中，6月8日，“常卫清”也将正式于香港市场上市。

那么，诺辉健康此番布局背后有何深意？现在是其出海的好时候吗？

1、出海的好时机？尽享“天时、地利、人和”

从近年来整个宏观经济形势来看，日益复杂多变的政经环境、疫情反复带来的不确定性之种种背景下，国内企业往往更倾向于采取收缩战略，以期稳住基本盘。反观之诺辉健康选择出海则展现了其逆势扩张的一面，不过在笔者看来，这并非是冒进之举，就当下时点来看，诺辉健康的出海实际上尽享“天时、地利、人和”。

为什么这么说？

天时：

首先从天时来看，伴随国内医药产业的蓬勃发展，当前部分医药企业的创新实力已经站上国际头部梯队，有足够的底气参与到海外的竞逐。同时，过去疫情爆发期间，由于国内疫情得到良好控制，而海外市场应对疫情不利出现了供应链紊乱等情况，在此背景下，包括医疗器械、医疗检测等领域的中国医药企业纷纷扬帆出海，并在海外市场大放光彩，品牌影响力不断提升。

根据《益普索中国品牌全球信任指数》显示，与2019年相比，2021年海外消费者对中国品牌的印象上升了3个百分点，新兴产业市场平均好感度为52%，较发达国家的27%更为正向。在印尼、泰国等东南亚国家也都超过了50%。

（图片来源：益普索报告）

可见，伴随中国医药企业的出海，其产品品质和专业能力等都受到了海外市场的日益认可，中国药企也正迎来前所未有的出海机遇。

由此再聚焦此次诺辉健康出海的第一目的地香港及东南亚等市场，其不论是从切入市场的便利程度（如无需顾忌人种差异，市场可接受程度高），还是这些市场所具有的可观规模空间来看，也都将带给诺辉健康机会。

此次诺辉健康出海的产品选中的是拥有“中国癌症早筛第一证”的“常卫清”，其得到了国内监管部门的权威认可，该产品主要聚焦的是结直肠癌筛查市场。

而根据弗若斯特沙利文研究报告显示，2019年中国香港及东南亚地区结直肠癌高风险人群达到1.28亿，其中未经筛查比例为94.3%。香港结直肠癌筛查市场规模预计将从2020年的130万美元增长至2030年的2.9亿美元，10年复合年增长率为71.7%。同期，东南亚同一市场规模预计将从2020年的3340万美元增长到2030年的27.9亿美元，复合年增长率为55.7%。

再从香港市场具体情况来看，大肠癌作为香港第二位最常见的癌症，同时也位居香港致命癌症第二位。在2019年大肠癌占癌症新症总数的15.8%，在2020年大肠癌致死数则占癌症死亡总数的15.4%。癌症发病率的持续提升给香港带来巨大的经济和社会影响，尤其是对香港卫生保健系统而言亦是一大挑战。

（来源：香港卫生署官网）

近年来香港政府积极推进癌症筛查，提升居民防癌早筛意识，其中大肠癌筛查计划于2016年以先导形式推出，2018年常态化，并于2021年全面推行，该计划旨在资助50至75岁、没有大肠癌征状的香港居民每两年在私营机构接受筛查，预防大肠癌。自计划推行以来，已有超过27.5万人接受了大便免疫化学测试。政府层面的推动下，也令香港地区居民的癌症早筛意识得到显著提升，市场教育程度较高。

同时，需要注意到，香港高度发达的经济体下，传统的筛查手段也一直相当昂贵，远远高于内地水平，目前肠镜的市场检测费用平均达到7800港币-10420港币。这也意味着在庞大的市场需求下，有着更加便利和充足性价比的“常卫清”在这一市场有望迎来更大的发展机会。而相较于肠镜的高昂价格，“常卫清”也将有着足够高的定价空间，实现商业利益与社会价值的平衡。

（来源：香港癌症协会官网）

地利：

再来看地利方面，这主要在于诺辉健康既有的“常卫清”产品得到了市场认可，公司商业化能力已经获得充分验证。

作为目前国家药品监督管理局唯一获批的癌症早筛分子检测产品，“常卫清”在2021年在内地市场完成了400多家医院的准入和销售工作。其中在内地非临床市场，亦快速推进市场教育，并与电商、保险、民营体检等跨界头部平台确立了深度战略合作。

此前财报数据显示，“常卫清”在2021年实现收入9720万元人民币，全年实现发货量超66万盒，发货量较2020年同比增长168%。可以预见的是，随着诺辉健康将其在内地市场的成功经验进一步复制和迁移到香港及东南亚海外市场，公司有望持续录得业绩增长。

人和：

再聚焦到人和。这主要则是基于诺辉健康与Prenetics的合作在强强联合下有望进一步放大优势和价值。

纵观国内企业的出海案例，本土化是这些企业的一个重要突破口，通过与当地企业合作，实现资源共享往往能够取得更快的进展和良好的成绩。

此次诺辉健康将出海首站放在了香港，同时联袂了有着首家在纳斯达克上市的香港“独角兽”之称的Prenetics。注意到该公司是一家全球诊断和基因检测公司，总部在香港，其拥有预防、诊断和个性化护理三大支柱板块，业务遍及英国、印度、南非和东南亚等9个地区。

诺辉健康选择与Prenetics联盟共同在香港及东南亚推广“常卫清”也正是看中了公司在这一市场已经有相当丰富的经验，更加清楚当地的流程体系，能够快速切入到本土市场当中，并实现共赢。

值得一提的是，该公司上市借壳了在香港有着深厚根基和庞大商业版图的郑志刚的SPAC公司，郑志刚亦将继续担任战略股东。由此，这也直接奠定了Prenetics强大的资源禀赋，有助于其将诺辉健康的产品进一步推向市场。

综上可见，良好的时间窗口期、庞大的市场机会以及自身专业的实力、优秀的合作伙伴都为诺辉健康的出海创造了先发优势，公司后续的成长势头有望迎来加速。

2、发挥领头雁效应，三大基础支撑海外扩张

此番诺辉健康出海动作也将是整个早筛行业的领头雁，公司精准瞄准海外巨大的需求，开启海外扩张之旅，这背后核心一个核心支撑在于诺辉健康已经构建了足够强的壁垒和优势，同时亦有坚实的基础支撑，能够有底气去参与到海外的布局与竞争中去。

首先，出海合规是第一通行证，诺辉健康在内地市场的合规优势天然具备优势嫁接到香港市场，实现破冰，并在当地市场占据先发优势。同时，透过持续的市场渗透，也将有望在海外市场形成标杆效应，并进一步强化自身的产品、渠道与服务，筑高竞争护城河。

其次，海外布局并非一朝一夕，亦需要强大的资金支持。而观之诺辉健康财务面，公司产品推进商业化带来了雄厚的资金积累，能够支撑公司推进海外营销、渠道等布局。

结合财报数据来看，近年来伴随重磅产品的面市，诺辉健康业绩进入高速增长的快车道。2021年，公司全年实现营业总收入2.1亿元人民币，较2020年同比增长201.5%；实现毛利润1.5亿元人民币，较2020年同比增长315.2%。

此外，在强有力的资金优势支撑下，亦有助于诺辉健康向产业链深层次延伸，实现向全球性企业的进化。正如此次合作中所提及，Prenetics将在诊所、医院、政府项目和保险公司对“常卫清”产品做广泛推广。其中值得一提的是，香港医疗市场往往与医疗保险高度融合，Prenetics与保险公司的合作优势也将有助于“常卫清”产品进一步深入到当地市场，同时诺辉健康亦能够在当地市场实现扎根。

最后，诺辉健康出海的更重要的一点还在于其在海外研发布局也已经搭建了良好基础，支撑公司在海外构筑“研发-销售”闭环，形成对市场的快速响应，提升产品品质与服务能力。公司旗下诺辉创投基金专注于分子诊断领域，相继对Mirxes Holding Company Limited、Arion Bio，Inc及Orbit Genomics进行投资。同时在去年7月，公司与Proteomedix就前列腺癌生物标志物发现领域建立研发合作伙伴关系，于去年8月与专注于以血液结直肠癌测试的分子诊断上市公司Epigenomics AG签订资产购买协议，以670万美元向Epigenomics AG购买生物样本库。众多全球优势资源和布局下也将进一步支撑诺辉健康的海外扩张。

3、国内海外“左右逢源”，破行业内卷打开成长天花板

当前，在国内早筛赛道越来越卷的趋势下，诺辉健康的出海无疑也将有助于打开新的增长曲线，同时海外市场更严格的机制也将帮助其进一步提升产品创新服务能力和研发能力，获得市场溢价机会。

一方面，对于诺辉健康而言，公司在行业构筑的合规壁垒令后来者难以超越，受益于政策春风其在内地市场仍然有巨大的市场机会待挖掘。

此前5月10日发布《“十四五”生物经济发展规划》，该规划作为我国生物经济领域的首个顶层设计，其中就明确提及以高通量基因测序、质谱、医学影像、生物信息诊断等技术为主，重点开展肿瘤早期筛查及用药指导，继续推动耳聋、唐氏综合症、地中海贫血等出生缺陷基因筛查，推动个体化医疗实现突破。

不难看到，癌症筛查、早诊作为提高患者生存率、降低全社会卫生成本的关键手段当前愈发受到政策层面的重视，市场迎来持续扩容。诺辉健康凭借优异的产品性能和成本优势亦有望进一步撬动市场，持续在这一过程中受益。

另一方面，透过对香港、东南亚海外市场的布局，为其提供了更多增量空间。

根据诺辉健康与Prenetics达成的利润分配协议，两者将以50：50的比例分享“常卫清”在合作市场销售所获的利润。可以预期的是，后续随着“常卫清”正式在香港上市，并进一步拓展到东南亚等地市场，其将进一步增厚诺辉健康的利润，而这也为其带来了更高的确定性。而从公司对新市场机会的挖掘和把握来看，诺辉健康的高速成长期也还将被持续拉长。

众所周知，海外市场准入门槛普遍较高，拿到准入资质往往需要早筛企业在研发和产品上具有强劲的竞争力，而随着诺辉健康后续在海外市场站稳脚跟，公司在海外搭建的团队、渠道和品牌优势以及合规建设能力等还将持续为公司赢得发展先机。而伴随业绩的不断增长也将形成反哺效应，夯实持续发展的根基，在巩固市场领先地位的同时，不断加速公司成长飞轮的转动。

4、结语

过去中国医药企业出海的难点就在于产品往往缺乏竞争力，品牌难以打响，当前随着一大批具有国际竞争力的药企站上世界舞台，中国医药企业的品牌越来越受到海外市场的认可，给了后来者绝佳的时间窗口期向国际市场挺进。诺辉健康受益于这一大背景，凭借领先的产品优势和足够强大的竞争壁垒，具备走出去的底气。公司既有内地市场的经验积累，又搭上了Prenetics这类在本土市场具备显著优势的企业，后续围绕供应链、渠道、品牌及服务等持续发力，有望持续在海外市场乘风破浪。

回归到资本市场来看，此番出海进一步打开了公司发展的天花板，同时后续伴随业绩层面得到验证，海外市场多元收入来源也将令公司整体的抗风险能力加强，这些也都是支撑公司估值重估的要件，相信后续在资本市场也将持续得到反馈，不妨拭目以待。