业绩会直击|中国再保险(1508.HK):保费收入快速增长，估值仍处价值洼地

4月29日午间，中国再保险集团举行了2022年一季度业绩发布会，中再集团董事会办公室主任刘树凯、中再集团经营规划管理部兼财务管理部总经理杜奎峰、中再产险副总经理王忠曜、中再寿险总经理助理李奇、中国大地保险副总裁路晓伟、中再资产副总经理罗若宏，以及相关主营业务板块的管理团队成员和投资者关系团队成员出席了本次发布会。

会议要点如下：

一、保费大幅增长，业务结构优化

截至2022年一季度，中再集团(01508.HK)合并保险业务收入478.03亿元，同比增长35.6%；集团实现合并净利润4.63亿元。

具体到各个板块来看：

中再产险保险业务收入95.67亿元，同比增长14.8%。

中再寿险保险业务收入225.68亿元，同比增长112.4%。

中国大地保险的保险业务收入为126.49亿元，同比增长4.7%，综合成本率为101.07%，较去年同期相比明显下降。这也体现了大地保险积极适应车险综合改革新常态，不断推进业务结构优化与费用成本调控，承保效益显著改善。

二、顺应行业变革，多业务板块展露增长潜力

整体来看，此次一季度业绩沿袭了2021年度业绩稳健增长基调，这离不开各个业务板块共同发力。

可以看到，中再寿险此次保费收入增长迅速，这一点难能可贵。从直保公司的角度来看，寿险展业承压现状在短期内尚不能完全扭转，进而在一定程度上影响人身再保险的增长，在这样的背景下，此次中再寿险仍能够实现快速增长，尤其是保障型业务保费收入也保持了稳健增长，与中再集团持续寻求创新发展密不可分。

而创新主要体现在产品与数据两方面，一方面通过探索长护险、老年健康险等多个新兴市场，以及深挖百万医疗险的存量机会，使得产品愈发贴合客户深层次需求；一方面加强与直保公司沟通，充分发挥中再自身的数据优势、技术优势以及地位优势，为产品落地奠定坚实基础。

中再产险的增长同样不容忽视，这与有赖于中再顺应了直保行业向非车险转型发展趋势，非车非农险业务恰恰是中再产险此次实现增长的主要动能。而且，中再集团的工程履约保证保险、建筑工程质量潜在缺陷保险以及巨灾保险等新兴业务的快速发展将会是值得特别关注的增长点。

此外，境外业务抓住全球再保险市场费率走硬周期实现高速增长，而且中再集团原有的境外业务与桥社形成的协同效应，可以进一步放大这一效果。

直保业务方面，大地保险在整体直保行业承压的背景下，依旧实现了收入增长以及综合成本率下降，表现出了在车险综改背景下的快速适应能力，更加强化了公司的成长动能。

附：问答环节分享

Q1：能否请管理层介绍一下一季度公司财产再保险境外业务的发展情况，俄乌冲突对公司境外业务有多大的影响？是否还会有一些其他的巨灾的影响？另外面对国内外因素，一季度资本市场大幅波动，公司目前境外投资资产的占比是多少？是否会对全年资产配置的策略进行调整？

答：关于境外业务的问题，2022年一季度国际再保险市场费率持续走强，各家公司也普遍实现了较快的保费增长。我们也是抓住市场机遇实现较快增长，这与国际市场同业趋势是相同的。

受到俄乌冲突事件以及马来西亚洪水、澳大利亚洪水等自然巨灾的一些影响，境外业务一季度的综合成本率较去年同期相比有所提升。主要是来自于俄乌冲突相关的一些风险敞口以及预期损失所计提的准备金，实际上，公司目前没有收到任何关于俄乌冲突的具体赔款通知。如剔除俄乌冲突的影响，我们的国际业务综合成本率与去年同期是持平的，总体上公司的经营情况符合预期。

关于境外投资的问题，近几年随着公司境外业务的发展，境外有一定比例的管理资产，但总体占比相对较小。对境外投资方面，我们确实看到境外的市场存在一定的波动，包括美联储的货币政策进入加息的周期，我们现在对境外采取比较稳健的投资思路。

在境外固定收益投资方面，我们针对美联储加息的环境，加强控制投资的久期，并严格控制信用风险。在境外权益投资方面，公司主要聚焦于较好基本面的的企业，着重挖掘比较稳健的投资标的，同时也加大了对于高分红高股息率的品种的投资，来减少市场波动的影响。

Q2：刚刚管理层介绍到公司在人身再保险保障型业务一季度保费略有增长，但目前直保市场保费增长承压，想问一下管理层对全年保障型业务收入与承保利润有怎样的预期？将采取哪些措施来应对直保公司新单增长乏力带来的影响？另外一季度财产再保险境内业务保费增长主要来自哪些险种？境内业务综合成本率的变动情况是怎样的？

答：关于人身再保险保障型业务，确实在今年面临行业困局，中再寿险也是积极直面这个问题，以创新发展作为解决问题的主要出路。

第一，我们重点在消费型医疗、失能、长护险、老年健康险等产品领域，进一步推广和培育相应市场，在研发基础上积极实现成果转化。

第二，探索与直保公司成立产品创新实验室，深化长期战略合作关系，共同探讨创新产品的研发孵化和落地。

第三，深度经营存量市场，重点是在百万医疗险领域，通过推广覆盖药械检测、先进治疗为一体的先进医疗保险和服务，推进百万医疗保险产品的老客户加保和产品升级。

以上的举措将不断丰富公司产品储备，强化核心竞争力的业务转化。

关于境内财产再保险业务保费增长问题，公司一季度境内业务的保费收入同比增长主要是来自于非农和非车险的快速的增长。在非农非车险中，多数的险种都呈现保费的规模正增长，其中增长相对比较快的险种主要是财产险、健康险以及责任险，同时公司克服了车险综合改革的一些影响，车险业务的保费总体上保持稳定，对于综合成本率的承保效益情况，一季度境内业务的承保效益是总体保持稳定。

Q3：请问公司目前披露的偿付能力数据是否已经考虑了豁免因素？二期实施后是否会对公司的分红资产配置策略有影响？

答： 关于偿二代二期规则对集团系统偿付能力以及分红和资产配置策略的影响，从目前来看，在偿二代二期规则下，一季度我们主要保险主体的综合偿付能力均在200%以上，都是比较充足的，其中已经包含了获批的过渡期政策的影响。公司也在认真研究，提前做好相应准备，以确保我们在过渡期结束后，保持偿付能力和业务发展的平稳。

分红水平的确定不仅要考虑偿付能力状况，还要考虑其他多种因素。目前公司的偿付能力是比较充足的，不会对分红造成刚性约束。根据既往经验，分红水平对偿付能力的影响有限。综合考虑各方面因素，我们预计将会保持现有的分红政策，合理稳定股东预期。

关于对资产配置策略的影响，鉴于偿二代二期规则加强了资产端的穿透管理，对交易对手也有更高要求，我们综合考虑监管规则的变化和资本市场形势，已在资产配置策略上做出了一些适应性的调整。比如，着重加强对高股息股票的配置；长期股权投资更注意聚焦保险、再保险主责主业，避免投资行业过于分散，同时强化交易集中度管理要求；加强对投资项目的管理，减少嵌套资产投资。下一步，我们还会根据偿二代二期规则的导向，持续优化投资组合与资产配置。