【中金公司】元宇宙：空间升维、时间延展、社会重构

元宇宙可能带来远超过混合现实技术的积极意义：从生产要素与生产关系角度观察，元宇宙在物理世界之外，创造了富饶的“新大陆”。在这片“新大陆”中，元宇宙更大的魅力在于生产关系的颠覆式变革，带来去中心化的协作范式。

经济增长受限于劳动力、土地等资源禀赋的桎梏，但元宇宙可以打破现实世界生产要素供给的时空约束，通过时间扩大效应将物理世界中有限的劳作时间延长，从而带来更多劳动力供给和休闲时光，将“土地”转化为数位形式打破自然供给的限制，创造增量的空间与场景，通过延伸劳动力与“土地”生产要素供给，元宇宙有望驱动经济的新增长。

在创造增量经济价值的同时，元宇宙依托区块链的底层技术建立起“无信任的信任”，依托Web3.0建立无集中式平台下的资料交互范式，实现资料资产的民主化。在此基础上，元宇宙进一步通过DAO等创新的组织协作方式打造去中心化的图景，在组织和社会的治理层面推动组织的管理范式向去中心自治转型，打破垄断的同时，有效降低社会的信任摩擦成本。

基于以上洞察，我们提出元宇宙的发展路径。首先，打造元宇宙技术维度的底层地基，搭建元宇宙所需的通信、电脑软硬体等基础设施并测试部分场景；在此基础上，编织元宇宙在经济与社会治理维度的参与基础，通过区块链、NFT等加密学技术落实去中心化的思想，构建元宇宙的经济/治理系统；在基础设施和经济体系搭建完善下迎来应用场景大爆发，真正实现元宇宙。在这一建设过程中，我们相信和过去的许多科技周期一样，软硬体的发展将相辅相成，共同推动元宇宙世界的发展螺旋上升。

在场景落地顺序上，我们认为元宇宙会率先在C端场景测试，进一步推动B端场景产生规模化经济效应，最后往B端、C端更多场景大规模扩张。

元宇宙是人类对于未来虚拟世界的美好畅想，我们渴望拓展交互、体验的边界，渴望创造全新的土地、资源、劳动力、超脱时间和生物学寿命极限的限制，也渴望建立一个自由、平等、有无限可能，甚至“人生再来一次”的新世界。

但回归到现实，考量现有技术能力与治理能力，我们不免产生许多隐忧：元宇宙真的能够实现我们所有美好的想像吗？从底层能力来看，人类用以打造元宇宙的技术尚不成熟，技术发展的不均衡也可能带来技术霸权。

从体系架构来看，元宇宙中的虚拟身份、数字资产和去中心化管理模式仍然存在着不可回避的现实隐忧：虚拟身份可能造成认知割裂和伦理颠覆，数字资产可能带来资产泡沫和治理风险，而去中心化管理模式如果不进行妥善的管理和制定，则可能影响元宇宙体系的自由、公平和正义。

对于这些现实问题的反思引导着、驱动着我们完善技术能力，不断优化监管、取其精华，构建符合人民利益和美好畅想的理想元宇宙。

风险

技术发展不及预期，监管未能及时跟进贴合技术发展需求。