【国泰君安】食品饮料板块2021年报&22一季报总结

财华社 2022-05-05 00:01

食品饮料板块整体平稳恢复,板块分化加剧。

21年板块收入9849亿元、同比+11.5%,净利润1609亿元、同比+10.9%,呈现平稳恢复态势。21Q4板块收入/利润分别同比+6%/+5%。22Q1板块收入2925亿元、同比+8%,净利润620亿元、同比+18%,白酒板块实现开门红,大众品受疫情、成本等影响分化加剧。

白酒:改善显着,分化持续。

21年白酒板块收入同比+18.0%、利润+17.7%、毛利率同比提振1.3pct至78.8%,其中一线白酒收入同比+15%、利润+14%,韧性相对充分;二三线白酒收入同比+27%、利润+43%,结构升级下需求弹性较大,利润增速明显快于收入增速。22Q1板块收入同比+19%、利润+26%,一线白酒收入同比+18%、利润+23%,二三线白酒收入同比+23%、利润+43%,净利率方面板块整体、一线白酒、二三线白酒分别同比提振2.2pct、1.7pct、3.8pct。

大众品:

1)啤酒:结构升级持续,成本压力可控。21年A/H股合计收入同比+9%、扣非利润+31%,22Q1(A股)收入+8%、利润+19%,结构升级带动毛销差及净利率进一步提升。

2)乳制品:奶价回落催化,利润率持续改善。21年A/H股合计收入同比+16%、利润+24%,22Q1(A股)收入+12%、利润+25%,龙头乳企持续受益原奶成本优势。

3)调味品:外部压力加剧分化。21年收入同比+15%、利润+6%,22Q1收入+10%、利润+13%,疫情冲击需求及原材料价格上行为企业带来挑战,或加剧行业分化。

4)卤味:疫情致行业承压,费用明显增加。21年三家卤味合计收入同比+14%、扣非利润+2%,22Q1收入同比+15%、利润-58%,疫情致使板块盈利能力下滑。

5)速冻:21年收入平稳、利润承压,22Q1盈利逐步改善。21年收入同比+17%、利润-9%,22Q1收入+10%、利润+33%,头部企业收入保持良性增长,利润端改善明显。

风险提示:疫情反复压制需求;市场竞争加剧;成本进一步上涨等。

上一篇 & 下一篇