岑智勇：具高竞争壁垒 汇通达网络（9878.HK）前景看好

来源：阿斯达克财经网

国内下沉零售市场空间广阔，拥有十足创新土壤，投资者或可关注主攻下沉零售市场个股的布局机会。汇通达网络（9878.HK）被誉为“下沉市场第一股”，公司熟知下沉市场的客群差异，积累了丰富的行业实践经验，于下沉零售领域龙头地位稳固，市场关注度亦与日俱增。

4月21日，中金公司发布研报首次覆盖汇通达网络，给予公司跑赢行业评级，目标价63.8港元。中金公司认为汇通达网络有望凭借对下沉零售市场的深刻认知和实践，获得行业向上期的红利和政策支持，促进下沉市场商业渠道的变革，助力乡村振兴，同时攫取更高份额、创造更大价值。

多维度构筑高护城河

汇通达网络是中国领先的面向下沉市场零售行业企业客户的交易和服务平台，为传统零售企业提供以数字技术和供应链为核心的一站式赋能服务，主要经营交易业务及服务业务两大核心业务板块。根据沙利文报告，按照2020年面向下沉市场的交易规模计，公司在中国服务零售行业企业客户的交易平台中排名第一。

公司于国内最早布局乡村商品供应链领域，以“会员零售门店”为突破口切入下沉零售市场，专注经营家用电器、消费电子、农业生产资料、交通出行、家居建材、酒水饮料等具有三高特征（商品价值高、售后服务要求高、线下体验要求高）的商品品类，差异化竞争优势明显。深耕行业十余年，公司逐渐建立并不断完善线上线下的供应链基础设施，公司的竞争壁垒亦随之不断深化。

得益于建立了更为贴合下沉市场的商业模式，公司经营规模稳步扩大，龙头地位持续巩固。2021财年，公司实现总收入约人民币657.6亿元，按年增长约32.5%；实现经调整后（非国际财务报告准则计量）归母净利润约人民币3.3亿元，按年增长约66.4%。于2021年底，公司的注册会员店总数超16.9万家，活跃会员店数超6.2万家，SaaS+订阅用户总数超10.2万家。

值得关注的是，公司放眼长远发展，迎合数字经济时代契机，聚焦下沉市场痛点，为会员零售门店提供SaaS+订阅及商家解决方案，助力会员零售门店提升经营效率。此举能够有效提升公司的客户粘性，带动经营规模持续扩大，进而利于公司持续深化与上游品牌的战略合作，培育起具有良性循环的生态系统，形成交易业务和服务业务的飞轮效应，进一步抬高公司竞争壁垒。中金公司发布的研报中亦指出，“传统分销商”只是汇通达网络外在的表现形式，公司实质上拥有更高的竞争壁垒。

近期大市步入下行通道，汇通达网络走势则相对靠稳。公司拥有高竞争壁垒及相对乐观的行业前景，规模优势下利润率有望持续提升，加之未来具有纳入港股通的可能性，估值上不妨看高一线。