海昌海洋公园(2255.HK)：携手顶流IP探索无限可能，静待春暖花开

1、 业绩整体概览

3月27日，海昌海洋公园(2255. HK)公布2021年全年业绩。整体来看，在过去一年复杂多变的内外部环境下，海昌海洋公园仍然保持经营韧性，业绩呈现多重亮点。

公司全年实现收入约24.6亿元，同比增长110.6%。公司毛利7.21亿元，相比2020年亏损1.29亿元，成功实现扭亏为盈，归母净利润约8.45亿元。

（数据来源：公司财报）

业绩实现大幅好转很重要一方面在于过去一年国内整体疫情受到了初步控制，尽管此后局部地区仍有所反复，但相较于2020年的严峻形势明显好转，并支撑旅游业迎来复苏。根据近日文化和旅游部发布的2021年度国内旅游数据情况显示，2021年，国内旅游收入(旅游总消费)2.92万亿元，比上年同期增加0.69万亿元，增长31.0%(恢复到2019年的51.0%)。

结合与公司经营有共通之处的相关旅游上市公司来对比。从各家公司公布的营收增长情况来看，其表现均逊色于海昌海洋公园。其中，岭南控股2021年实现营收15.26亿元，同比下降18.71%；众信旅游实现营业收入6.84亿元，同比下滑56.19%。营收实现增长的首旅酒店2021年营业收入61.53亿元，同比增长16.49%，中青旅实现营业收入86.35亿元，同比增长20.76%。可见海昌海洋公园在行业中展现了较强劲的业绩复苏势头。

展望后续，公司的业绩仍然与整个疫情大环境息息相关，当前随着新冠特效药的引入和加速开发、疫苗普及率的提升，未来防疫政策有望迎来宽松，而国家层面稳经济目标下也正不断推出一系列鼓励旅游消费刺激经济等相关政策，持续向好的环境下讲支持公司业绩进一步修复，并逐步恢复到疫情前常态化的增长水平。

2、 业务板块分析

具体来看业务板块情况，

主题公园运营业务：

主题公园运营业务为海昌海洋公园核心收入。2021年，来自公园运营业务的收入为18.24亿元，同比增长60.8%，占总收入的74.1%。公园运营业务已恢复到2019年同期的66.8%。

其中，门票销售收入11.61亿，同比增长82.79%；园内消费收入4.80亿，同比增长49.43%；酒店运营收入1.07亿元，同比增长15.79%；租金收入则有所下滑至7597.2万，降幅为11.56%。

（数据来源：公司财报）

进一步来看，2021年，公司总售票人次及入园人次分别为659.3万、989.9万人次较2020同期相比增长22.5%和18.9%，恢复至2019年同期的50.2%和60.0%。

2021年整体酒店业务收入恢复至2019年的102.1%，上海酒店收入更是恢复至2019年同期收入的117.8%

文旅服务及解决方案业务：

过去一年，公司全面推进文旅服务及解决方案业务，通过提供成熟的方案设计、建筑施工管理、运营服务、品牌输出等全流程的文旅休闲服务及方案解决能力，将公司的海洋能力与海洋文化输出到各地的文旅项目，并取得了较好的业绩增长。

2021年，公司实现文旅服务及解决方案业务的收入为5181万元，同比增长54.6%，占总收入比重为2.1%。财报指主要原因是疫情好转，市场端对该业务的需求得到恢复所致。

过去一年，公司新增已签约协议6 份，合同金额总计超逾5000 万，实现收入确认约2100 万元，预计1 年内将确认为收入的交易金额为1.3 亿。同时公司已与诸多大型行业标杆企业签署战略合作协议9 项，已有超过十家的建设谘询、运营服务的合作意向待签约。

（数据来源：公司财报）

物业发展与销售：

2021年，公司实现物业发展及销售收入约5.84亿元人民币，收入主要是销售公园周边配套居住物业。截至2021底，公司仍有4430万元账面价值的待售物业，预计未来将悉数销售。同时，财报显示，公司拥有账面价值约8.03亿元的投资性物业，未来将根据自身发展规划处理。

3、 业绩亮点总结

a· 稳固的财务基本面，夯实长期发展根基

梳理公司财报亮点，可以发现公司除了业绩的稳健向好，亦展现出良好的财务基本面。

过去一年，受益于公司出售资产等动作公司资产负债表进一步夯实。截至2021底，海昌海洋公园总权益约为38.31亿元，流动资产约35.98亿元。

此外，公司净负债比率约为53.5%，上年同期为228.0%，呈现大幅下降，主要是由于公司年内有息负债的大幅度减少所致。

从财报来看，公司2021年计息银行及其他借款合计约为51.94亿，较2020年的91.96亿，减少约40.02亿元，按照5%的借贷成本来算，累计节省的财务财报高达2亿元。另财报数据同时显示，公司2021年的财务成本为4.90亿元，同比降低约18.2%。

（来源：公司财报）

结合近期降准政策预期带来的后续宽松的融资环境，不难预计随着公司后续持续优化债务结构，提升资金使用效率，其财务成本还将有望进一步实现优化，并为利润释放带来支撑。

b· 不断提升的运营水平，资产质量保持优异

当前海昌海洋公园正着眼于主题乐园/休闲度假文旅场景、休闲娱乐主题消费场景、主题酒店/度假村场景三大场景，着力打造以海洋文化为特色的生活娱乐平台型公司。

截至2021年12月31日，全国共有10家以“海昌”品牌运营的主题公园和一家在建主题公园。其中，公司拥有并运营六家主题公园和一家在建主题公园。

过去一年，公司不断强化运营，推动盈利能力实现稳步修复。公司整体毛利率为29%， 经调整后的EBITDA利润率为14.2% ，其中公园、文旅服务及解决方案和物业发展业务的毛利率为22%、42%及51%，经调整后EBITDA率分别为14.2%、6.1%、和40.1%。

年内，上海公园持续针对园内项目作升级， 包括推出了潜水项目等为旅客带来了更丰富的内容和更好的体验。全年上海公园收入恢复到2019年全年63.3%。当前上海公园二期项目也正积极推进建设中，后续将包括新的一座海洋酒店、一座温泉酒店、一座海洋馆及商业街，未来有望进一步提升容纳能力与游客逗留时间。

值得一提的是，上海公园仅开业不到4年，深受业内外及游客好评。过去一年，被中国主题公园研究院评为2021 中国最佳主题公园，被携程旅行评为2021 年度最受欢迎景点，同时也是美团- 点评必玩榜上上海必玩景点。频频获奖也足见其项目吸引力和优异的运营能力。

此外，公司三亚项目方面，收入较2020年收入同期增长71.6%，恢复至2019年同期的64.9%。公司亦表示将筹划包括三亚项目在内的公园进一步的开发与扩张。财报同时显示，郑州海昌海洋公园将不晚于2024年具备运营条件。后续伴随这一系列优质核心资产持续发力，有望为公司业绩和价值释放带来更强力的助推。

c· 持续创新探索，多维度打开新增长曲线

作为中国知名的主题公园和配套商用物业开发及运营商，当前海昌海洋公园亦积极对外输出特色的解决方案，未来有望凭借自身的扎实积累和强大的品牌实力实现管理输出，并以此开辟新的业绩增长曲线。

与此同时，公司亦持续探索自主IP，并引入优质IP资源，探索新发展潜能。一方面，公司成功打造自有IP并落地相关IP项目，如“海昌优品”就是其打造的全国首个以海洋文化为主题的，集自主开发及原创品牌孵化的衍生设计品的零售平台。另一方面，公司积极牵手国际IP，于去年公司还曾宣布引入知名IP“奥特曼”，开展主题街区、主题乐园项目，以及相关的餐饮、限定商品、演艺演出、主题商店、快闪等合作。

值得一提的是，就在近日海昌海洋公园发布公告，附属公司上海海昌极地海洋世界有限公司于近期与上海新创华签署许可使用协议，集团获上海新创华许可，将在上海海昌海洋公园的公共空间、主题广场等区域使用“奥特曼ULTRAMAN”系列作品及形象。未来公司有望在上海公园内设立“奥特曼”主题酒店、主题餐厅等，并开发海昌限定款奥特曼商品、花车巡游、AR应用等相关主题内容，同时亦获得许可在相关线上线下平台销售限定商品。一旦后期上海公园的“奥特曼”主题酒店和主题餐厅正式落地，这也将会是“奥特曼”系列主题酒店和主题餐厅全球范围内首次落地。

“奥特曼”作为具有超高国际知名度和庞大市场基础的国际头部IP，其涵盖以亲子人群为主的多年龄段受众人群，海昌海洋公园与其成功携手落地合作项目，充分验证了公司的经营实力得到了国际品牌的认可。同时，通过与国际头部IP的合作，也将进一步提升公司自有品牌的影响力，并带来更高的品牌附加值。此外，这也将有助于实现跨界联动营销，丰富公司的产品和服务体验，增强公司的营销效率，进一步释放消费潜能，为公司未来业绩增长与市场开拓带来助力。

与“奥特曼”的联袂合作只是海昌海洋公园IP战略推进的开始，不难预料的是，随着后续海昌海洋公园与更多头部IP合作，并在合作模式上进一步创新，其有望实现园区旅游与消费市场的深度融合，在国内市场探索更多可能，并为公司带来全新的商业机遇。特别是随着一系列落地的优质的线下场景成为稀缺资源，海昌海洋在行业中也将进一步筑高竞争“护城河”。

最后，不容忽视的还有公司所具有的强大的创新基因。

一方面，公司在业务板块持续加快探索步伐，如在文旅服务及解决方案业务上，公司持续在全国范围布局精品海洋馆，打造精品儿童冰雪乐园，输出自身的特色解决方案。而在新零售方面，公司以潮流IP带动IP商品在各地销售，涵盖餐饮品、零食及各类潮流零售产品。通过业务模式的创新升级不断打开公司新的业绩增长极。

另一方面，公司在产品创新及设计上亦不断加快开发步伐，迎合环保理念以及应用新兴新技术。今年1月26日，公司打造的世界首条仿生鲸鲨在上海海昌海洋公园火山鲨鱼馆亮相。而在虎年开年之际，公司亦结合Z世代喜好，以“元宇宙”为主题，线上线下联动发布NFT “数字盲盒珍藏品”。

种种动作，展现了公司善于捕捉市场先机，持续创新升级，保持竞争优势，发掘业绩亮点，不断提升盈利能力和股东价值的发展潜能。

4、 结语

此前，我国发布的《“十四五”旅游业发展规划》显示，要在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游。而近期国务院常务会议部署促进消费的政策举措，以助力稳定经济基本盘和保障改善民生。

由此种种，不难预见未来随着国内疫情的控制乃至后续的消散，叠加政策面持续释放利好，旅游业还将迎来快速复苏，并带动相关企业实现基本面的反转。

顺延上述逻辑，再来看海昌海洋公园，公司交出了不错的年度成绩单验证了公司稳健的经营实力和具有高弹性的复苏势头。

与此同时，此前公司还被新纳入富时全球股票指数系列—中国指数，展现了其获得资本市场的认可。目前公司总市值亦接近180亿，不排除后续持续表现下还将具备进入港股通的预期，并以此带来资金的布局。

此次业绩的出炉进一步提振市场预期，值得一提的是，在业绩公布后，国泰君安发表研报亦指出，期待公司治理结构改善背景下二消占比提升和轻资产模式扩张，并给予目标价4港元，维持增持评级。第一上海证券则维持买入评级，给予目标价4.75 港元，相当于2024 年盈利预测的13.5 倍EV/EBITDA。可见机构对其后续表现亦充满信心与期待。

总体来看，借助公司在行业内积累的种种竞争优势，海昌海洋公园积极迈向轻资产转型，这不仅有助于其能够以较少的投入实现更大的利润，并借此不断扩大公司的规模。同时，透过这一方式，也降低了公司的运营风险，夯实了经营基本盘，在不确定性升温的大环境中，构建了长期可持续发展的坚实根基。未来随着这一模式持续跑通，笔者相信也将有望驱动公司在资本市场迎来价值重估。