石头科技的扫地机器人故事，两年时间就讲完了？

在市场已经接受了消费萎靡、供应链紧张这一既定事实后，迎接高估值消费板块的，只有下跌的命运。

中国家电行业，在近几年的时间里，过得并不如意。城镇化快速发展阶段已高一段落，房地产市场也因“房住不炒”坐上冷板凳，身处整条产业链下游的家电行业，也难以避免沦为昨日黄花。

在家电行业整体颓势的大环境下，有一条赛道异军突起了，那就是扫地机器人。科沃斯与石头科技，作为国内扫地机器人上市公司的两大代表，在2020年至2021年短短一年时间内，股价分别上涨约132%、337%，仿佛让投资者们看到了这条赛道的星辰大海。

去年下半年开始，无论是科沃斯还是石头科技，股价都遭遇大幅下挫。至今，科沃斯已累跌近60%，市值蒸发逾888亿元；石头科技同样从最高点回撤约60%，总市值蒸发逾614亿元。

两家扫地机器人公司均遭遇如此大幅回撤，固然与今年美联储加息全球流动性收紧、叠加俄乌战争导致的全球避险情绪加重有关，但随着潮水褪去，这条曾被热捧的赛道，也逐渐显露出其在商业模式上的弊端。

其中，早年间通过小米为市场所熟知的石头科技，在逐渐与小米分道扬镳后，正在陷入更为尴尬的境地中。

01、增长：以价代量

日前，石头科技发布其2021年及今年一季度业绩。2021年，公司实现营收58.37亿元，同比增长28.84%；归母净利润为14.02亿元，同比仅增长2.41%。今年一季度，公司实现营收13.6亿元，同比增长22.3%；归母净利润为3.43亿元，同比增长8.76%。

无论是去年整年的业绩，还是今年一季度的业绩，石头科技都明显表现出了增收不增利的特征。

拆分具体季度来看，2020年至2021年Q1，石头科技的营收增速逐渐上升，并在2021年Q1一度突破80%。但随后，石头科技的营收增速便迅速降低并逐渐趋于平稳，保持在20%以上。

石头科技过去两年营收增速的变化，反映的其实是扫地机器人这条赛道市场的增长变化。

2020年，国内扫地机器人行业普遍实现了技术上的较大突破，在疫情带来更多居家需求的大环境下，被市场教育多年的国内消费者们，对扫地机器人这一解放双手的清洁电器，报以非常大的热情，扫地机器人由此开启新的增长通道。

来到2021年，扫地机器人市场的增速却遇冷了。据奥维云网数据，去年，扫地机器人的产品销售额同比增长了28%，但销量却同比下滑了11%。

去年，扫地机器人市场降温，与整体大消费环境较为萎靡不无关系。不仅是扫地机器人，整个清洁类家电的销量都出现了一定程度的下滑。2021年整个清洁电器全渠道零售量为2980万台，同比仅增长2.6%。

相比之下，整个清洁电器全渠道零售额却达到309亿元，实现了同比28.9%的增速。总营收增速能够维持20%以上的增速，销量的增长却仅仅只有个位数，不言自明，产品的平均单价被提升了。奥维云网数据显示，2021年，扫地机器人的产品均价较上年同期提升了44%。

众所周知，在消费品领域，量价齐升是最好的商业模式，例如茅台。但刚在市场中博得一定关注度的扫地机器人，现在却陷入了只能通过不断提高价格来带动总销售额的被动模式中。

一方面，提高价格带，势必会将一些对价格较为敏感的消费者排除在外，在当下消费不振的大环境并未有明显改善的情况下，扫地机器人越卖越贵，最终结果有可能是销量越来越低。在达到一定临界值后，作为非必选消费，扫地机器人产品的单价极有可能会提不动。

另一方面，从某种程度上来说，提价不利于一项新消费电子产品的推广。在当年移动智能手机萌芽时间，以苹果、三星为代表的高端手机是市场的主流。但小米的出现，使得移动智能手机的价格下探到了2000元以下的区间，通过破坏式的创新，推动了移动智能手机销量的增长。

尽管扫地机器人这一新清洁家电品类在国内的市场渗透率较低，2021年时仅约为6%，相比于海外美国、日本等发达国家10%以上的渗透率，还有一定的差距。但眼下，只能通过提价来实现营收增长，“市场空间”的说辞更像是鼻子前挂香肠，近在眼前，却怎么也吃不到。

02、壁垒：竞争激烈

不仅仅是营收增速开始趋于平缓，石头科技在盈利能力方面更是下滑严重。2021年Q1，公司的归母净利润增速同比高达150.81%。此后，石头科技的归母净利润增速便一路下滑。

去年Q4，公司实现营收20.1亿元，同比增长29.59%；但归母净利润为3.86亿元，同比下降17.87%。

从销售毛利率来看，迈入2021年，石头科技的销售毛利率开始逐季度下滑。

在石头科技扫地机器人的营业成本中，原材料占比达到54%。但去年，全球通货膨胀及俄乌战争爆发，推动了铜、铝等家电必备原材料价格的飙涨。2020年4月至今年3月，LME铜价涨幅已经超过85%，LME铝价涨幅则超过137%。

不过，对石头科技归母净利润带来负面冲击最大的，还是其大额的三费支出。2021年，公司的营销费用达到9.38亿元，较上年同期大幅增长51.37%；管理费用为1.19亿元，同比大幅增长43.02%。

2021年各个季度，石头科技的销售费用率逐季度上升，在去年Q4时，达到了16%。各季度管理费用率在去年Q1后，也明显高于去年同期。

石头科技去年在营销上开支幅度增大，便不得不提到扫地机器人这一赛道过去一年来，激烈的市场竞争。

相较于其他小家电，扫地机器人的技术壁垒无疑更高。扫地机器人的工作原理是，基于多种传感器获取周围环境信息，并进行定位、物理识别、路径规划与避阻，这一环节需要基于算法与芯片计算，最后通过电机与驱动轮选择直行或者绕行。

可以说，扫地机器人是低阶版的自动驾驶智能汽车。这也是市场早期认为这一行业进入门槛更高、竞争格局相对没有那么激烈的重要原因。

但事实上，这一领域已经从蓝海市场变为红海市场。在已有竞争者中，科沃斯牢牢占据着市场份额第一的位置，过去三年来市场占有率都在40%以上，这主要得益于科沃斯在渠道上的优势地位，其在线上线下均有不错的渠道把控力，尤其是在电商并不发达的海外市场，科沃斯的早年间布局的线下渠道贡献颇多。

但石头科技不一样。早期接受小米系旗下的顺为资本与金米的投资，石头科技更多是作为小米的供应商这一角色存在于市场中。借助于小米的线上线下销售渠道，石头科技相比于其他扫地机器人品牌，省了不少营销推广的力气。

只是代工厂商当久了，石头科技心生另起炉灶自己单干的想法。2016年，石头科技全部的营收均来自小米的代工，而现在，小米代工的营收额占比已经不到2%。

逐渐脱离小米，不再做代工商，好处自然是毛利率的上升。2016年，石头科技的毛利率为19.21%，去年则上升至48.11%。

当然，少了小米这颗大树倚靠，石头科技在销售渠道上，就得自己下功夫了，这就免不了营销费用更大幅度的支出。

2020年，扫地机器人创业公司云鲸闯入了市场的视线中。这家公司凭借自主研发的全球首个洗扫拖一体机小白鲸，一跃在当年的扫地机器人市场份额中排到了第四，并在去年以16.4%的市场占有率成功将13.5%市场占有率的石头科技挤下。

查看这家公司背后的资本，不乏字节跳动等互联网大厂与高瓴、红杉等知名创投公司。

像白鲸这样的潜在的竞争对手，不止一家。因为扫地机器人产品技术还未完全定型，市场中哪怕初创公司，只要在技术上有所创新，便有极大可能像云鲸一样推出类似小白鲸的大爆品，从而顺势上位。

目前，国内已有约200个扫地机器人品牌。即使在去年一级市场资本寒冬的情况下，国内获得千万级金额融资的扫地机器人项目便有12个，其中亿元级的便有7个。

对于石头科技而言，这便相当于头顶上悬挂着一根针。也因此，石头科技在研发费用上的成本开支也大幅提升。2021年，公司的研发费用为4.41亿元，同比大幅增长67.74%。

国内市场竞争激烈，石头科技也没忘了出海寻求新的市场增长点。凭借物美价廉的出口优势，去年，石头科技的海外营收增长了80%以上，但这一高速增长，也是以石头科技高额的渠道开拓费用换来的。但随着海外市场消费补贴逐渐退坡、以及竞争对手降价等，石头科技在海外市场依然有硬战要打。

03、结语

扫地机器人近两年在市场中爆发，不得不承认，给沉闷许久的家电行业，注入了新的生机与活力。国内尚且留有大量余地的市场空间，消费者对于技术发展带来的需求满足，这条细分赛道，曾给国内资本市场带来足够多的惊喜。

只是，在当前宏观大环境面前，通货膨胀短期难以解决，居民消费不振或仍将持续。毕竟，目前扫地机器人还是非必选消费品，量降价升的增长模式，始终是个紧箍咒。身处其中的公司们，在激烈的市场竞争面前，谁也不敢说，自己有着宽厚的护城河。但科学技术发展总是螺旋式上升，扫地机器人的故事也肯定还未完待续。