中文在线(300364.SZ)财报观察：利润倍增之后，IP长期价值正蓄势待发

优质的内容能够穿越时间周期而经久不衰，并可借由技术进步不断延伸其传播影响的边界，实现商业价值的持续跃升。

从行业发展阶段看，当移动互联网进入存量竞争市场后，作为优质内容最原始和本质的承载形式—网络文学领域出现了明显的流量聚集效应。

根据QuestMobile报告，目前中国移动互联网用户规模增长已基本达到天花板，未来移动互联网发展将由粗放型流量增长转向精细化内容驱动。参考中国社科院发布的《2021中国网络文学发展研究报告》，截至2021年12月底，我国网络文学用户总规模达到5.02亿人，较去年同期增加4,145万人，明显高于移动互联网行业自然增量，这意味着存量用户中有不少也开始成为网络文学读者，网络文学需求的增加，也将为网文IP的发展提供肥沃土壤，带动网文IP产业链的繁荣。

因此可以做出推测，随着移动互联网发展进入下半场，以网络文学为代表的数字内容产业正在愈发得到用户重视和企业关注，《2021中国网络文学发展研究报告》同时指出前两个年度的网文IP拉动下游文化产业总产值累计超过1万亿元，长期来看掌握优质数字内容资源，能够持续推出优质数字内容的企业将迎来良好发展机遇。

中文在线(300364.SZ)深耕数字内容行业二十年，是国内拥有数字内容资源最多平台之一，对于上述网文行业发展趋势有清晰认识，制定了“夯实内容，服务产业，决胜IP”的长期战略，在强化传统优质内容持续供给端的优势外，为网文IP的长期商业化进行深度布局。

首先，中文在线成功打造了原创内容平台矩阵，可多维度持续创造优质内容。截至2021年底，公司累积数字内容资源超510万种，网络原创驻站作者440万名；与600余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2,000余位。

原创内容平台方面，公司形成了以17K小说网为基础主平台，并发力垂类平台建设，深挖细分领域用户需求。2021年，在原有四月天小说网、万丈书城外，中文在线重点新推出了奇想宇宙科幻站、谜想计划悬疑站等垂类平台。

奇想宇宙是公司旗下的科幻站，以科幻的IP培育和帮助作者商业变现为目标，目前已成为覆盖太空探索、智慧生命、机器人、生化医疗、虚拟现实、区块链、新材料等多种科幻主题的宇宙IP社区。

谜想计划是公司旗下的泛悬疑站，面向喜爱悬疑推理内容的用户，提供舒适的互动交流场景和丰富的自我展现机会，打造出一个属于爱好者们自己的精神家园，已推出“谜想故事奖”、“谜X档案”等项目。

此外，中文在线保持对于热点题材的敏锐度，推出各类征文比赛以丰富数字内容资源储备。例如2021年中文在线推出的面向全球优秀作家的“元宇宙征文大赛”，是全行业首次以元宇宙、区块链、虚拟现实等要素为主题的全新概念征文大赛，迄今已收到超10,000部元宇宙文学作品，这些优质内容未来有望成为元宇宙世界观的构建基础。

服务产业上，一方面中文在线扩大与网文阅读平台和音频平台的合作网络，增强渠道创收能力；另一方面依托区块链技术，组织专业团队为知识产权的保驾护航。

中文在线合作渠道已基本覆盖了市场主流数字内容平台，包括微信读书、QQ阅读、手机百度、七猫小说、番茄小说、追书神器、阳光书城、掌中云、掌读、亚马逊等重点互联网阅读平台，以及喜马拉雅、蜻蜓FM、懒人畅听、酷我畅听、番茄畅听等音频平台。庞大的合作分销网络可显著提升了中文在线数字内容资源的传播影响力，为网文IP的商业变现奠定深厚的用户基础。

一般认为，数字作品具有可复制、易篡改、非独占等特点，加上前面提到，优质数字内容正在成为移动互联网发展中的核心资源之一，具备高价值，因此数字作品被盗用、滥用的现象或将变得更加频繁。

中文在线在知识产权保护的技术创新方面积极探索，处于行业领先地位，目前已经以“长安链”为底层建设联盟链生态开发了区块链存证平台，同时还推出“权哨”、“无抄”两大平台，希望建立覆盖知识产权版权确权、内容监测、使用查询、取证保全、版权保护的全流程体系。目前，中文在线维权诉讼近万起，涉案作品超过十万部，已成为权利人维权的重要渠道。

事实上，知识产权保护技术只是中文在线深度挖掘数字文化内容价值的开始。

IP衍生业务作为未来中文在线的核心增长引擎，正在逐步展现出色成长性。在“网文连载+IP轻衍生同步开发”的创作新模式指引下，中文在线通过对优质网文进行音频、中短剧、视频漫剧、动漫、影视以及文创周边等衍生形态的同步开发，升级IP衍生孵化链条，实现了从单一网文的生产与经营向文学IP全生命周期生产和经营的进化。

值得关注的是，中文在线坚定向IP产业链下游企业进行战略投资。在音频领域投资TTS（Text To Speech，即从文本到语音）和数字虚拟人制作公司倒映有声，头部音频平台麦克风（“蜻蜓FM”运营主体）；在动画领域投资了动漫IP研发运营的全产业链公司两点十分，儿童动画及衍生品制作运营公司的熊小米；在视频漫剧领域投资中国知名漫画家周洪斌创办的动漫公司壹周动漫；在短剧领域投资视频内容制作公司达盛传媒。从内容制作、技术、渠道等方面为公司业务提供助力，大幅提升公司IP多元变现的能力。

通过向IP产业链下游企业的战略投资，可以帮助中文在线进一步延展IP产业链条，更好把握多种IP衍生领域用户的兴趣方向，从而可反哺公司原创内容的针对性创作，打造良好的IP循环运转生态，最大化推动IP商业价值提升。

立足于海量数字内容资源和IP衍生的持续开拓，中文在线2021年业绩实现稳健增长。公司全年录得营业收入11.89亿元，较上年同期增长21.82%，归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，较上年同期增长101.93%。

中文在线的资产结构也十分健康，账面现金充裕（近5亿元），资产负债率处于低位（仅为26.28%），这也为公司未来持续加大IP产业链投资，乃至在元宇宙方向深入布局提供了财务基础。

元宇宙作为移动互联网后的下一代应用场景已经开始展现强大商业价值，被视为元宇宙接口的VR设备市场正在进入由硬件驱动转向内容生态驱动的发展阶段，Meta公司介绍其VR内容商店已经创造了超过10亿美元的消费，且创收能力仍在快速增长。今年1月7日，美股上市公司游戏驿站，计划专门设立部门开发NFT市场，消息一出当日股价最高涨幅超过20%，表明了市场对于元宇宙内容领域的看好。

笔者认为，文学作品本身天然与元宇宙有着共同的虚拟现实交互属性，优质IP可为元宇宙场景落地提供内容支撑，改变人与内容的体验方式，形成崭新的故事情境，因此中文在线积累的丰富数字内容资源和持续原创内容生产能力在元宇宙技术场景下优势将更加凸显。

4月16日，中文在线与清华大学共建的国内首个元宇宙文化实验室，“清华大学新闻与传播学院元宇宙文化实验室”正式成立。据悉，实验室将以产学研相结合的方式，在未来媒体技术发展、元宇宙文创、元宇宙指数、虚拟数字人指数等元宇宙领域展开研究，力图将实验室打造成国内行业前瞻性、理论开拓性、研发创新性兼具的元宇宙科研机构。

联系到之前中文在线在虚拟数字人，AR/VR等方向的合作信息，可以发现中文在线已经在从应用场景，到行业前瞻性研究上均进行了深度探索及布局。凭借公司不断扩容的海量数字内容资源，并利用元宇宙技术等创新手段扩大公司数字内容储备的应用场景，有望继续拓宽公司数字内容影响力的边界，重塑公司数字内容的价值，长期打开公司发展空间。