致股东的信年度精选：首程控股(00697.HK)战略定位升级，立世界一流企业宏愿

自推行实施战略转型计划以来，首程控股每一年都会保持一个传统习惯——由公司董事会主席亲手撰写厚厚一叠致股东的信，发布在新一份的年度报告里面，力求把所思所想，传递到每一个股东的脑海当中。这既是一份自省总结书，也是一份对外交流和展望未来的重要报告。

每一年公司致股东的信，似乎都能够让投资者，重新建立起新的认知。当然，今年也不会例外。

不知不觉，席卷全球的疫情已逾两年，对社会经济与人民生活、企业生产所带来的累计冲击到了不可能忽视的地步，相当多的产业由于受到产业链的影响或相关连锁反应，已逐渐显露出衰退的迹象，更多的企业被迫选择了收缩战线、直接“躺平”甚至退出市场。

艰难的时刻，到底是进是退？相信对于任何企业的掌舵者来说，都需要深思熟虑，很难作出抉择与取舍。任何存活下来的企业，走的每一步或许都是极其煎熬的，也难谈得上，它们应为未来作出何种打算。

但我们秉持，一家企业所蕴藏的价值，永远是在未来，在远方。

好的企业，除了要低头走好脚下的路，还须抬起头来，看清楚万重天。

华为与任正非的成功，亦证明了一个道理：企业及其掌舵人有没有雄心抱负，对企业未来发展是至关重要的。

在今年发布的这么多份致股东信当中，首程控股在这点上的表现尤为突出，值得拿出来作为典型范例。2021年公司交出了一份优异的年度成绩单的同时，对未来战略布局又有了新的思考，也给投资者带来了更多的期待。

定位与目标的重新诠释

打造领先的基础设施运营和资管机构，以中国模式走向全世界

首程控股在今年发表的致股东的信里，首次提出要把公司打造成“基础设施资产高效运营中心+基础设施不动产基金管理”的领先者。

新的提法，预示着公司的战略定位迎来迭代升级。公司自我认知的更新和提升，将为公司发展道路带来深刻的变化。

抽丝剥茧之后，笔者认为，公司所作出的选择和努力，完全是顺势而为，深扎根于时代大机遇和赛道大机会之上。

正如致股东的信提到的那般，“我们坚定地相信中国的才是最好的。中国一定可以出现世界级的基础设施运营和资管机构。时代给予了机会，我们期待首程有机会成为这样的机构”。

紧随着时代变化和中国市场发展，首程控股提出了新的目标——相信自己终有一天能在停车业务及REITs道路上走出中国模式，从中国龙头成长为世界级领袖。

显然，在这个过程中，离不开商业模式的变革。

一方面，寄望于成为当下最为高效和领先的基础设施资产高效运营中心机构的首程控股，坚定地选择在停车出行领域聚焦发力，努力为社会提供有意义、影响深远的服务和产品，积极探索“最适合”的中国模式，这是首程以始为终、回归初心的重要体现；

另一方面，与之配合的，是打通相关链条，在运营基础上，构建起服务于这一目标的基础设施不动产资产管理平台，从这个角度来看则是首程的“以终为始”。两个方面相互支持、相互协同，透过内部闭环的建立，最后达到融合交织，持续壮大。

由此可见，正在成为中国基础设施不动产基金(REITs)道路的先行者，同时又致力成为停车出行资产管理行业领导者的首程控股，从根本来讲，其在商业模式变革方面取得的宝贵实践经验和领先的探索成果，是破解其成长升级内驱力的最大奥秘之一。

无论是以始为终或是以终为始，无论是停车出行领域还是基础设施不动产资产管理赛道，无论是中国的还是全世界的，首程控股的使命始终是具体的，不是抽象的，笔者也相信，只有具体的才是可达的。

而在公司使命的践行过程中，始终能够清楚地找到公司关于长期主义的实践与总结，在每一封致股东的信里皆可如数家珍、信手拈来。

定位的升级，目标的提升，模式的变革，这些均能体现出公司“变”的一面，而其“不变”的一面则是执行与坚持的态度及长期主义、守正居奇的经营哲学。正是在变与不变之间，首程控股演绎着一次又一次的成长与跃迁。

过去五年来，坚定地实施战略转型的首程控股，更展现出持久的增长韧性，以及惊人的穿越能力。

据历年财报数据统计，首程控股主业营业额从转型初年的1.77亿港币到2021年的11.95亿港币，增幅接近6倍，2021年同比2020年增幅为69%，高速增长势头充沛依然；同样的趋势在盈利方面亦可清晰发现，比如公司录得的扣非税前净利润从2017年0.57亿港元到2021年的6.95亿港币，增幅超过11倍，2021年剔除首钢资源整体影响后，仍取得约12%的同比增长，在疫情反复与大环境不确定性加强之年，公司依然可在稳中求进上可圈可点，展现充足的抗风险能力。

从历史看现在，从眼前看未来，定位的升级势必拉动首程控股再次释放出旺盛的生命力和充沛的成长动能，有助于加强公司业绩增长的确定性和延续跨周期穿越能力，最终为实现新的宏远目标持续保驾护航。这是投资者信心日久弥坚，笃定首程使命必达、长期成长的重要逻辑。

因为，时间终可证明一切，时间也是卓越者的最好助推器。

核心业务的聚焦与重塑

坐拥“REITs+停车出行”两大风口，全链条布局及循环生态构筑长跑优势

回顾首程的转型历程，公司重新布局两项主营业务，一是停车资产管理业务，二是基础设施不动产基金业务。

在这两大核心业务的驱动下，公司进入到加速成长的快车道，这背后离不开公司布局赛道所具备的广阔的市场空间及发展潜力。接下来不妨继续围绕这两大业务板块进一步来看，首程控股究竟如何在这两大黄金级别的赛道中持续积累与布局，并构筑了怎样的长跑基因？

面向未来，公司探索出什么样可行的商业模式，能够实现高质量、可持续的发展？

a、基础设施不动产基金(REITs)业务板块

首先来看，基础设施不动产基金业务。过去一年，我国基础设施公募REITs市场起航，首批11只基础设施公募REITs成功上市，这也正式宣告了一个万亿级基础设施公募REITs市场的大幕已经拉开。

根据此前相关数据统计，截至2020年底，全球有43个国家和地区有REITs市场（特指公募REITs），总体市值规模超过2万亿美元，其中美国市场规模较大，占全球REITs市场的50%以上。而对比中国，Wind数据显示，截至4月15日我国公募REITs的整体市场规模仅为446亿元人民币，这意味着，作为全球第二大经济体中国在公募REITs领域还将有巨大的发展空间。

面对这样一个庞大且前景可观的市场，我们认为其或将遵循两个规律，其一先行者抢跑，也就是说具有先发优势的企业将更具有机会顺应行业蓬勃发展站上第一梯队，坐拥行业强势崛起带来的历史性机遇。其二，水大鱼大，在足够大且快速发展的行业里，决定了所处其中的企业的发展上限将更高，更具有成为超大规模及超强影响力的企业。

而依循这一逻辑，我们认为首程控股充分满足上述两大规律，有望成为领航者。

一方面，公司在REITs风口来临前早已率先布局打造基础设施不动产基金业务，通过采取“基金+基地+产业”循环发展模式，首程控股在基础设施基金的规模和管理能力上取得了行业领先优势。

值得一提的是，首程控还是港股市场唯一的公募REITs产业战投企业，作为产业投资人其曾先后参与我国已上市7只公募REITs的战略配售，在REITs赛道上展现出强大的资源链接和整合能力。在当前行业迎来井喷式发展的阶段，有充足的理由相信公司的这一领先优势还将不断延续。

此外，正如致股东的信中所言，首程控股“通过战略投资深度挖掘基地和产业上衍生出的投资机会，坚持低频大额、不赋能不投资的原则，与实体产业共同成长”。由此可见，首程控股在布局中并不贪多求大，盲目扩张和投资，而是更专注于其所布局业务间的协同，实现经济效益与社会价值的共赢，坚守“长期主义”。

首程控股的战略布局显然将更多的是聚焦长远的发展，在先发优势之下，保持长跑者的姿态将令其始终站在行业的潮头浪尖。

另一方面，首程控股着力打造独一无二的REITs全产业链运作发展模式，实现基金与停车两大业务板块协同，构筑从资产获取到资产运营升级再到资产证券化的闭环。

在这一闭环链路下，首程控股的成长飞轮也将迎来加速。而之所以能够得出这一判断，主要在于 REITs业务的核心要素在于底层资产管理能力，而首程控股持有优质且稀缺的停车底层资产，其是REITs天然适配的优质基础设施资产，未来伴随这一资产通过标准化的证券产品来实现资产价值盘活，首程控股在这一领域有望进一步实现轻资产、低成本、规模化扩张，推动其在停车领域成为行业领先者。与此同时公司在行业长期深耕所构建的优秀的服务和运营管理能力，也将有助于其持续激活资产价值。

基于以上，这不仅意味着首程控股在迈向REITs这一蓝海市场首先就具备了较高的起点，同时其所具有的向上成长空间也将极为可观，至少具有10年以上的黄金发展期。

此外，公司在长期探索中已经具备了优异的资管能力，凭借其在REITs领域打造独有的全链条运作模式，构建业务闭环生态也将有助于其形成可持续的拓展能力。

特别是基金与停车两个领域的协同还将创造更大的价值。

其中，基础设施不动产基金能够为停车出行资产提供发展的渠道和退出的通路，打通了商业闭环，有助于实现两大业务相互赋能、共同发展。而停车业务为基础设施不动产业务提供了优质的底层资产，创造可持续的现金流，凭借这一系列优质资产，首程控股具备为投资者带来持续的投资回报的潜力，构筑了在REITs资产管理能力的核心竞争力。

有理由相信，凭借公司所具备的优越的综合实力，首程控股能够助推REITs业务不断取得突破性的发展，并为公司价值的跃迁带来强劲的驱动。

b、停车出行业务板块

再来看停车出行业务板块。首程控股在停车产业深耕多年，于国内众多核心经济区积累了大量的优质停车项目，并以此构成了公司业务的基本盘。凭借这些优质的停车资产，首程控股实现了稳健的经营发展，并构建了强大的抗风险能力，同时雄厚的资金实力以及良好的资源禀赋下，公司亦有实力向出行产业链上下游拓展，构建大出行资产管理生态。

就停车资产来看，首程控股资产规模在行业不低，而且面临的市场更是巨大。相关数据显示，中国存量车位资产规模已超万亿，考虑到早期房地产的车位配比较低，保守估计，对应的车位资产规模至少在10万亿以上，每年新增车位资产规模在1万亿以上。

当前随着停车行业面临资本集中、技术集中、管理集中等新的发展趋势，在这一趋势下，作为国内停车出行引领者的首程控股亦承接着良好的发展机遇。一方面，凭借公司在行业的深耕优势以及雄厚的资本实力，特别是后续公司停车资产REITs闭环模式的跑通，都将有力支撑首程控股在停车领域的持续扩张，未来成长空间将十分值得期待。另一方面，公司积极推动产融结合、智慧停车等新业态、新模式，未来亦有望迸发更大的想象空间，实现商业模式的升级重塑，并进一步打开成长天花板。

而再关注到首程控股围绕大出行生态的布局，公司旗下基金曾相继投资理想汽车、新能源汽车电机新材料等优质项目，借助这些投资进一步贯通其在出行全产业链领域的布局。这不仅有助于与停车业务形成协同，同时也借此进一步强化了公司的资管能力，在强大的”虹吸效应”下，首程控股的大出行生态也将不断吸纳优势资源，持续对生态进行补给，实现动态循环，形成大出行赛道爆发的“奇点”。

正如致股东的信中所指示，“中国停车出行资产管理领域一定会出现世界级的企业，将会超过欧美及日本的同行。虽然目前我们在资产规模上与这些同行还相差一个数量级，但只要坚定地走中国道路，坚定地运用产融结合、科技创新和资产提效等有效手段，服务于城市智慧出行和百姓停车消费需求，就必然能成为中国最好的停车出行企业。”

我们也有理由相信，首程控股在停车出行领域达成上述愿景是指日可待的。

结语

志之所趋，虽远必至，乘风破浪，静待巨擘起航

对于这一家有情怀有梦想、有抱负有信仰的极少数企业，我们始终坚信的的一点就是：首程控股能够在新的征途上越走越远，并且成为能够不断构建核心竞争优势、深耕护城河，用长期主义来实现跨周期成长的行业领导者。

而更多投资者在意的是，在一个足够广阔的行业里，不断开天辟地、星夜兼程的首程控股，能否从零开始最终打造成一家在全球范围展开争霸的世界级巨头。无论过程，抑或是结果，这一家企业理应备受敬仰。

每位细心品味过致股东的信的投资者，最后顺道成了公司发展的亲历者和见证人。无疑，他们才是最有资格成为公司价值的“主人”——真正的拥有者和守护人，而余下者，或许只是代为保管。

首程将通过这样的方式，来每年逆向地选择出那批最适合自己发展的股东。

从中也慢慢滋生出一种规则，充分表达出投资或持有首程控股的股票会变成一件越来越有“门槛”的事。

首程控股也不是那种简单柔弱的、任凭资本摆布或绑架的企业，那些透过肆意在资本市场撒钱手段来达到征服目标的普遍做法，或对公司完全不适用。它正用微薄之力试图改变着当前的市场生态。

这样的做法虽渺小却伟大，但是，优秀的投资人都会懂得如何成就伟大。

新的一份致股东的信，有助于大家重新审视这家卓越企业被打开的想象空间，而在漆黑夜空中划过的凌云壮志，不止是许下的诺言，还代表着，它值得遇见更好的未来。