医疗跨步，金融稳进，环球医疗(2666.HK)长期价值显现

改革开放40余年，历经沧桑巨变，受到互联网时代来临以及疫情冲击的影响，各行各业正处于改革转型的关键阶段。看病就医作为群众的刚性需求，生命健康、就医便捷、追求更好的医疗服务是民众关切的永恒热点话题。

从投资角度看医院发展，笔者认为医疗行业高质量发展大势所趋，主要表现在三方面：

（1） 规模管控——统一化、规模化、集团化发展更有利于业务的提质增效和管理的精细落实：统筹内外部资源，做到可复制可借鉴的规模发展，完成差异化对比与提升，将更有利于在经济和政策环境不确定、市场竞争加剧的当下，实现业务的提质增效和管理的精细落实。

（2） 拓展业务——专科连锁更有利于个性化就医和精准治疗：综合医疗的收入或多或少可能会存在一定的发展天花板，但是特色专科能够更为不受限制的体现长项优势和品牌效应，满足个性化、精确的专科诊疗需求。

（3） 迎接转型——互联网浪潮下医疗数字化转型升级势在必行：智慧医疗、“互联网+医疗健康”逐渐成为大众关注的热点话题，掌握数字化科技以实现广度和深度的业务覆盖与协同，进一步提升公司的医院集团服务能力、组织能力和经营管理效率，是企业长远发展所必须考量的重要因素。

通用环球医疗集团有限公司（2666.HK，以下简称“环球医疗”）的控股股东——中国通用技术集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，其医药医疗健康版块作为三大主业之一，目前是国内床位规模最大的央企医疗集团。环球医疗作为通用旗下唯一医疗服务上市公司平台，始终坚持服务“健康中国”战略，坚定向医疗健康领域纵深迈进。不妨来仔细探究一下，环球医疗的业务模式如何？未来是否能够保持高质量稳健发展？有何投资亮点？

1

独特战略发展模式：医疗跨步，金融稳进

值得一提的是，不同于传统的医疗服务公司，环球医疗以金融融资租赁业务起家，再逐步聚焦到医疗行业融资租赁，最终形成了如今的以医疗服务为核心，以金融业务为基础，构建共享共赢的健康产业生态系统的战略布局。

环球医疗通过内部扩建和外部扩张相结合的方式扩大床位规模，截至目前床位已过万张，并通过医院集团化管控发展优势，顺应“健康中国”战略，努力打造一个与政府办医疗机构相互促进、互为补充的央企医院集团。

金融与咨询业务则是环球医疗的老本行，公司凭借多年丰富的行业经验，不仅为公立医院、城市公用等领域的客户提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案，还能够凭借优质医疗资源的积累为客户提供行业、设备及融资咨询、科室升级等相关服务。目前，公司在金融业务上已建立了全面的融资审慎管理体系和健全的风险监测识别系统，并为2000余家医院客户提供了定制化金融解决方案。

总的来说，环球医疗两大业务板块促进公司循环稳健发展。其中，“赚钱更多”的金融业务为公司的持续盈利和医院集团初期的建设发展带来了充分保障和支持；同时，随着医院集团业务不断扩张和成长，更加深入医疗服务行业的环球医疗将会继续围绕医院领域对相关金融业务做进一步的模式创新与结构优化，并再次促进公司在金融业务上的发展。

在此基础上，健康产业业务作为公司未来潜在的利润增长点，也正在稳步推进，布局孵化：围绕医院集团核心资源，环球医疗在互联网医疗、设备维保、医学检验等多个领域不断夯实业务基础，并在高效服务集团内部医院的同时，积极拓展外部客户，逐步建立规模化发展优势。

2

以高质量发展为战略核心，业绩实现稳健增长

近日，环球医疗发布了2021年业绩报告，逐年稳定增长的经营业绩直接反映出公司独特的“金融+医院”模式已在成熟运作，并展现出良好的效果。据环球医疗资料显示，2021年公司取得营业收入99.14亿元，同比增长16.3%；净利润20.30亿元，同比增长11.9%。

这里需要注意的是，由于2020年疫情等原因，环球医疗整体业务均受到了影响。同时，在严控风险、稳中求进的战略基调和高基数效应下，公司业绩增速出现放缓趋势，但分业务板块来看，公司整体运营依旧向好，保持稳健增长趋势。

在业务上，环球医疗稳扎稳打，持续推动业务开展：

1、“规模+运营”全方面发展，医院集团业务稳步提升

首先，后疫情时代下，笔者认为2021年环球医疗在医院集团业务上做到了“规模+运营”的全面发展，并围绕医院集团这一核心资源平台做产业拓展，逐步发展供应链管理、医疗设备相关的产学研销一体化医疗服务、器械维保、医学检验等服务。据公司业绩报告显示，2021年医院集团业务实现并表收入46.08亿元，较2020年上升27.2%，其中综合医疗服务并表收入43.22亿元，较2020年上升27.8%；供应链业务等收入8.29亿元，较2020年上升33.9%。

在规模上，环球医疗持续扩大医院版图，截至2021年底已拥有及运营45家医疗机构组成的大型国企医院集团，涵盖三甲、二级、一级、社区服务中心及未评级机构，合计10376张开放床位。与此同时，公司内部已启动门诊住院综合楼项目10个，合计新建床位4,000张以上。

在运营上，医院集团的整体水平也在逐步提升。2021年门急诊业务增长显著，总诊疗人次的同比增速高达27.6%，大幅超过市场约11.5%平均水平。同时，随着集团化管控逐步带来的医院费用、业务结构的优化，整个医院集团2021年的医疗业务合计收入为43.38亿元，已恢复并超过疫情前水平。

在学科建设上，环球医疗以医疗业务“强上去、特起来”为核心，继续围绕核心学科、特色专科和消费医疗专科“分类推进、多措并举”的思路进行整体学科建设。其中专科发展上，公司在口腔、肾病及血透、肿瘤精准治疗上启动专科垂直管理，进一步完善总部专科经营团队，推进垂直管理。目前已初步构建起集专科技术、专科护理、专科质控、专科运营、品牌市场、信息化支撑于一体的标准化专科经营体系，2021年也收获了不错的效果：

数字化建设上，为了进一步提升公司的医院集团服务能力、组织能力和经营管理效率，环球医疗持续推进医院标准化信息改造、互联网健康平台和数据中台三大板块建设：

截至去年底环球医疗已完成27家医院标准化信息改造项目上线，核心系统标准化建设启动覆盖率床位占比已完成70%；互联网健康平台新增上线医院16家，累计上线医院34家；数据中台实现覆盖6大主题近230个指标的自动生成，已完成对9家医院的全量运营、临床数据采集工作，覆盖近400万患者数据、4.5亿条记录、687G数据存储。

环球医疗数据中台项目入选工信部“2021年大数据产业发展重点试点示范项目”

来源：工业和信息化部办公厅

2、金融与咨询业务逆市稳健增长，处于行业优秀水平

2021年是我国融资租赁行业加强监管、行业整体进入战略调整期的一年，只有具备强大业务运营基础及完备风控能力的企业才能在监管趋严、大浪淘沙的环境中走得更长远。环球医疗的金融业务过去一年依旧保持着稳定增长，并持续展现出较强的市场竞争力。据业绩报告显示，2021年公司金融业务实现收入44.69亿元，同比增长8.3%；生息资产规模为611.28亿元，同比增长11.9%；不良资产率0.98%，资产质量始终保持在行业优良水平。

值得一提的是，净利差是融资租赁业务盈利能力的关键指标之一，环球医疗的净利差则一直稳定在3%以上（2021年净利差3.56%），始终高于如海通租赁、远东租赁等我国领先的融资租赁服务公司。

总的来说，基于风控和资产质量保障下的生息资产规模扩张与高位净利差的维持，均是环球医疗盈利能力稳定增长的基础，后续也将持续为公司打造健康产业生态系统提供坚实保障。

今年2月28日中国石油集团与环球医疗的央企控股股东——中国通用技术集团关于宝石花医疗整合的正式签约，意味着近5万张床位的中国最大医院集团即将诞生。而环球医疗作为通用医疗服务版块唯一的上市公司，与大股东包括医疗在内的核心主业也必将产生更多协同效应，值得期待。

3

市场震荡变化下的长期价值投资逻辑

回到投资逻辑上来看，孟子曾提到过，“作战中，有利的时令和气候不如有利的地势，有利的地形不如得人心”。如果把投资比作一场战争的话，想要战胜市场取得盈利，只有在天时、地利、人和三者同时存在时，才能拥有最大的胜率。

而当前的环球医疗或正处于“天时地利人和”的关键时间点。

在“天时”上，港股市场估值已跌至历史低位，出现回暖迹象，是一个合适的投资时机。自2021年初以来，港股已进入震荡回调区间，尤其到今年2月中旬后开始急转直下，3月以来更是连续急跌。据富途牛牛数据显示，恒生指数于2月15日至3月15日一个月内跌幅高达超25%，港股整体跌至低位。并于近日开始出现回暖迹象，投资吸引力逐步显现。

在“地利”上，环球医疗业绩保持稳定增长，公司价值已被低估。据Wind数据显示，环球医疗估值已跌入低位，目前PE(TTM)仅为4.23，已明显被低估。而身为央企的环球医疗，一直以来遵循国家稳中求进的指导方针进行发展布局。从近几年的业绩表现也能够明显看出，公司以医院为核心、金融为基础的发展战略已取得成效，能够保持业绩稳定增长。

在“人和”上，当前市场震荡环境下，投资者们更加关注低估值股票。随着近年来市场持续震荡调整，投资情绪低迷，越来越多的投资者更加倾向于那些估值低、业绩确定、拥有长期稳定成长能力的优质股票。像环球医疗这类低估值、盈利水平稳定、以长期稳健发展为战略核心的优质央企公司，正是目前投资者们偏向的投资标的。

另外值得一提的是，环球医疗的股息率每年保持稳定高升，2021年公司拟派末期股息每股普通股0.36港元，拟派末期股息共约为5.51亿港元，股息率约为7%，远高于同业平均水平，凸显公司长期投资价值。而我国同样处于医疗服务行业第一梯队的华润医疗2021年拟派末期股息为0.12港元，股息率仅约为2.7%。

4

结语

最后，在坡长雪厚的医疗服务市场中，行业逐渐向多层次、差异化、具备特色的医疗服务发展。而公立医院也已经到了从“量的积累”转向“质的提升”的关键期，在这之中，提质增效保持稳健增长成为医疗服务企业的发展着力点。

环球医疗作为拥有央企背景的医疗健康集团，长期以来紧跟国家稳步发展的大方向。在近来市场投资情绪并不乐观的大环境下，公司持续增长的业绩表现以及稳健的发展步调无一不在告诉投资者们，无需过多担忧市场短期波动。

同时，从市场表现来看，环球医疗自3月15日开始已出现反弹迹象，或将迎来估值反转。未来随着公司金融及医院集团业务板块不断驱动循环发展，有望推动公司高质量发展实现新突破，为投资者们创造更大的长期价值回报。