一份财报18处错误，全年营收“101.48元”！老板电器“错”在何处？

近日，老板电器发布2021年年报，2021年实现营收101.5亿元，同比增长24.8%；归母净利润13.3亿元，同比下降19.8%。这是老板电器营收首次突破百亿大关，但同时，也是其上市以来首次出现年利润下降。

另外，离谱的是，老板电器此处财报发布后，被媒体发现出现了18处错误，最大错误是将营业收入101.48亿元，写成了101.48元，少写了一个“亿”。

虽说书写错误不耽误投资者理解其实际业绩，但如此低级的错误不禁让人想问老板电器怎么了？

老板电器成立于2000年，2010年上市，公司主要业务为厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建。主要产品三大品类及集成品类。第一品类：以烟机为代表的烟灶消产品群；第二品类：以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱为代表的电气化烹饪产品群；第三品类：以洗碗机、燃气热水器、净水器为代表的水厨电产品群。此外，还有以集成灶、集成油烟机等为代表的集成类产品群。

其中，去年为老板电器贡献营收最大的是第一品类的吸油烟和燃气灶，分别占总营收的48.09%、24.04%。吸油烟机收入48.8亿元，同比增长18.73%；燃气灶收入24.4亿元，同比增长27.25%。

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商票违约影响利润

增收不增利的背后，主要原因之一是毛利率的下降。

老板电器主营产品吸油烟机毛利率为53.65%，同比下降5.94%；燃气灶的毛利率57.00%，同比下降2.14%；最终公司整体毛利率下降至52.35%，比上年同期低了3.81%。

原材料以及人力成本上涨是影响毛利率的重要因素。中银证券认为，虽然原材料成本处于高位，短期老板电器业绩承压，但公司持续推进采购降本，实现生产效率以及规模效应的提升，盈利能力有望维持稳定。

除此之外，主营产品吸油烟机、燃气灶作为传统得厨房电器，整体行业的零售量已经出现下滑。据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年，油烟机整体规模2150万台、333亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%；燃气灶整体规模2543万台、191亿元，零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%。

传统厨房电器吸油烟机一直以来都是老板电器的最主要收入来源，在行业的市占率一向是第一。据奥维线下报告显示，老板电器吸油烟机的市场份额为30.5%。

而2021年吸油烟机对公司总营收的贡献有所下降，从50.56%降至48.09%。由此也可以反映出传统厨房电器整体行业规模的下降。

利润首降最重要的原因是受地产类客户出现到期商业承兑汇票违约情况，计提坏账准备影响。

老板电器在《关于计提坏账准备的公告》中提到“公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，公司管理层及会计师事务所对其应收款项的可回收性进行了分析评估，认为减值迹象明显。基于谨慎性原则，对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备”，公司应收款项单项计提坏账准备合计金额约7.78亿元，将减少公司2021年度利润总额7.78亿元。

不过关于坏账的影响，机构普遍持乐观态度。

国信证券指出，若排除某房企坏账的影响，老板电器全年利润增长19.9%至19.9 亿，保持稳健。

国泰君安认为，商票违约对公司的业绩只是短暂性影响，2022年公司“轻装上阵”，在新品类的持续带动下有望保持高增。

首创证券认为，甩掉坏账影响，2022年老板电器轻装上阵，公司传统品类行业地位领先，集成灶等新兴品类提供强劲发展动力，伴随行业套系化、高端化发展趋势引领，公司业绩有望持续稳健增长。

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扩展新兴品类是增长关键

正如老板电器在年报中指出：“相较于过去二十年房地产行业带来的厨电增量市场渐渐放缓，以更新需求为主的存量市场正在逐步打开，新增市场及存量市场将共同支撑厨电行业未来的发展空间。“存量市场主要围绕传统厨电吸油烟机和燃气灶，增长有限；新增市场则围绕在新兴厨电品类，包括洗碗机、集成灶、嵌入式蒸烤品类等，来带动厨电市场规模增长。老板电器在行业分析中指出：新兴厨电品类增长势头强劲，中国厨房迈入品类扩充新时代。

从2022年一季度的数据来看，虽然疫情反复给国内家电供需两端都带来了一定的负面影响，但根据奥维数据，Q1集成灶销售额同比增20%，洗碗机销额同比增21%，是厨房电器领跑的2个主要品类。

从产品周期来看，油烟机和燃气灶处于成熟期，而集成灶目前被广泛认知，处于成长期，处于产品创新、渠道扩张、品牌建设等诸多因素均能推动行业发展的黄金时期，发展空间巨大且成长确定性较强。

根据华创证券整理的资料来看，2021年产品普及下集成灶保持高速扩张，较传统厨电相对增速显著。根据奥维推总数据显示，2021年集成灶行业零售量为304万台，同比增长27.7%，零售额为256亿元，同比增长 40.7%，相比油烟机行业增速分别高 33.6pct、36.3pct。

另外，值得注意的是，从零售额的绝对值来看，集成灶的零售额已经与油烟机的体量非常接近。

新兴品类洗碗机的零售额增速同样也高于传统厨电：2021年全年洗碗机市场零售额为99.6亿元，同比增长14.4%。

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结语

因此，对于老板电器来说，稳定传统厨电吸油烟机和燃气灶基本盘的同时，积极发展新兴品类是维持未来行业龙头地位的关键。

首创证券认为，在厨电市场整体增长较为缓慢的背景下，老板电器各品类营收均实现较好增长，凸显强劲的发展韧性，伴随集成灶、智能厨电等新品放量，公司业绩有望持续增长。

银河证券认为，老板电器传统品类地位稳固，新兴品类高增。公司2021年传统品类吸油烟机和燃气灶营收增速高于行业增速，传统品类油烟机、燃气灶优势明显，随着集成灶、洗碗机等新品类逐步放量，公司业绩有望稳健增长。

老板电器在近90内，获得25家券商评级，其中买入评级21家，增持评级3家。

从整体家电行业来看，上周国常会部署促进消费的政策举措，鼓励汽车、家电等大宗消费。同时，北京等地方家电补贴政策加速落地。光大证券认为，家电板块的盈利回升+估值偏低，受益于基本面复苏的传统龙头值得关注。