煤炭还能继续“疯”吗？
这个星期的大盘，是一日不如一日。今天新能源在跌，传统能源也在跌。煤炭板块直接跌超5%，盘中多只股票一度触及跌停，收盘时兖矿能源跌超7%，山西焦煤跌超6%，中国神华、陕西煤业、中煤能源跌幅超过4%。
事实上，煤炭板块连续4个交易日来，除了昨日，已跌了3个交易日。
前几日还大喊“煤超疯”，为何连日下跌？
消息面上，4月18日，国家发展改革委价格司召开专题会议，研究明确煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准。会议指出，煤炭是重要基础能源，做好煤炭保供稳价工作意义重大。在现有法律法规框架下，研究明确煤炭领域哄抬价格违法行为的具体认定标准，有利于引导煤炭经营者合法经营，维护煤炭市场正常秩序。
下一步，国家发展改革委将根据各方面意见，抓紧完善煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准的有关规定，推动有关部门加大执法检查力度，切实维护煤炭市场价格秩序，更好保障国家能源安全。
会议的召开，显然与过去煤炭价格猛涨有关。
01 、煤炭价格上行带动业绩提升
去年煤炭几乎疯了一整年，由于煤炭供应受到停止进口澳洲煤炭等多重的因素影响，煤炭价格一路走高，10月，焦煤期货价格达到最高点，超过3800元/吨；随后，国家发改委依法对煤炭价格实施干预措施，焦煤期货逐渐降到1800元/吨左右。
然而今年以来，焦煤期货价格又一路上扬，截止到今日已超过3000元/吨，离去年高点已经不远。
煤炭价格上涨，也带动股票价格攀升。
煤炭ETF自2020年发行以来，净值已经翻倍。
成分股中国神华，也是煤炭龙头的股价更是创10多年新高，兖州能源从去年初至今，股价涨幅超过300%。
煤炭股大涨，最大的支撑自然是煤企的业绩，他们在过去一年的确赚得盆满钵满。
以中国神华为例，主要经营煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工六大业务，拥有生产销售的一体化完整产业链，是国内以煤炭为基础的综合能源龙头企业，国际排名领先。其2021年年报披露，公司实现营业收入3,352 亿元（人民币，下同），同比增长44%，归母净利润约503 亿元，同比增长28%，扣非后归母净利润约500 亿元，同比增长31%。其中，煤炭业务为公司贡献了71%的利润，由于煤炭市场需求旺盛，销售价格大幅上涨，全年平均价格达588 元/吨，同比大幅上涨43%，带动煤炭业务利润额同比大幅上涨77%。赚得多，中国神华给股东派息也大方：分配每股现金红利2.54 元，分红率达100.4%，超过市场预期。
兖矿能源2021年业绩同样喜人。兖矿能源是中国和澳大利亚主要的煤炭生产商、销售商和贸易商之一，2021年实现归母净利润162.6 亿元,同比+128.3%;扣非后归母净利润162.1 亿元,同比+148.1%。同时兖矿能源还预告2022年一季度将实现归母净利润约66亿元,同比增加43.49亿元,涨幅193.2%。
其他煤企也大体如此，业绩大增主要受益于煤炭产品价格持续上涨。
02 \煤炭供需紧张
煤炭价格的上涨主要是受供需关系影响。
供给方面，广发证券指出，国内外供给均受限：从国内产量来看，去年10月以来，随着保供政策落地，国内煤炭增产效果明显，10-12月原煤产量分别达到3.57、3.71和3.85亿吨，4季度累计增产相比保供前9月增长近1.1亿吨。但是进入今年1季度，部分省区生产强度有所下降，今年1-2月国内原煤产量6.87亿吨，月均产量环比保供增产高峰的12月下降11%。
再看进口方面，年初以来印尼限制煤炭出口政策反复，俄乌冲突背景下国际煤价涨幅更大，国内外煤价倒挂，1-3月国内煤炭进口量分别为2416、1123和1642万吨，3月进口量同比下降近40%，前3月累计下降24%。
供给受限，而需求端却在增长。
先来看动力煤，社会用电量和发电量可以看出对煤炭的需求。21年全年总发电量、火电发电量的复合增速分别为6.6%、5.7%。今年1-2月总发电量、火电发电量同比增速分别为4.0%、4.3%。从用电情况来看，3月整体社会用电量增速为3.5%、一季度累计增速为5.0%。
再来看焦煤，有券商预测今年基建投资将同比增长7.8%，必直接拉动钢铁需求，那对于用于炼钢的焦煤，需求只增不减。
03 、尾声
那煤炭未来价格如何呢？
广发证券认为，近期煤炭市场煤价预计维持高位：后期疫情影响减弱复工复产增加，需求将逐步回升，国内煤矿保供增产背景下继续增产空间相对有限，海外煤价大幅上涨后国内外煤价倒挂影响进口煤补充不足，预计动力煤价格虽有压力但仍有供需面支撑；而焦煤由于北方地区疫情缓解，下游钢焦企业开工率回升，同时产业链库存处于历史同期最低位，且企业长协煤价普遍低于现货价格，预计后期煤价有望延续稳中有升。
信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期。未来随着疫情管制逐步生效，生产、消费压制因素祛除，电力、煤炭需求大幅度增长，煤炭供需格局将重回紧张状态。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升。
但值得注意得是，公募基金大佬最近减仓了煤炭股。
4月15日，明星基金经理丘栋荣披露了在管的四只基金一季度的运营情况，其中，中庚价值品质、中庚价值领航两只基金实现了区间正收益，为其带来超额收益的正是兖矿能源，兰花科创等煤炭股。而再看最新的持仓，相较上一季度，中庚价值品质和中庚价值领航两只基金新增了互联网港股，兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、兰花科创等煤炭股被集体减仓。