华润材料（301090.SZ）新产能、新材料项目落地，2021年业绩维持稳健

近日，国内聚酯瓶片头部企业，华润材料（301090.SZ）发布2021年度业绩。全年营业收入约125.85亿元，同比增长1.65%；净利润约4.82亿元，同比下降23.33%；净资产约61.77亿元，同比增长80.37%；资产负债率下降25.65%，至约31.25%。

2021年业绩维持稳健，Q4纯利增长63%

拆分来看，2021年Q1、Q2、Q3、Q4等各季度，公司营收的同比增速分别约17.93%、8.88%、8.22%、0.66%；净利润的同比增速分别约127.35%、-21.85%、-31.36%、62.96%。可以说，华润材料全年收入保持了稳健增长，利润方面有所波动，尤其是Q2、Q3两个季度出现了同比下滑。彼时主要由于国际航运紧张影响了公司外销订单，以及石油价格波动也造成原材料端压力上行。

不过，观察公司Q4运营呈现出淡季不淡的特征，纯利已显著回升。根据部分同业公司2022年Q1业绩预告来看，行业整体经营环境持续改善，市场对今年的行业增长预期增强。

新产能年内投产，PETG新材料开始销售

作为国内聚酯瓶片头部企业，华润材料拥有常州、珠海两大生产基地，目前拥有两条20万吨、四条30万吨的成熟产线，年生产聚酯能力160万吨。2021年，公司聚酯销量约172.2万吨，产能利用率高达103.49%。

产能扩充方面，珠海聚酯三期工程项目顺利推进，达到了预定可使用状态，预计年内会正式投产。届时华润材料的聚酯年产能将升至210万吨，行业地位得以巩固，订单履约能力也进一步增强。

公司重视技术创新，现有研发人员125人，同比增长78.57%，2021年研发费用支出同比上涨59.79%。具体到新材料开发项目，公司珠海年产10万吨PETG特种聚酯工程一期项目，即年产5万吨PETG已正式投产并开始对外销售。特种聚酯PETG是一种性能优异的高端有机材料，是我国工程塑料和高端包装材料的短板产业，算是打破了国际垄断。此外，华润材料的PET泡沫及热塑性复合材料进入了产业化阶段，高流动性聚酯也已达产业化可研阶段。

行业库存低位运行，下游需求旺盛

全球聚酯瓶片产能相对集中，中国的产能位列首位（2020占比35%），国内的头部企业则主要是三房巷、华润材料、万凯、逸盛、澄星等，五家企业产能占据了绝对大头（2020占比77.56%），近年随着产能不断扩充，龙头的市场话语权也日益提高。

上游原材料主要是PTA和MEG等石化产品，石油价格波动会对原料端带来较大影响，且存在进口依赖度较高的问题。不过，近年国内上游原料产能已取得了明显扩充，大大降低了PX和MEG的进口依赖度。国产原料产能不断扩张，聚酯瓶片行业宽松的原材料环境预期增强，加工差也有望进一步修复。

另一方面，跟踪聚酯瓶片的社会库存和工厂库存数据，目前均处于历史低位。2022年1月工厂库存均值为2.22万吨，创下3年以来最低，2月以来库存均值也仍在低位运行。

偏低的库存数据，头部企业产能高负荷运转，皆反映下游市场需求旺盛。除了国内消费，海外需求复苏也是主要动力。2021年，海外经济在波动中修复，行业出口数据逐月改善，聚酯瓶片出口量也于2021年Q4显著攀升，12月的单月出口量突破了40万吨，创下2019年以来月度最高出口量。华润材料年内投产的新项目，在目前供需偏紧格局下，公司有望享受行业红利。