广东联盟集采结果公示， 康臣药业或将迎来估值重塑

自第五批国家集采落地后，中成药带量采购的呼声也越来越高。近日，广东联盟清开灵等中成药集中带量采购公示拟中选/备选结果。据华创证券研报表示，以“最高日均费用/最高有效申报价（公示）”为基础测算，此次非独家拟中标产品的平均降幅为 67.8%，独家产品拟中标平均降幅为 21.8%。

其中，康臣药业作为我国肾病中成药领域的领头企业，旗下独家产品尿毒清颗粒（无糖型）（18袋/盒）拟中选价格为3.0654元/袋，与最高有效申报价3.56444元/袋相比，降幅为14%，低于独家中成药平均降幅，好于市场预期。

尿毒清颗粒是《中成药治疗慢性肾脏病3-5期（非透析）临床应用指南（2020）》唯一“强推荐”级中成药，疗效显著。此次中成药集采，虽然令尿毒清的价格有所下降，但更加凸显其作为慢性肾脏病首选治疗用药的价格优势，未来有望实现市场份额的进一步扩大。

长期来看，集采有助于中成药发展及质量标准化，加快行业内的优胜劣汰。对于在临床疗效、学术地位、准入资质、治疗费用等方面均具备优势的行业龙头康臣药业来说，此次尿毒清纳入广东联盟带量采购，或许是一个新的发展契机。

图：广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果公示表（部分）

数据来源：广东省药品交易中心，格隆汇整理

此外，在当前投资情绪处于低迷的大环境下，市场迎来了“回购潮”。康臣药业也于4月开始了新一轮股份回购活动，持续不断的回购彰显出管理层对于公司未来发展的信心。

像康臣药业这类股价前期调整幅度较大、被市场所低估的优质成长股，随着广东联盟中成药集采靴子落地，叠加股份回购的催化，或更值得投资者关注。

康臣药业：被低估的中药领头羊

为何说康臣药业是行业中更加值得关注的标的呢？主要可以从两方面来看：

一方面，在市场震荡的一年里，康臣药业刚出炉不久的2021年业绩报告强有力的印证了公司基本面优异。

业绩表现上，康臣药业在2021年的营业收入首次突破20亿大关，高达20.45亿元，同比增长约16.6%。其中，玉林制药分部的营业收入约为3.12亿元，同比增长超22.7%，利润为0.17亿元，实现了调整整顿后的扭亏为盈。

业务进展上，康臣药业全力打造的“1+6”产品线，肾科、妇儿、皮肤、肝胆等产品线收入增速亮眼。尤其在肾科领域，公司拳头产品尿毒清颗粒市场份额超33%，销售额及市场份额均达历史新高，跃居肾病中成药第一品牌。另一拳头产品益肾化湿颗粒也有望成为继尿毒清颗粒后的王牌大品种。

财务指标上，公司加强应收账款管理，应收账款周转天数由126.2天大幅缩短至71.4天，坏账风险大大降低。账上现金达 24.26亿元，而净现金达18.27亿元，可谓现金储备充足。

另一方面，由于投资者此前对尿毒清集采降价的过度忧虑，以及市场行情的持续震荡调整，康臣药业的股价已跌入历史低位区间，现在的估值并不能反映公司的内在价值。公司有望迎来估值修复行情。

据choice数据显示，康臣药业自去年5月起至今年3月，区间最大调整幅度超40%。同时，估值上，当前康臣药业PE（TTM）仅为4.63，而港股中药板块的平均PE（TTM）约为8至9倍，已明显被市场低估。公司也适时在4月1日起启动新一轮股份回购活动，截至4月11日，累计回购了130.3万股，占该期间总成交量36.7%。

图：康臣药业PE Band

数据来源：wind，格隆汇整理

值得注意的是，据choice数据显示，自2022年3月16日以来不到一个月，康臣药业股价涨幅超40%，开始呈现出触底反弹趋势。

可见，作为前期遭到市场错杀的优质成长股，康臣药业用2021年靓丽的业绩回应市场的质疑，相信伴随着广东联盟中成药集采靴子的落地，叠加大手笔股份回购的催化，康臣药业将有望迎来估值修复。

图：康臣药业股价走势图

数据来源：choice，格隆汇整理

“十四五”中医药发展规划出台，中药行业再迎政策暖风

从行业来看，受中成药集采政策影响，中药板块在去年步入估值谷底，但随着中医药利好政策不断加码，有望迎来困境反转。

中药作为我国传统的医学瑰宝，国家一直以来大力支持中药发展，不断出台相关政策，为中药创新释放了活力。据天风证券研报显示，2021年中药创新药行业迎来爆发，共有12款中药新药获批上市，数量更是超过去4年总和。国家不仅在中药申报注册方面化繁为简，创新中药单列，在医保谈判中，中药因其成本构成有别于化药，降价幅度也相对友好。

尤其是近两年以来，像《关于促进中药传承创新发展的实施意见》、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等相关行业利好政策更是频出，行业整体呈现出政策端鼓励、景气度上行的态势。

近日，中医药行业再次迎来重磅利好。国务院办公厅发布了《“十四五”中医药发展规划》（以下简称《规划》），对“十四五”时期中医药工作进行全面部署。其中，《规划》提出要从中药创新、生产工艺、产业数字化等多方面推动中药产业高质量发展，提升中药产业发展水平。

同时，《规划》作为我国国务院办公厅发布的最高层设计文件，日后各省各地还将会出台多项具体措施来促进中药行业发展。

图：《“十四五”中医药发展规划》部分内容

数据来源：国务院办公厅，格隆汇整理

而康臣药业一直以来也在不断加强中药创新研发、生产及销售各方面实力，夯实公司在中药领域的领头地位。例如，中药创新研发方面，治疗糖尿病肾病领域的中药创新药黄芪散微丸预计今年三季度完成II期临床全部病例入组；生产方面，公司加快建设了新疆霍尔果斯生产基地，即将开展试运营投产工作；销售方面，公司开展了新零售电商业务，推动公司中药产品销售业务进行数字化转型，实现多模式齐头并进。因此，在此次《规划》的加持下，康臣药业将有望受政策红利加速发展。

小结

在市场情绪低迷的背景下，各行业估值持续震荡回调。而在这之中，中药板块已处于低估值区间，相关利好政策出台，板块的政策避风港属性再度显现，行业发展趋势依旧向好。

正如笔者在开头所提及的一样，在这过程当中，那些前期调整幅度较大、被市场所低估的优质成长股或为不错的投资标的，更值得关注。而康臣药业作为我国肾病中成药领域的领头企业，布局完善，优势明显，在市场疲软的时候依旧能取得稳定增长的业绩表现。

未来在政策利好的背景下，此次康臣药业的独家产品尿毒清颗粒拟中标广东集采，其降幅好于市场预期，同时在股票回购的催化下，公司有望迎来估值重塑。