业绩持续稳健增长，缆索龙头浦江国际（02060.HK）凸显投资价值

受疫情反复、通胀预期升温、地缘政治风险等多重不确定因素影响，今年港股市场波动水平居高不下，确定性成为配置的重要考量因素之一。而在国家经济稳增长基调之下，基建行业作为重要抓手之一，恰恰呈现出非常高的长期成长确定性，配置价值越来越凸显出来。其中，技术壁垒高、估值相对较低的细分市场龙头浦江国际（02060.HK）可重点关注。

细分龙头优势显著，盈利能力稳步提升

浦江国际是中国建造特大桥所用桥梁缆索的最大供应商，是一家以桥梁缆索及预应力产品为核心的科技创新制造业集团。2021年全年，公司录得营收约21.56亿元（人民币，下同），同比增长约10.7%；毛利约5.73亿元，同比增长约10.7%，期内毛利率约为26.6%；本公司拥有人应占溢利约2.05亿元，同比增长约35.6%。公司拥有丰富的业务经验和强劲的品牌力，长期获得较好的业绩反馈，2017年至2021年收入、股东应占溢利的年均复合增长率分别约为13.1%、30.1%，溢利增速远高于收入增速，实属难能可贵。

特大桥是桥梁缆索最主要的应用领域，因其具有结构复杂、载重要求高、长度跨越大等特征，所以进入门槛非常高，市场总体的竞争格局好，该领域头部企业及细分龙头企业的竞争优势非常明显。浦江国际作为桥梁缆索和预应力材料两大特大桥工程细分领域龙头，已为全球超过1000座桥梁供应桥梁缆索，所参与的工程获得多个重量级奖项。据悉，目前世界上主跨最长的桥梁土耳其1915恰纳卡莱大桥日前正式通车了，该大桥主缆全部由浦江国际制造的，这也进一步彰显公司深厚的龙头优势壁垒。

具体业务表现上，公司两大核心均保持稳步增长态势。2021年全年，公司缆索业务、预应力材料收入分别约为12.08亿元、9.48亿元，分别同比增长约18.0%、2.7%；毛利率分别为34.6%、16.4%；缆索业务作为公司收入大头，增速及毛利率均远高于预应力材料业务。期内，公司已完成109个缆索业务项目，成功开发出应用于桥梁缆索的若干项新专利技术，持续夯实及提升于桥梁缆索领域龙头优势。

于2022年3月30日，公司有90个进行中的缆索项目，未完成合同量约为13.53亿元，料将支撑该业务分部全年收入继续保持较高增速，持续增厚公司业绩。此外，公司已经开始预应力材料业务新生产设施建设的扩充计划，预计2022年完成，届时将为公司进一步增厚收入提供保障。

业绩增长确定性强，新型业务极富憧憬

2021年12月，经济工作会议定调了2022年“稳增长”的整体工作思路，在这一大环境下，央行、发改委等陆续出台政策措施加快推进稳增长、扩内需改革。今年以来，国内基建投资呈加速回暖态势，根据国家统计局数据显示，1-2月份，基础设施投资同比增长8.1%，比2021年全年增速加快7.7个百分点。公司的业务与基建投资大环境有着极强的关联，基建投资的加速回暖为公司未来业绩持续释放提供了有力支撑，有望带来更大的业绩弹性。

除了缆索及预应力材料两大核心业务外，浦江国际于高温超导电缆和高端医疗器械领域的布局一直受到市场的较高关注。公司拥有上海国际超导科技有限公司40%的股权，由这家超导公司自主研发、制造、建设的世界首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程于去年12月在沪正式投入运行，彰显于高温超导电缆领域国际领先地位，有望带领公司于该领域国产替代浪潮中分一杯羹。高端医疗器械方面，公司持有上海普实医疗约23.11%股权，这家心脑血管介入医疗器械供应商正在筹备于A股科创板上市，当前正处于辅导期，未来或将给公司带来更多估值溢价。

行业环境向好叠加龙头地位稳固，浦江国际长期稳健增长具有较强确定性，同时公司积极布局极富发展潜力的新领域，为其打开了更大的业绩增量空间。整体来看，公司稳健中不失进取，未来成长空间值得憧憬。但是回到二级市场方面，公司市盈率（TTM）仅为9倍左右，被低估的状况明显，未来估值提升空间可期待。