从极米看投影市场，无屏电视会颠覆传统彩电吗？

下班回家了，你是不是希望懒洋洋的躺在沙发上，手按遥控，帘子拉上，一块幕布徐徐的落下，整个卧室变成一个充满氛围的影院，紧着接着一部大片为你而放。

这就是投影——无屏电视的魅力。

2016年，极米创始人钟波曾在一款产品发布会上放出豪言：“五年内，无屏电视将颠覆传统电视”。

五年过去了，传统彩电也没有被颠覆，无屏电视也没有实现预期般的颠覆性增长。

为什么这个一度被寄予厚望的产品，却迟迟没有迎来预期的效果，这背后究竟有什么阻碍的因素？

无屏电视为何颠覆不了？

何为无屏电视？所谓无屏电视，就是我们在办公室常见的投影仪等投影产品，画面是通过投射形成的，并没有真正意义上的屏幕。

为什么人们会喜欢它？因为体积小、重量轻、可便携、有质感，还有很重要的一点就是投影画面没有尺寸的约束，近可小，远可大，更能满足人们对大屏的观感需求。

现在市场上的有屏电视产品也往大屏方向下功夫，奈何价格贵，占面积，安装又没那么方便，市场受众群体也还不够大。

喜欢归喜欢，无屏电视之所以颠覆不了有屏的传统彩电，首先，是因为投影在整个彩电中的占比还是很小。

2020年，国内彩电的零售情况为4450万台，同期国内投影设备出货量为417万台，投影占比不足一成，无屏电视想要颠覆传统家电，简直有些天方夜谭。

虽然彩电的市场规模也在萎缩，但瘦死的骆驼终究比比马大。

其次，从显示技术来看，传统彩电里本身的竞品有很多，像LCD、miniLED、OLED等，技术也会不断进行迭代，它们的发展也会分食市场的一块蛋糕。去年TCL、三星等彩电巨头导入miniLED电视后，在整个彩电领域在掀起一股miniLED电视热。

无屏电视虽然这几年火起来了，但市场相对小众，远没有LCD等液晶彩电的规模大。根据Omdia数据，去年京东方LCD出货量高达3.325亿件。

另外技术的不断迭代会让买家存在一些疑虑，买下这款产品后会不会很快被市场淘汰。

另外，超期服役是目前电视存在的一个现状。

一般家用彩电的使用年限为8-10年，但实际情况往往是，很多的彩电即使到了使用年限，也仍然在超龄服役，理论上来说电器产品到期了性能会大大降低，安全隐患增加，但人们一般是不会去关注期限这个问题，只要能继续使用，便不太会有更新换代的想法和需求。

还有一个很现实的问题就是，更新换代是需要真金白银的，在疫情反复扰动的情况下，经济发展受阻，居民收入受影响，消费能力减弱。没有强大的购买力，即使有需求那也是无效需求。

从极米的官方商城看，一般的无屏电视价格有一千多到上万元不等。

数据来源：极米科技官方商城

但质量稍微再好点一般会达到几万，甚至更贵，就像激光电视，所以市场的量就很难上去。从有屏到无屏的转换其实是也一种生活习惯的改变，而生活习惯一旦形成，一朝一夕之间往往是不易改变的。

此外，撇开彩电和投影，我们还有手机，还有电脑，它们同样能实现看视频的功能。慢慢的，不管有屏还是无屏，最终都可能都会变成一种摆设。

独占鳌头

蛋糕不够大，这是不争的事实，但投影市场规模在持续增长，这也是不争的事实。

从2014年到2019年，国内投影设备出货量从213万台增长至462万台，年均复合增速为16.75%，而2015年至2018年中国投影设备出货量年均复合增速高达25.70%。2020年因受疫情影响，增速有所下滑，但仍维持在417万台的水平。

数据来源：IDC 前瞻产业研究院

与此同时，极米的市场份额也在持续攀升。2018年极米的市场份额为13.2%，当年已是国内出货量第一的品牌，到2020年6月，极米的份额已攀升至22.2%，继续稳居国内投影市场的第一。

数据来源：极米科技招股说明书

这说明极米在国内投影市场一直保持领先的市场竞争力。

此外，在国内整个投影市场中，个人的消费在持续攀升，商用的反而越来越少，说明家庭这块对投影还是存在一部分增量需求。根据IDC数据，2017年至2019年及2020年1-6月中国消费级投影设备出货量分别为130万台、227万台、279万台和131万台，占比达39.2%、52.2%、60.4%和77.5%，呈逐年上升的趋势。

极米正是主打个人消费市场的，旗下家用娱乐投影产品众多，而商用的产品很少。

极米能吃到投影市场的发展红利还有一个重要的原因，就是参与这个市场的真正竞争者并不多，目前业内的主要竞争对手主要有爱普生、坚果、明基、日电及小米等品牌，除了坚果份额超过10%外，其他品牌的份额相对都较小。

市场蛋糕小，不代表企业就吃不到红利。

正所谓市场肉少，但鱼也少，处在头部的极米自然而然就吃到了投影的这波发展红利。

业绩与估值如何？

过去3年，极米收入一直保持较快的增长。

2019-2021年三季度，公司收入分别为21.16亿元、28.28亿元、26.44亿元，同比增长27.60%、33.62%、41.65%；按照这个增速来看，公司目前处在稳步成长阶段。

扣非净利润也从2018年亏损67.54万元，大幅增长至2020年的2.47亿元，根据极米今年发布的业绩预告，去年全年预计实现净利润约4.84亿元，同比增长80.07%。

投影作为技术产品，也及其依赖技术的发展，极米在研发块也下了真功夫，去年上半年，极米研发投入为1.12亿元，占收入比重达6.66%，比2020年同期多2.14个百分点。去年上半年，研发人员有524人，更是占到公司总人数的23.79%。

从以上数据来看，极米算得上一家经营出色的好公司，但市场也诚实的，当前极米股价为396.16元，从去年高点算起，跌幅达55.17%。

根据同花顺的数据预测，2022年EPS预测均值为13.72，PE预测均值为28.31倍，对应目标价为388.41，当前股价已经非常接近合理市价了。

股价下降，除了受整个大盘影响外，也是在挤掉泡沫，逐渐回归合理估值的过程。

从更长远的角度看，当前极米营收增速和净利增速不匹配，未来营收应该还能保持百分之三四十的增速，但净利增速并不能一直维持当前翻倍情况。

此外，极米的这波回调可能包含了市场对未来的一些担忧。

比如公司采用的DLP投影技术，其核心专利都掌握在美国德州仪器（TI）公司手中，未来可能会面面临关键技术卡脖子的难题。

未来液晶面板的降价也可能会让极米失去竞争力。

从更大的层面来说，整个宏观经济下行，无论是传统彩电还是无屏电视，都不同程度的受到影响。

结语

从目前情况来看，彩电市场竞争激烈，可替代产品众多，技术迭代又快，无屏电视想撼动传统彩电的市场地位，几乎无可能。

但这也不代表投影就没发展市场了，因为需求始终摆在那里。

作为国内投影赛道的龙头企业，极米占有较大的领先优势，未来有望继续成为这个赛道里“小而美”的企业。

但现在整体宏观经济下行，居民消费不容乐观，加之行业技术迭代很快，极米虽然在国内投影市场市占率第一，但未来发展的不确定因素也很多。

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