业绩会直击|中国再保险(1508.HK):盈利能力再度提升，业务结构持续优化

2022年3月29日，中国再保险(1508.HK)召开2021年度业绩发布会。出席本次会议的有：中再集团董事长袁临江，中再集团副总裁庄乾志，中再集团副总裁、董事会秘书朱晓云，中再集团总精算师田美攀，中再产险总经理张仁江，中国大地保险总裁于利民，中再资产总经理李巍。

会议内容经整理如下：

一、2021年公司经营及业绩亮点

1、经营利润大幅提升

2021年，中再集团取得归母净利润63.63亿元（货币单位为人民币，如无特别说明以下同），同比增长11.4%，ROE为6.84%，同比提升0.5个百分点。2021年中再集团跻身《财富》世界500强，全球再保险排名由七进六，境内再保险市场份额稳居第一。

2、业务结构不断优化

2021年，集团总保费收入为1627.32亿元，同比增长0.7%。业务结构也在不断优化，其中：财产再保险境外业务占比32.4%，同比提升1.5个百分点；财产再保险境内新兴业务占比7.8%，同比提升0.9个百分点；人身再保险境内保障型业务占比37.6%，同比提升6.5个百分点；财产险直保非车险业务占比48.0%，同比提升4.5个百分点。

3、投资收益大幅跑赢市场

报告期内，集团权益投资大幅跑赢市场，实现总投资收益率5.17%，净投资收益率4.59%。

4、风险管理持续稳健

2021年，公司各经营主体综合偿付能力充足。截至2021年12月31日,中再产险偿付能力充足率214%，中再寿险偿付能力充足率215%，大地保险偿付能力充足率369%，集团合并偿付能力充足率209%。国际评级持续保持稳定，标普全球财务实力评级“A”，评级展望稳定；贝氏财务实力评级“A（优秀）”，评级展望稳定。

二、公司战略成果

1、积极服务国家战略，创新驱动业务发展

在扩大巨灾风险保障供给方面，积极应对重大灾害，在河南洪涝等灾害事件中充分发挥再保险巨灾风险保障作用；创新巨灾风险管理手段，成功发行香港市场首支巨灾债券。

在服务健康中国战略方面，作为境内主要再保险人支持50余个“惠民保”项目，覆盖全国约50%的投保人群。在助力实现“双碳”目标方面，公司支持核能平稳运行，覆盖境内所有运行核电机组的近万亿财产和2.4万名一线人员，助力核电企业完成3.02亿吨碳减排。

在对接国家治理体系建设方面，创新建筑工程质量潜在缺陷保险业务（IDI）“上海模式”并向全国推广，IDI业务平台总保障面积近1.4亿平方米，累计保额近5000亿元。

在护航“一带一路”建设方面，首年运行的中国“一带一路”再保险共同体为19个海外利益项目的161亿元资产提供风险保障。

2、发布“数字中再2.0”战略，加速推进数字化转型

2021年，中再集团发布“数字中再2.0”战略，秉承“聚资源、建平台、造生态”的发展逻辑，构建“内部智能化、再保直保化、平台生态化”的数字化转型新格局，在传统轨上实现基础能力和国际化能力跨越，在创新轨上持续推动对外创新平台建设和生态化运营，在组织变革上升级数字化组织。

公司科技赋能成效日显，旗下中再巨灾管理公司是我国首家专注巨灾风险管理的保险科技公司，成功迭代开发中国地震巨灾模型3.5，成为我国保险业唯一入选国家“十三五”科技成就展的科研项目，并发布中国台风巨灾模型2.0商业版，填补国内空白。2021年中再巨灾管理公司营收超2300万元，实现首年盈利。

3、国际布局持续完善，管理水平不断提升

国际布局持续完善，公司境外机构拓展到11个国家和地区，成为海外机构分布最广的中资保险公司。2021年集团境外业务保费收入占比达18.9%，境外投资资产占比达25.9%。

桥社并购成效彰显，公司收购桥社三年来实现业务、经营、队伍三稳定，经营表现持续优于劳合社市场整体水平，2021年经济资本回报率达14.8%。

管理水平不断提升，公司完善境外发展和管理委员会职能，加强业务统筹与研判，财产再保险三大境外业务平台全面实现承保盈利。

国际协同全面深化，以“一带一路”业务为纽带，借助桥社在政治风险、核风险领域领军者的技术优势，强化境内外协同联动发展。

三、公司业务价值与发展思路

1、财产再保险业务

2021年总保费收入519.54亿元，同比增长7.0%。净利润26.69亿元，同比增长47.9%；加权平均净资产收益率9.76%，同比提升2.48个百分点。

境内业务方面，2021年实现分保费收入350.27亿元，同比增长5.0%。分险种来看，车险分保费收入同比下降17.5%，主要受车险综合改革的影响，直保市场分出保费减少。非农非车险分保费收入同比增长20.1%，抵消了车险规模下降的不利影响。境内业务承保效益继续保持稳定，综合成本率上升0.17个百分点，至99.95%。

财产再保险非车险业务保费收入269.28亿元，同比增长14.4%，占比为76.9%。新兴业务快速发展，中国海外利益项目保险、工程履约保证保险、建筑工程质量潜在缺陷保险以及巨灾保险等新兴业务保费均取得快速增长。

境外业务方面，2021年实现总保费收入168.24亿元，同比增长12.0%，其中桥社保费收入133.37亿元，同比增长20.7%。总体来看，财产再保险境外业务各个平台的承保效益都有显著的改善，整体的综合成本率下降 11.4个百分点，至97.32%；桥社综合成本率下降8.83个百分点至94.81%；其他业务综合成本率下降15.13个百分点至104.75%。

2、人身再保险业务

2021年，人身再保险业务经营效益稳步提升，实现分保费收入693.74亿元，同比增长3.6%；净利润为27.10亿元，同比增长3.7%；加权平均净资产收益率10.80%。

2021年，保障型业务继续保持良好发展态势，实现分保费收入260.42亿元，同比增长25.9%，2017-2021年年均复合增长率达38.3%，保费增速持续超越直保行业。短期保障型业务的综合成本率97.85%，取得4.15亿元的承保利润，承保质量保持稳定。

3、财产险直保业务

2021年，财产险直保业务保费收入434.96亿元，同比下降9.7%；综合成本率106.64%。

2021年，财产险直保非车险领域继续保持增长，实现原保费收入207.18亿元，业务结构不断优化，非车险占比达48%，同比提升4.5个百分点。

2021年，公司主动调整了保证保险业务结构，保证保险原保费收入54.23亿元，同比下降17.1%。同时，集团积极控制风险敞口，坏账率进一步下降，由2020年的8.87%逐步下降至2021年的6.98%。

4、资产管理业务

2021年实现总投资收益率5.17%，净投资收益率为4.59%。中再集团境内外权益投资均跑赢市场。

集团总投资资产规模不断增长，资产配置持续稳健。截至2021年12月31日，集团总投资资产余额3211.13亿元，较2020年底增长4.3%。其中，固定收益投资占比为80.1%，股权及基金投资占比为17.5%。

附：业绩会问答实录

Q1：关于数字中再的战略规划的主要内容是什么？以及公司目前有哪些科技赋能的成果能带来商业模式的创新？其次公司在大健康和大养老方面有哪些创新和规划？能不能介绍一下产业融合战略有哪些成果，以及对公司业务有哪些支撑？

答：2021年的12月，我们发布了数字中再2.0规划，2.0基本的逻辑就是要秉承聚资源、建平台、造生态的发展逻辑，突出以数据为核心，驱动融合内外部数据，实现数据价值化、资产化。

业务成果方面，迭代开发中国地震巨灾模型3.5，国家“十三五”科技成就展的科研项目；发布具有自主知识产权的中国台风巨灾模型2.0商业版；建设再保险业务区块链平台。

关于大健康、大养老，中再集团将在“十四五”期间通过“健康养老保险产品创新+康养产业投资”双轮驱动来布局大健康领域发展。

在保险端将围绕健康医疗、护理、医药器械等领域开展保险产品创新，打造产业融合生态圈。在投资端综合运用产业基金、PE直投和各类保险资管产品等支持健康养老产业发展。

具体来看，我们通过产业融合积累了大量的数据，可以做到精准的承保，可以使产品更满足老百姓的需求，比如说在百万医疗产品当中我们加入了CAR-T、止疼泵、支架产品等等，使产品更具有吸引力，也能够更满足老百姓的需求。产业融合也可以使我们业务的盈利模式得到拓宽，我们有创新支付的模式，我们也与医药、医疗产业融合，通过合作使我们的盈利模式更加多样化。

Q2：看到国际业务这块的发展十分不错的，问一下改善的原因是什么？另外今年的一些地缘的政治风险以及一些航空公司存在的风险，想问一下对公司的影响有多大？

答：我们国际业务的改善主要原因有以下三个方面，第一是我们抓住了市场走硬和费率上涨的机会。第二是我们大幅的优化了整个业务结构，调减一些承保亏损的业务。第三个是加强了整个风险的管理。

而关于俄乌政治风险以及航空公司的理赔风险，公司在事件发生的第一时间就进行了风险排查，结果显示整体的风险都在我们可控的范围内，不会对我们全年的经营成果造成重大的负面影响。

Q3：在偿二代二期规则落地之后，对公司偿付能力会有多大的影响？在业务上会有哪些影响？

答：在大方向上，保险行业的资本要落实，底层资产要清晰，要求保险行业要服务好实体经济。目前看来，政策对我们的影响是中性偏正面的，所带来的下降幅度也是在我们的可接受范围之内的。政策强调的是资本风险穿透标准化和规范化，是具有长期主义的经营理念。这与中再的经营理念是高度相符的。我们会加快自身的技术实力，专业能力和管理能力的提升，从而更好的应对未来的挑战，让公司进入一个崭新的状态。

Q4：想请管理介绍一下公司“一四五”战略的着力点主要体现在哪些方面？

答：第一个着力点是坚持“稳中求进、价值提升”总基调，实现高质量发展。稳住市场地位、稳住经营业绩、稳住发展基本盘，积极寻求发展新动能、新机遇、新空间。价值提升重点体现在提升核心竞争力和可持续发展能力。

第二个着力点是持续构建再保险主业特色和综合化发展优势。继续以再保险业务为核心，强化主业核心竞争力；同时对标全球头部企业，围绕主业，稳步推动直接保险、资产管理、数字科技等关联产业链综合布局，强化可持续发展能力。

第三个着力点是把产品创新放到突出位置，更好引领发展、助力行业转型升级。我们将产品创新提升到突出位置，坚持以客户为中心，打造产品创新开发体系和产品工厂，为客户提供个性化、一站式、全周期产品及服务。

第四个着力点是把能力提升作为强总部建设根基，更好保障“一四五”战略落地。以能力建设为核心，以人才队伍建设为抓手，全面提升公司的内外部融合协同创新能力、数字化转型能力、国际化发展能力、精细化管理能力和风险防控能力。

Q5：想问一下目前惠民保中，公司充当什么角色？面对逆向选择风险时，公司的处理方案是怎样的？其次车险的综改政策会继续影响大地的业务吗？

答：首先，公司是惠民保市场的积极参与者，我们利用大数据核心竞争力，结合医保安排开展产品差异化尝试，已为多地“一城一策”地设计产品形态与责任，进一步使普惠保险更好地服务当地人民。截止年底，公司累计为97个城市提供惠民保业务报价，作为境内主要再保险人支持 50 余个“惠民保”项目，覆盖全国约 50% 的投保人群。惠民保业务在打通社保和商保合作上做出了积极探索，公司是惠民保市场的积极参与者和早期开发者，在相关产品开发、数据积累和服务提供方面具备一定优势，参与的项目多，市场份额高，分保比例稳定，合作需求旺盛。

再保险公司对于逆选择风险的控制主要是扩大承保人群，从而让年轻人、老年人，健康体、带病体在整个承保人群中的分布趋于稳定，具体做法上各地有所差异。我们与直保联合做了很多尝试，总的看，政府站台对扩大人群覆盖度有积极作用，推广方式有互联网渠道也有社区推广，因城而异，但只要宣传到位，民众认可度是很高的。面对逆向选择风险，公司的主要策略有以下几点：第一个，我们会对城市的投保率进行预测，如果投保率达到一定水平，超过盈亏平衡点，我们也会积极的介入，通过一些运营模式推动承保率和投保率的提高。第二个，我们紧紧围绕数据优势，动态地根据历史数据进行预测。

车险综改的影响还是深远的。从短期来讲，保险公司普遍面临着保费与成本的双重压力，从长期看，对保险行业的转型发展也有正面的意义。对大地来说，我们综改以后在对车险等成本采取了一些措施，一是加强成本的考核力度。第二，加强销售费用的精细化的管理。第三，提高理赔管理的质效，优化理赔的成本，完善降低理赔的机制。第四，控制运营的成本的总量，提高投入产出效率，将成本投放与业务发展紧密挂钩。