安信国际：百奥家庭互动重点关注新核心手游《奥比岛》上线 ，目标价0.84港元

重点关注新核心手游《奥比岛》上线

事件：2021 年公司收入录得 8.8 亿元人民币，同比增长下降 21.7%，主要原因在于核心手游之一《食物语》由于游戏运营生命周期流水大幅下滑部分被《奥奇传说手游》上线贡献流水抵消；公司人员扩张、加大营销投入和产品研发投入，费用率大 幅增加 22.2 个百分点，大幅削弱公司盈利能力，期间经调整净利润同比大幅下滑72%至 0.79 亿元人民币。在产品贡献中，《食物语》、《奥奇传说手游》、《奥拉星手游》、《奥奇传说》分别贡献 24.2%、23.9%、21.9%和 13.0%，公司收入实现多元化。

报告摘要

2021 年业绩调整较大 2021 年公司业绩承压较大，收入下降 21.7%至 8.8 亿。一方面政策关于限制青少年游戏时间影响部分玩家的需求，另一方面上线两年的《食物语》在第三年收入下滑超五成，已过流水贡献的黄金时间。《奥拉星手游》表现出色，收入贡献连续两年攀升，反应公司出色的上线后游戏运营能力和 IP 影响力。零 一方面公司加速扩张所带来的费用进一步削弱了公司的盈利能力，全年经调整利润同比大幅下滑 72%至 0.79 亿元人民币。

核心 IP 手游即将上线 公司已开始核心 IP 手游《奥比岛：梦想国度》已经开始测试，预计在 2022 年暑期上市。《奥比岛：梦想国度》由百奥旗下经典页游 IP《奥比岛》改编，并传承了该页游的经典元素。自从 2008 年上线以来，累计拥有 3 亿注册用户，最高 MAU 超过 1100 万，《奥比岛》与《摩尔庄园》《洛克王国》并列的 Z 世代三大休闲娱乐社区。作为运营了 13 年的经典 IP，奥比岛推出手游的消息相关微博话题一度登上热搜榜第三，达到 1.3 亿阅读量，#奥比岛#的相关微博话题阅读量则达到了 2.9 亿，展示了其极高的 IP 热度。

雷霆游戏发行护航 在 2021 年，《摩尔庄园》曾以黑马的姿态颠覆了很多人的判断，也带动了行业对于模拟经营品类的重视。《摩尔庄园》的发行商雷霆游戏在公开场 合表示《奥比岛：梦想国度》为其 2022 年最重要新品推出。《摩尔庄园》在上线后引发了市场强烈关注，后期运行则出现一些不足引发口碑下滑，对于《奥比岛》而 言正好可以作为借鉴参考的经验，后期运维上弥补不足。

目标价为 0.84 港元，维持“买入”评级 核心 IP 手游《奥比岛：梦想国度》即将上 线对于 2022 年流水贡献值得期待，考虑到目前测试的进展和雷霆发行的能力，我们认为 2022 年收入有望得到显著恢复。2021 年公司业绩下滑进而带动股价大幅调整，目前股价已经跌破公司净现金水平，估值安全垫较高。我们按照 2022/23 年预测利润的 10.0x/8.3x 的市盈率，给予公司目标价至 0.84 港元，较最近收市价 64.7%的预期涨幅，维持“买入”评级。

风险提示：版号获批时间不确定风险；游戏市场竞争激烈影响公司手游流水风险；游戏开发进度不达预期风险。