中国有赞(08083.HK)：回归商业“基本面”，释放“盈亏平衡”拐点信号

3月29日晚，中国有赞披露了2021年度业绩公告。财报显示，2021年有赞实现总收入15.7亿元（人民币，单位下同），其中订阅解决方案收入为9.7亿元，商家解决方案收入为5.8亿元；期内总毛利为9.5亿元，其中订阅解决方案毛利为7亿元，商家解决方案毛利为2.5亿元。

在本次财报发布前，有赞曾于3月25日发布盈利警告，预计亏损扩大。公告指出，这主要由于：1）商家服务因受互联网环境和持续的疫情影响，导致业务表现未达预期，预期对相关商誉及资产减值约21.8亿元；2）为促进集团销售业绩并配合门店SaaS业务发展，销售开支增幅约23%；3）为了丰富完善产品组合，研发支出增幅约30%。

有赞此次表现，其实大体也都在预料之内，藉此多少也能感受到去年复杂的宏观经济形势下，国内零售消费业态之艰。去年是充满挑战的一年，尽管经济总体逐步复苏，但受局部疫情反复扰动，供给约束矛盾仍旧突出，PPI与CPI“剪刀差”不断扩大，呈现出“上游热，下游冷”的格局，下游企业经营明显承压。

有赞CEO白鸦表示：“2021年是具有挑战的一年，持续的疫情冲击了全国乃至全球经济的发展，也给门店商家的经营带来了极大的挑战，但商业数字化的进程没有停下脚步，仍然是未来几年商业发展和效率提升的核心驱动力，有赞也将继续坚定地赋能商家数字化升级，助力商家成功。”

新零售成为新引擎，大客化趋势渐显

尽管去年外部极大挑战，经营明显承压，但客观来看，有赞内在的韧劲还是能从本次财报中看到一些蛛丝马迹的：

一是门店SaaS强势发力，快手断链影响逐步减弱。

2021年新增付费商家47,686家，存量付费商家88,395；其中，门店SaaS产品的存量付费商家占比为34%达29,645家，同比超过翻倍增长，环比增长26%；门店SaaS业务 GMV占比提升至28%，同比增长超过100%。这说明新零售业务正在成为有赞新的增长新引擎。

虽然受到快手切断第三方商品链接的影响，2021年有赞来自快手渠道的GMV逐季下降，2021年第四季度已降至2%，但除快手渠道外的GMV在2021年依然维持稳健增长，同比增长约30%

二是逐步赢得大中型客户认可。

根据有赞在业绩会披露数据，2021年整体ACV（平均合同金额）为12,666元，同比增长7%。ACV的不断增长表明，有赞付费用户增值消费的意愿不断增强，愿意购买高阶版本SaaS产品的大中型客户数量在提升。同时，有赞服务单个商家的平均销售额也创出新高，超过110万元，同比增长超过4%。

回归商业“基本面”，释放“盈亏平衡”拐点信号

尽管现阶段面临一些较为棘手的问题与诸多争议声，但有赞依然在力图解决。

3月29日晚，白鸦发布内部全员信，透露有赞接下来的业务发展策略是以“做大通用价值”和“深耕垂直行业”为两个核心；在经营上，要回归商业的“基本面”，把精力和资源集中投入在能给客户创造价值且能获得回报的事情上；组织建设方面，将围绕组织效率和组织能力，全面提升人均产出。

今年1月人员调整后，有赞宣布开启事业部化调整，将前台业务拆分成社交电商、新零售、美业、教育、Allvalue（跨境电商）五大事业部。其中，新零售正成为新的增长曲线。

今年开局以来，宏观经济形势复杂且波动加剧，疫情卷土重来、地缘冲突爆发及美联储加息临近，企业纷纷采取一系列措施实现降本提效，有赞也不例外，其在曾在3月公告中表示，公司已于2022年更加严格且精细化地进行费用管控，科学安排销售和研发投入，以提升人均产出、改善经营现金流及优化经营结果为2022年首要目标。同时，在有赞2021年财报电话会上，公司管理层表示，2022年第四季度有望能现金流盈亏平衡。由此进一步释放出积极的信号。

有赞积极调整业务战略方向，回归高质量经营的发展思路，其实也正是当下经济发展阶段的一个缩影。

现阶段，数字经济已成新引擎，并正迈上新台阶。今年1月出炉的《“十四五”数字经济发展规划》（以下简称“规划”）提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，2020年占比达8.7%。

在深入发展数字经济，助推产业结构转型的背景下，产业数字化和数字产业化成两大核心方向，规划也指出“生活性服务业多元化拓展显著加快，产业数字化转型的支撑服务体系基本完备”，这意味着包括零售、餐饮等生活服务业态都将加快数字化能力建设，数字化能力正成为各行业/企业的标配，未来数字化水平足够高的行业/企业也处于更为有利的位置。

至少从这个意义上来说，有赞此类凭借数字化技术赋能商户，助力国内零售业数字化转型的SaaS服务商处于时代发展的主航道上，仍面临显著的发展机遇，长期价值依然不容小觑。有赞的策略转变能否奏效，可能还需要多一些时间和耐心。