「一语道破」利润暴涨3倍，天赐材料欲在电解液产业链“通吃”

天赐材料(002709.SZ)的胃口越来越大了，已经不满足于电解液龙头的地位，往上游加码冲刺，已形成了电解液、LiPF6、LiFSI、溶剂、添加剂等产业链布局，加之建设退役电池回收体系，羽翼渐丰。

针对当前碳酸锂等价格快速上涨、供应紧张问题，天赐材料表示，公司已采取如签署长单、价格传导、通过回收业务增加碳酸锂来源等缓解措施。

值得一提的是，不同客户的长期供货协议条款均有所不同，但都会有针对原材料价格大幅变动时的相应调节机制，尽管传导的时间会有一定滞后性，但总体上，原材料价格的波动预计对公司业绩影响较低。

01盘踞上游，价值稀缺，霸气侧漏

在签署长单协议领域，天赐材料目前超过50%的电解液产品均以长期订单的形式进行销售，通过与宁德时代、LG新能源、特斯拉等战略客户签订长期供货协议的方式。

2021年5月，天赐材料全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订供货协议，约定在协议有效期内(自协议生效之日起至2022年6月30日)，宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液产品。

该供货协议中的价格是怎么约定的呢？

六氟磷酸锂按协议锁定的基准价格进行报价；其他原材料及各项费用的报价以双方另行书面确认的报价单为准，如其他原材料市场价格涨跌幅超过10%的，则双方重新确认报价。这样的定价方式等于是话语权交给了卖方。

这一点也可以从结算方式上看出，双方约定，宁德时代需预付产品货款6.75亿元，再根据实际交货情况进行货款结算，预付货款留作抵扣。

毫无疑问，即使是宁王，在与天赐材料交易过程中也得“让步三分”，足见天赐材料在锂电上游的稀缺性价值，这一点在LG新能源身上也得到了验证。

2021年7月，天赐材料公告称，公司全资子公司九江天赐与LG新能源签订协议，约定2021年下半年-2023年底，LG新能源向九江天赐采购预计总数量为5.5万吨的电解液产品。

关于每年电解液产品的交易价格，协议双方将在上一年年底前协商确定，其中，电解液之原材料六氟磷酸锂价格按协议锁定的价格执行，如果由于特殊情况（市场波动等），六氟磷酸锂的价格变动幅度在±10%或以上的，则电解液的价格将重新协商。产品的具体交易情况以实际执行情况为准。

02精打细算，回收再利用

巧妇难为无米之炊，无论技术工艺多么好，客户多么的认可，若一旦“锂资源”供给出现问题，对天赐材料来说是致命的伤，锂之保供是其永恒的主题。

回收业务就成为天赐材料保供碳酸锂，为碳酸锂增加来源的一大亮点。

天赐材料在近日接受投资者调研时透露，公司已经具备2万吨/年的磷酸铁锂电池处理能力，目前公司已锁定部分下游电池厂及整车厂的废旧电池，将为公司提供一定量的碳酸锂产能，可以适度缓解碳酸锂涨价波动及原料保供。

2022年3月7日，天赐材料发布公告称，公司与领行科技开展退役电动汽车和电池回收/以旧换新合作；领行科技与招银金融租赁依据相关法律法规，合作开展融资租赁业务；公司与招银金融租赁就车辆、动力电池回收业务开展业务合作，包括但不限于融资租赁、资产买卖等。

三方初步达成：由招银金融租赁向领行科技提供租赁业务，及招银金融租赁与公司开展包括但不限于融资租赁、资产买卖等业务合作，合计达成预计10亿元的合作规模意向。

天赐材料表示，本次战略框架合作协议的签署，旨在通过发挥各自的资源优势，在退役动力电池回收领域开展密切合作，发展锂电回收循环绿色经济模式，实现产业互动和互利共赢。

目前，天赐材料的回收业务涵盖到磷酸铁锂电池、三元电池两大主流产品路线。

2021年，天赐材料加快战略布局锂离子电池材料循环再生业务，培育成为新的利润增长点，增强该公司的盈利能力和市场竞争力。

目前已设立天赐资源循环公司，并开展废旧锂电池资源化循环利用项目的建设工作。

未来锂离子电池材料循环再生业务或将成为天赐材料又一业绩增长驱动器。

03上游多点开花

针对双氟磺酰亚胺锂LiFSI项目进展及成本、六氟磷酸锂产能规划情况，天赐材料近期表示，目前，LiFSI产能爬坡进展顺利，在新装置以及未来规划的产能投产后，LiFSI成本会有进一步改善的空间。

LiFSI作为能显著提升电池循环及高温性能的添加剂，目前公司生产的已逐渐被主流客户认可，而作为行业领先布局的企业之一，天赐材料已拥有成熟的LiFSI生产工艺，也已具备大规模量产的技术。

2021年9月22日，天赐材料在投资者互动平台表示，公司的LiFSI产能为2300吨/年。

如今 LiFSI 已达到稳定生产状态，现有产能 0.63 万吨/年， 2022 年达 1 万吨/年，总规划超 6万吨。

2021年11月6日披露《关于年产15万吨锂电材料项目的进展公告》，该项目中的年产6万吨液体六氟磷酸锂已进入产能爬坡阶段，目前进展顺利。

公司规划的六氟磷酸锂产能已基本覆盖至2024年的需求量，公司已拥有折固3.2万吨的六氟磷酸锂产能，新的技改扩产项目正在建设中，预计今年年中将完成建设并投产。

关于添加剂的布局情况，目前公司在浙江天硕已有1000t/年的VC产能，新的2万吨项目也在做前期工作中。新型添加剂这块，LiODFP/二氟磷酸锂等都是公司未来关注的重点；

根据公司公告，2022 年1-2 月实现营收约33 亿元，同比增长约260%；归母净利润8.6 亿元，同比增长约470%。

有券商对其业绩拆分后如下：

电解液：预计出货约3.8 万吨，单吨归母净利约2 万元，得益于新增折固2 万吨液态六氟磷酸锂 产能逐步达产，预计1-2 月公司六氟磷酸锂自给率已升至90%；

磷酸铁：预计出货约1 万吨，净利润约0.3—0.5 亿元，2022年有望达到6-8万吨，磷酸铁产能扩张稳定， 公司筹建 30 万吨/年磷酸铁产能中一期 10万吨/年项目已处于施工状态，将贡献业绩增量；

日化、卡波：预计净利润约0.2—0.5 亿元。

天赐材料2021年实现营业收入110.91亿元，同比增长169.26%；实现归属于上市公司股东的净利润22.08亿元，同比增长314.42%；其中实现归属于上市公司扣除非经常性损益净利润为21.69亿元，同比增长310.55%。

目前我国电解液出货量占全球80%以上，其中天赐占国内25%以上的份额，是国内市场份额最大的公司。2021全年共交付电解液超14.4万吨，同比增长超过97.3%，市场份额进一步提升，有券商预计2022年出货量将达到30万吨以上。

虽然在电解液领域的地位似乎是不容动摇了，但天赐材料在电解液产业链上下游“通吃”的战略很明显，为的就是控制成本，业务上多点开花。

作者 慧泽李