首个国际化期权产品挂牌上市！棕榈油期权上市首日成交3.7万手

中国价格的国际影响力逐步提升！

6月18日，我国首个国际化期权产品——棕榈油期权在大商所挂牌上市。上市首日棕榈油期权运行平稳，境内外客户参与积极性较高，市场各方对棕榈油期权服务全球产业发展充满期待。

上市首日，棕榈油期权共推出了10个系列的360个合约。统计数据显示，当日棕榈油期权成交量3.7万手（单边，下同），成交额1亿元，持仓量2万手。其中，看涨期权与看跌期权的成交比为1.35，持仓比为1.2。当日棕榈油期权成交、持仓量最大的系列为P2109，成交量、持仓量占棕榈油期权比分别为76.8%和71.7%。

据悉，棕榈油期货2007年在大商所上市以来，运行稳健，市场规模稳步提升，已发展成为全球最大的棕榈油期货市场。2020年，大商所棕榈油期货成交量在全球农产品期货期权市场中排名第二位。

境内外客户参与积极性较高

从当日棕榈油期权的运行情况看，看涨平值期权合约P2109-C-6700开盘价340.5元/吨，收盘价355.5元/吨，全天涨幅4.4%；看跌平值期权合约P2109-P-6700开盘价300元/吨，收盘价355元/吨，全天涨幅18.3%。

对此，方正中期期权研究员冯世佃表示，棕榈油期权当日的交易情况表现优异，在全天交易中，各期权合约的隐含波动率均处于合理范围。其中，成交量最大的2109系列平值期权隐含波动率基本处在35%至40%的水平，略高于历史波动率，全天基本保持稳定，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系，期权合约定价合理，波动率曲面较为平滑，无明显套利机会。另外，当日棕榈油期权成交量PCR（看跌看涨比率）为0.7，持仓量PCR为0.8，说明今日棕榈油期货价格虽然下跌，但投资者并未集中在看跌期权交易，表明投资者未出现明显追涨杀跌行为。

作为我国首个对外开放的期权合约，棕榈油期权的上市吸引了很多境外产业企业的目光。如中商外贸（新加坡）有限公司在当日便通过时瑞金融服务有限公司（简称“时瑞金融”）委托新湖期货参与了棕榈油期权交易。该公司董事总经理张扬表示，棕榈油期权上市能够与期货形成合力，为公司提供更多管理风险的手段和策略，稳定日常生产经营，也有助于促进含权贸易模式在油脂行业的发展。

同时，境内产业企业也积极关注和参与棕榈油期权交易。北京合益荣投资集团总裁周世勇告诉记者，目前公司进口棕榈油贸易的90%会参与期货套保，棕榈油贸易基本上以基差交易模式开展，此外近年还参与了棕榈油场外期权的交易。他认为，棕榈油期权上市有助于促进含权贸易模式在油脂行业的进一步发展，为油脂企业提供更多的交易机会，也将为场外业务提供更为公允的价格参考体系。

值得注意的是，国内最大的棕榈油贸易加工企业中粮油脂在2020年经营棕榈油业务量超过160万吨。该公司套保交易部副总经理谢祁表示，中粮油脂棕榈油业务期现结合紧密，特别是远期原料进口业务，均在大商所参与套期保值操作，待现货销售后进行点价，以防范价格波动的风险。棕榈油期权上市后，丰富了企业的风险管理工具，也为下游客户提供了更多的定价模式，将进一步促进期货市场的长期、稳定发展。

棕榈油实现“三个全覆盖”

至此，棕榈油这个全进口商品率先实现了期货期权、场内场外和国内国际全覆盖。

近年来，随着中国对外开放水平的加深加快，以及外部环境不确定性逐渐增加，棕榈油现货价格波动不断加剧。现货企业热切期盼早日上市并同步开放棕榈油期权等风险管理工具，为企业在棕榈油国际贸易中保驾护航。

“棕榈油期权上市并引入境外交易者之后，将与棕榈油期货合力，进一步提高棕榈油产业链企业管理风险的水平，稳定企业盈利能力，共同服务国家战略。棕榈油期权作为我国首个引入境外交易者的期权产品，是产业风险管理需求和我国期货市场发展的重要成果；也是期货市场扎根产业、服务实体的重要举措；更是我国与全球经济开放合作共赢的重要体现。”中国植物油行业协会秘书长高雯表示，希望大商所继续发挥期货市场价格发现和风险管理功能，助力保障国家粮油安全；期待大商所不断创新品种工具，继续扩大开放程度，助力全球贸易体系出现更多中国价格、中国声音和中国标准。

其实，大商所对于棕榈油衍生品工具体系的拓展深耕已久。据大商所党委书记、理事长冉华介绍，从2007年上市棕榈油期货，到目前国内70%的棕榈油现货贸易采用大商所期货价格作为定价基准、国内外粮油龙头企业广泛利用期货市场进行风险管理；从2017年试点棕榈油场外期权、2018年推出棕榈油商品互换，到今年在场外平台引入棕榈油基差交易，再到今天正式挂牌棕榈油场内期权；从去年12月引入境外交易者参与棕榈油期货，到今天棕榈油期权的对外开放，大商所率先在棕榈油这个全进口商品上实现期货期权、场内场外和国内国际全覆盖。

“当今国际环境错综复杂，不确定性明显增加，部分大宗商品价格波动较大，大商所将始终胸怀‘国之大者’，把服务实体经济作为出发点和落脚点，坚决贯彻落实党中央、国务院关于大宗商品保供稳价、保持经济平稳运行的部署要求，在中国证监会的坚强领导下，切实发挥好期货交易所一线监管作用，确保期货市场客观理性反映供求关系、安全平稳运行、功能有效发挥，在服务新发展格局和国民经济高质量发展中发挥更大作用，以优异成绩迎接党的百年华诞。”冉华说。

确保市场安全稳定运行

那么，棕榈油期权作为我国首个引入境外交易者的期权合约，在合约和相关规则设计上与以往上市的期权合约有哪些异同？

记者从大商所相关业务负责人处获悉，豆粕、玉米等期权的成功上市和平稳运行，对大商所期权业务规则和技术系统等进行了全面有效的检验，为棕榈油期权的研发上市提供了坚实的基础。棕榈油期权与大商所已上市期权适用于同一套规则体系，合约设计思路基本一致。结合棕榈油期货市场的实际运行情况，交易所在行权价格间距、最小变动价位等方面做了有针对性的设计，以促进市场健康平稳运行。

“与其他期权合约不同的是，棕榈油期权上市后即引入境外交易者，参照现有特定品种有关规定，在境外参与者管理方面，将按照实名制、交易编码一户一码管理。同时，境外交易者参与棕榈油期货交易应满足特定品种交易者适当性的相关要求。交易方面，境外交易者可以通过境内期货公司或境外经纪机构转委托境内期货公司方式参与；结算制度上，仍以人民币计价，美元可以作为保证金。”上述负责人称。

对于如何保障棕榈油期权市场安全平稳运行，大商所相关业务负责人介绍道，为保障棕榈油期权的安全平稳运行，大商所借鉴其他成熟期货、期权合约的风险防控制度，设计了主要包括涨跌停板、限仓、大户报告、强行平仓制度等，使棕榈油期权风控框架和市场监管总体规定与其他现有期权合约相同，境内、境外交易者需遵守相同风险管理和市场监察制度，以有效防控市场风险。

棕榈油期权上市后，大商所一方面将通过系统性的风控举措保障市场的平稳运行，另一方面将加强市场监控，对市场风险做好预研预判，切实履行好交易、结算、交割、监察等重要环节的监管和服务职责，并有效发挥“五体一体”协同监管作用，以有效防控和化解市场风险。同时将做好投资者教育与市场培育工作，引导各类主体理性参与，确保市场安全稳定运行，促进市场功能发挥。

目前，期货市场已经建立了多线条、立体性的风险控制体系，能够及时有效地化解各类潜在风险，市场风险防控能力己提升到新的水平。因此，棕榈油期权上市并引入境外交易者后，交易所有信心也有能力防控好市场风险，保障市场安全稳健运行和功能发挥。

国际金融报记者：何思