独家产品体外培育牛黄作为名贵中成药的核心原料，未来有望持续量价提升自有业务有望实

独家产品体外培育牛黄作为名贵中成药的核心原料，未来有望持续量价提升自有业务有望实现持续稳定复合增长；我们预计2022年净利润434亿元，同比增长32%，当前股价对应2022年市盈率估值
健民集团：百年老字号中药企业，公司核心单品焕新升级，参股体外培育牛黄独家供应商。
健民集团传承百年历史，中药产业链底蕴深厚，以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托，深耕儿童用药和儿童大健康领域，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团。
天风证券杨松看好健民集团作为百年老字号中药企业，敢于创新变革，有望把握产品升级换代的机遇，带动业绩持续增长，预计公司2021-23年归母净利润分别为3.28/4.24/5.20亿元，参考可比公司给予2021年42倍PE，合理估值为137.94亿元，对应目标价89.92元，当前股价72.34元。
天风证券杨松具体分析如下：
1、健民集团核心单品焕新升级，品牌营销打通下游渠道 2020年公司秉持敢于创新的理念，同时基于产品自身产品力，焕新升级黄金单品龙牡壮骨颗粒，顺势提价增厚利润水平。 龙牡壮骨颗粒中西结合，功能全面，补钙的同时具有健脾、健胃等功效，提价后日均费用仍较为合理，具备较强的竞争力。
公司打出品牌营销组合拳，构建多渠道品牌传播矩阵，对产品进行了品牌重塑和渠道重构，新一代龙牡黄金大单品脱颖而出，2021年上半年，龙牡壮骨颗粒销售量突破2亿袋，同比大幅增长90.29%。公司借助品牌营销打通下游渠道，旗下产品梯队有望贡献新的业绩增长。
2、健民集团参股体外培育牛黄独家供应商，有望长期获益
公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。 天然牛黄资源稀缺，价格持续飙升，体外培育牛黄在成分、含量及临床疗效等方面可媲美天然牛黄，并且质量稳定，可实现量产，价格仅为天然牛黄的三分之一。
2020年健民大鹏的体外培育牛黄年产量达到5吨，国家药监局规定体外培育牛黄可等量替代天然牛黄入药，但不得使用人工牛黄替代，体外培育牛黄可替代市场空间广阔。
公司持有健民大鹏33.54%股权，2020年健民大鹏实现净利润2.90亿元，为公司贡献了0.95亿元投资收益，占归母净利润的64.27%，健民大鹏将有望长期受益于牛黄资源的稀缺，持续贡献业绩增长。