通胀见顶？美国7月CPI同比大幅回落，对股、债、商品等大类资产有何影响？

来源 | 华尔街见闻 弘则研究等

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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编者按：

8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点。7月CPI环比上涨0%，同样好于市场预期的0.2%，增速较前值的1.2%大幅回落。

美国7月CPI、核心CPI增速双双回落，是否预示着美国通胀或许已经见顶？通胀见顶是否会导致美联储结束加息周期？那么美联储何时开始降息？对股、债、商品等大类资产而言又有何影响？

摘要

物价上涨的步伐正在放缓，但还没有显示出足以让美联储放弃收紧货币政策的下降趋势。

美国7月CPI、核心CPI增速双双回落，预示着美国通胀或许已经见顶。但就绝对数而言，美国通胀水平目前依然在40年高位附近徘徊。

8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点。7月CPI环比上涨0%，同样好于市场预期的0.2%，增速较前值的1.2%大幅回落。

市场高度关注的核心通胀率同样好于预期。数据显示，在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨5.9%，好于市场预期的6.1%，与前值持平。核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值0.7%大幅回落。

数据公布后，美元指数持续下挫，现跌破105，为7月4日以来新低。现货黄金短线涨幅扩大至20美元，随后有所回落，跌破1800大关

美股三大股指期货直线拉升。纳指期货涨超2%，道指期货涨1%，标普500指数期货涨1.5%。美国2/10年国债收益率曲线倒挂幅度一度超过58个基点。

汽油价格大幅回落

在细分项目方面，汽油价格的下跌抵消了食品和住房价格的增长。

整体能源价格指数在7月份下降了4.6%。其中，汽油价格指数环比下跌了7.7%，是自2020年4月以来的最大跌幅，当时新冠疫情管控措施打击了燃料需求。燃油价格指数则下跌11%。在燃油价格下跌带动下，机票价格环比下跌7.8%。

食品指数继续上升，7月环比增长1.1%，主要受家庭食品价格推动（1.3%）。住房成本同时继续上升。7月住房指数上涨0.5%，涨幅较6月的0.6%有所下滑。7 月份租金指数上涨 0.7%，业主等效租金（OER）上涨0.6%。住房、医疗、新车、汽车保险和娱乐活动的价格也有所上涨，而航空票价、二手车和卡车的价格有所下降。

9月激进加息押注减少

市场分析认为，由于汽油成本大幅下降，美国7月份CPI年率有所回落，这为过去两年来目睹通胀攀升的美国人带来了第一个明显的缓解迹象。

但就整体而言，8.5%的通胀率仍远高于美联储希望看到的水平。物价上涨的步伐正在放缓，但还没有显示出足以让美联储放弃收紧货币政策的下降趋势。对于前端市场来说，这可能意味着更大的波动。

在市场反应方面，CPI下降削弱了债券市场对美联储政策路径的激进押注。7月CPI数据低于预期，刺激美国国债大幅走阔，导致美联储期掉期合约大幅抛售。目前的价格走势反映出，在9月会议上加息50个基点的可能性高于75个基点，而在美联储未来两次会议的加息幅度加起来也不到100个基点。

但在美联储9月会议前，还会有新的通胀数据公布。如果届时数据有变，市场可能重新定价，市场剧烈波动恐难避免。

股债商品将迎来反弹窗口期?

弘则FICC章左昊解读美国7月CPI数据指出，

7月美国CPI终于迎来拐点，名义CPI同比降至8.5%，核心CPI同比持平于5.9%，均比市场预期的更低，且环比增速均大幅放缓。

通胀数据的拐点对金融资产是个非常好的消息，因为联储开始具备鸽派加息的土壤，以及美国经济软着陆的概率将开始增加。伴随着加息预期的降温，股债商品都将迎来一定的反弹窗口期。

当然，我们还需要继续观察通胀下行的持续性和速率，因为7月汽油价格大幅下跌是使得CPI数据低于预期的一个重要原因，后续如果加息预期降温的太快，是否会使得汽油价格企稳进而导致通胀难以进一步下行是需要观察的。

总的来说，通胀拐了肯定是好消息，短期至少可以喘口气了。

美联储何时降息？

美联储何时降息的关键在于通胀。

美国7月CPI同比从6月的9.1%下降至8.5%。此外，虽然7月的非农就业数据大超预期，但美银坚持认为劳动力市场和工资通胀正在缓解。

与此同时，全球大宗商品也从早前的峰值回落，石油、食品价格都在下降。

美银认为，现在还处于早期阶段，但通胀可能会进一步放缓。

美银表示：“如果美联储成功控制通胀，随着美联储停止加息并开始降息、（经济）从衰退转向复苏，市场的贴现机制预计将开始一个更正常的上升周期。”美银预计，美国2022年GDP将同比下降1.4%，而美联储将在2023年第三季度开始降息。

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