摩根士丹利华鑫王大鹏：如何看最近的机构重仓股大调整？

王大鹏

研究管理部总监

中山大学金融学博士

14年投研老将，7年投资管理经验

大摩健康产业、大摩内需增长、大摩沪港深精选、大摩消费领航等基金经理

最近机构重仓股调整幅度较大，和岁末年初机构调仓有一定关系。

展望2022年一季度，新冠病毒变异可能使全球经济活动恢复正常的时间点推后。按照中国目前的防疫政策，预计对国内疫情防控和经济活动的冲击较小，出口仍有望维持较高增速。中央经济工作会议定调稳增长、政策纠偏，具体政策会逐渐落地，托底经济增长。流动性仍保持宽松，政府鼓励资本市场发展，借助资本市场鼓励创新、促进经济转型的政策方向不会发生改变，市场仍有结构性投资机会。

从医药行业的政策端来看，医保控费、仿制药和高值耗材集采已经常态化，出台新政策的可能性较小。医药板块中创新药及CXO、医疗器械、疫苗等子行业仍然保持高景气。

市场对大消费板块政策风险的担忧在下降，医药、食品饮料、建材等大消费板块的景气度持续。随着股价调整，部分优质公司的高估值得到消化，配置价值凸显。

我的投资风格是兼顾价值与成长，以合理价格买入业绩能够持续增长的公司。我并不倾向于以单一的价值或成长来对自己做风格区分，因为无论价值或成长，都要落实到业绩的增长，这才是股价上涨的中长期驱动因素。

这种投资风格的形成，和我的医药行业研究经历有很大关系。医药行业关注业绩增长，需求刚性较大，业绩稳定性相对较好。行业中能够上涨并且维持得住的牛股，业绩都有很强的成长持续性和稳定性。

我的历史持仓从表象上看，以医药和消费类公司为主，背后的本质是买公司的成长。我希望找到历史业绩平稳增长，并且在未来还能延续增长，能够为社会持续创造价值的公司。希望通过分享公司的成长，获得具有持续性的回报。

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