言值|投资要“看得好”，更要“买得好”

2022年的市场开端并不一般，A股直接从“震荡模式”调频进入“HARD模式”：2022年以来截至目前，经历的9个交易日中六阴三阳，上证综指累计下探3.26%。（数据来源：万得资讯，统计区间：2021.1.1-2021.1.14）

但是和2021年市场表现非常类似的是，即便整体疲软，依然有部分板块在轮番上阵，向上拉升：如工程机械、钢铁、家电、建筑装饰、建材、家居等行业的表现令人欣慰。

此情此景，让投资者们对中国制造这个庞大的板块充满了期待！难道，今年的风口吹向了中国制造？从长期来看，我们要如何布局呢？

本期言值，邀请到国联安权益投资部副总监刘斌为大家答疑解惑。

刘 斌

14年+证券从业经历；浙江大学硕士研究生、结构工程师；国联安基金经理、国联安权益投资部副总监。

核心投资观：长期来看投资回报的核心收益来源应是上市公司的价值增长。

01

Q：开年后的A股有点“跌跌不休”的势头，震荡频频、回调激烈，从宏观上来看，经济基本面面临着哪些变化？

刘  斌

2021年末中央经济工作会议确定了新一年国家政策的着力点，政策转向了促进国内大循环及健康稳定增长上，这提示市场重新评估中国经济增长的动力和重心所在。

宏观的角度我们看好各行各业均衡增长，也不轻易地认为某些行业处于生命周期末端，和消费相关的绝大部分行业在我们看来都仍有较大的发展空间。

权益产品长期收益的最大背景是对国家整体经济的信心，只有国家整体经济成长，企业才能成长，优秀企业才能有更大的空间，因此长期持有的关键是对国家充满信心，这也是不言自明的道理。

02

Q：我们都知道，2021年是一个非常典型的分化行情，板块之间切换迅速，而这种特质延续到了2022年开局。不过，在市场主线不甚明晰的情况下，依然有不少研究机构给出了颇有肯定意味的参考，一是“碳中和”、一是“稳增长”，对此您如何看？

刘  斌

2021年里有两项政策的结果引起了较大社会反应：

一是指标分解式减碳，煤价创历史的飙升；

二是房地产的强力调控，导致下半年房地产企业购地、新开工、销售均出现较大幅度下滑。

这两项政策引起了上层的高度关注，并在2021年末的中央工作会议中明确地指出来要进行调整，调整的意思大致就是要恢复其本有的面目。比如减碳要立足于我国基本能源是煤炭的基本国情，先立后破。又比如房地产依然是支柱产业，要健康稳健发展，因为其上下游产业链构成了整体经济的1/4到1/3。2022年伊始中央再次强调稳增长的重要性，无论是从生活还是生产的目的来看，终极都是消费，消费是满足人的需求，人的需求又无非衣食住行乐，无非在这些领域内不断地升级。所以我们认为，未来很长一段时间中国经济的支柱依然是房地产相关产业和举世无双的大规模制造业。

03

Q：您说通过专业的研究，能够挖掘到不错的“好货”，那在您的标准中，什么可以算得上“好货”？大家共识的就是好货吗？

刘  斌

赛道、风口、行业都是流动的，而凭借既定的核心投资框架，就能在很多行业中锚定优质的标的。

好的标的是要我们独立判断的，判断的依据是我们对世界对宏观对行业对公司的看法，我们怎样认识这个世界，我们就对万事万物有怎样的看法。

具体的来说我们眼中的好货又是什么呢，这很难简单的量化来形容，但我们是要回报的，所以资产本身的回报就是一切的核心，财务中这个回报被描述为净资产收益率（ROE），原则上长期ROE高的就是好货，就是好公司，当然我们要的是未来，所以本质上仍然是判断和推论。

04

Q：您重标的胜过对赛道的选择，但又一直坚定看好中国制造，结合年初行情表现和宏观经济发展，您觉得中国制造中会产出更多的“好标的”吗？

刘  斌

我们考察发达国家的发展过程，人们的消费主要是围绕着衣食住行，从花费的规模来说，房屋、汽车、家庭设施相关（家电家居）等都是体量较大的，考察美国过去60多年的数据，家电家居类的消费增速会快于GDP 2个百分点左右。

中国家电产业已日趋完善，成为国内市场化程度较高的行业之一，整体处于行业成熟期，竞争充分，可能品牌化龙头企业更具价值。家居方面不管是定制的还是成品的，其头部公司的品牌效应正在日趋显著，我们也很看好这方面的投资机会，当然了最终从投资机会转化为投资现实的时候，我们仍然是谨慎的，我们会充分考虑长期空间和我们付出的价格之间是否匹配，需要一定的预期收益并希望承担更小的风险。

05

Q：您的代表作国联安稳健混合（255010）有哪些特点，又投射了您怎样的投资理念呢？

刘  斌

我们坚持以较低价格投资长期业绩增长的优秀公司，致力打造长期稳健的复合回报，追求跑赢指数和上市公司加权平均ROE的回报水平。

另一方面，国联安稳健混合的权益资产上限为70%，剩余部分主要配置国债，综合来看资产波动程度波动性降低。依据以上特征，此款产品较为适合长期投资者，尤其追求长期复合收益想要跑赢指数且对波动率有一定忍受力的客户。

刘斌是一个坚定的价值投资者，更有着用“好价格买高公司”的“超能力”！在风波不定的市场中，不妨多向老道的基金经理取经。他们的智慧与产品，或许是我们投资之舟上的那颗压舱石！刘斌，及其管理的国联安稳健混合（255010）值得信赖！

投资，要会买！

产品风险等级：国联安稳健基金风险等级为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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