上投摩根杜猛：光电见顶了吗？高估值未必是致命毒药

近期受全球风险偏好下降、国内经济数据下行、限产限电等因素的影响，市场赚钱效应显著下降，部分高景气成长赛道近期呈现震荡调整。市场风格会切换吗，接下去应该关注哪些机会？听上投摩根副总经理兼投资总监杜猛跟大家详细聊一聊： 一、关于整体市场 1、近期市场情绪比较纠结，波动也比较多，我们认为，投资不是针对几天或者一个月的行情，所以不应该去过度关注短期市场变化，比如这周或者这个月，市场会怎么走。投资最终是落实到投资的公司上，更多值得我们考虑的，应该是公司是不是有长期的增长前景，估值是不是能够跟盈利增长相匹配，是不是高估或低估了，低估了可能会加仓，涨多了可能会卖，更多应该去考虑这些方面，而非市场的短期波动。因为市场会受很多因素的影响，外围市场暴跌或者是出一些扰动信息，包括板块、行业的此消彼长等。股票的表现最终还是由基本面、估值和盈利增长来决定的，所以投资者不用太过纠结于短期波动。

2、近期市场关于四季度风格切换的争议也比较多，所谓的什么风格切换并非重点，我认为投资股票最重要的一个点，还是看性价比，其实所有的股票投资均来自于性价比是否合适。再好的公司，再好的股票，如果说估值非常贵，业绩跟不上的话，那其实也是没有什么性价比。所以往后看，我们的投资其实还是来自于股票性价比，估值和业绩增长是不是相匹配。如果相匹配的话，未来还有空间，如果不太匹配的话，可能就需要时间去消化，或者需要通过下跌来重新获得一个平衡点。

3、因此近期市场波动加大，行业或板块切换很快，对投资者心理造成一定冲击。越是这个时候，我们越是要保持清醒，投资上强调持续性和长期性很重要，不要跟着市场热点去追，要站在一年以上维度来看组合，否则很容易犯错。

二、关于热门行业

1、从我们现在这个时间点往后看，不管是从国家政策还是经济发展方向来看，未来两三年，大制造业是我们未来重点关注的方向，这不光包括现在热门的新能源、电动车、半导体，其实还包括很多其它像装备、材料以及跟制造有关的行业。因为回过头去看，从2018年到2020年，整个制造业受损是比较大的，这点国家也是很关注，现在正在通过各种政策支持去转变这样一个趋势。

2、近期新能源行业的波动比较大，市场有些人质疑是不是见顶了。我们认为，站在目前这个时点看，光伏和电动车仍然处在产业的起步阶段。一方面是碳中和或者是碳达峰的政策驱动，另一方面电动车今年全球渗透率仅6%左右，未来可能要达到30%、50%或更高，甚至这个速度可能会比我们预想的还要快，预计整个产业还有5倍甚至10倍以上的增长空间。光伏也是同样的一个状态，可能也是一个未来10年20年甚至更长时间的年化需求有30%以上增长的这样一个行业。目前虽然电动车的估值看起来比较高，但是它的增速其实是还在加快的，是能够通过增长来化解掉它这种所谓高估值的。

所以在这个位置，不管是光伏还是电动车，站在一个大的产业周期和产业背景下来看，整个产业仍然是刚刚起步。只不过就是市场可能觉得今年涨幅比较大，是不是估值高了，但其实整个产业链的估值都还是挺合理的。更重要的是，其他新兴产业里， A股很难找到有非常多有全球竞争力的企业，但是在光伏和电动车领域，大部分的公司基本上都是全球领先的，基本都是全球的龙头企业，能够更加充分地分享到行业增长、尤其是全球行业增长的红利。在投资这些企业的时候我们会有相对更高的确定性。