顶流基金经理：降低对收益率的预期！

This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 分分钟需要你 莫文蔚 - 香港广播75年金曲银禧纪念CD2

【声明：文章内容为本人的操作日志，仅代表个人观点，不构成投资建议，据此操作盈亏自负。另本人从不代客理财，也不会主动联系任何人，更不会做除股票外的任何东西。股市有风险，投资需谨慎！】

今天先跟大家分享两大行业最新动态：

1，事件：根据第一商用车网数据，3月重卡行业预计销量23万辆，环比大幅增长94%，同比大幅增长92%。 点评：3月重卡行业销量环比同比大增，连续12个月创历史新高，主要原因有： （1）去年疫情低基数：去年3月由于疫情影响，重卡企业及零部件供应链尚未完全恢复生产，同时需求处于被压抑状态，导致销量基数很低，只有12万辆的销量，今年以来各大车企开足马力生产，形成“冰火两重天”景象； （2）需求恢复叠加旺季来临：从去年4月份以来，重卡行业需求一直很旺盛，社会物流运输需求持续增长，进入3月，传统旺季来临，重卡用户购车积极性进一步提升； （3）国六加快重卡更新换代：今年7月1日起将全面实施重型柴油车国六排放标准，上半年销量对全年的影响更为重要，因此各家企业的终端促销及渠道铺货力度较大。

有券商对二季度和全年展望：伴随着旺季的到来，4月份重卡销量有望继续超越历史月度销量记录（去年4月份的19.1万辆）。

全年来看，我们维持21年重卡行业销量150万辆的预期。分季度来看，21年Q1由于20年疫情影响下带来的低基数，行业有望同比大幅增长，同时由于7月重卡将全面切换国六，部分Q3的需求或提前在Q2释放，因此行业Q2大概率也将保持高景气度。

21年重卡行业销量或再次超出市场预期，板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。相关概念股有重卡行业龙头潍柴动力、治理改善的中国重汽、布局空气悬架的重卡曲轴龙头天润工业、受益国六升级的威孚高科、整车龙头一汽解放。

2，事件：近期覆铜板（CCL）再次涨价10%-20%，以应对上游铜箔、玻纤等供给紧缺持续涨价带来的成本上升。

点评：上游涨价有三波，第一波比较受益的是半导体；第二波比较受益的是被动元器件公司，如前期提到的顺络电子等。第三波受益的是覆铜板CCL行业。随着中芯国际等半导体公司的涨价，我们预计这可能会蔓延到整个电子行业。

去年三季度电子原材料就开始上涨了，CCL公司去年下半年压力挺大的，今年1季度剪刀开始利润差转正，CCL价格继续在涨，中芯国际4月份又开始提价。

涨价行情中，当前主流覆铜板厂商都已经成功实现涨价，并且大部分厂商已经进入加价溢价阶段，在这种情况下，覆铜板厂商订单能见度和交期仍在拉长，至少到今年二季度覆铜板行业景气度都处于高水平，涨价溢价有望持续，最终兑现至业绩增长幅度和确定性都较高，行业值得关注。

有券商谈到，从当前产业链反馈情况来看，覆铜板环节已经进入了受益阶段，中短期确定性较高。从大陆覆铜板厂商来看，大陆覆铜板厂商产品结构中FR4类产品占比高、客户结构较分散，可以说大陆覆铜板厂商是极大受益于涨价行情的，比如具有龙头优势的覆铜板厂商生益科技，在涨价行情中有新产能开出以提升市占率的华正新材和南亚新材。

3，最后跟大家分享下顶流基金经理的2020年年报谈话。

"权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更愿意在符合产业趋势、效率持续提升的领域寻找投资机会。收入水平的提高带来居民消费水平持续升级，我国在众多高附加值领域的全球竞争力也在不断提升，部分行业已经处于爆发前夜。未来值得跟踪关注的细节很多，例如国内信用紧缩力度、美国地产周期强度等等。但就大局而言，我国这些年一直在做正确的事，发展潜力十足。我们能在中国做投资非常幸运，凭借正确的方法和坚持的态度，未来必然有所收获。"

“坤坤”张坤在易方达中小盘年报中写道：

"近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。

任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。”

大家共勉！！