【权益投资部负责人栾江伟】公募老将细谈市场风云变幻

2019年和2020年连续两年股票涨幅很大，导致最近市场回调也比较大，主要原因是由于股价和估值不匹配，透支了未来多年的业绩。如果出现回调幅度比较大的情况，可能会重新出现价值。所谓的核心资产不是一成不变的，因为随着时代的变化行业也在不断演变和进化，会产生新的行业，现在所谓的核心资产也许未来就不是核心资产了。

每一个时代都有一个主题，比如2006年、2007年，钢铁、煤炭、周期资源类受到市场追捧；2013年、2015年大众创业万众创新，市场主要关注成长逻辑和并购重组；2015年股灾之后，又变成了阿尔法逻辑，如果只是贝塔逻辑，估值就不太高。过去两年基本上还是抱团为主，我相信今年研究和仓位控制都是有价值的。最近市场下跌的逻辑是由于基金利率上升，对核心资产和过去抱团股估值是一个冲击。

对于基金来说，宏观策略非常重要，不仅要研究行业，做行业比较，还要研究国内和国外，方方面面信息都要关注。投资本质上是一个不确定的事情，正是由于他的不确定性才显得特别美妙。如果一切都是确定的，那就不叫投资了。

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