富国观市丨聚焦TMT和“中特估”机遇

富国基金 • 2023-04-10 08:01

本周主要指数延续反弹趋势，一方面是AI人工智能浪潮推动TMT板块持续走强，另一方面是“中特估”板块反弹推动沪指走强，二者共促市场上涨。

向前看，以中期维度继续聚焦TMT板块和“中特估”是较佳的选择，而短期可关注一季报超预期的结构性机会。近期进入AI技术进入爆发期，有望对TMT板块持续形成催化。在AI技术逐步形成产业趋势的背景下，短期交投过热仅反映了板块关注度高，会使得板块波动扩大，但中期关注AI人工智能明确的产业趋势更为重要。

AI技术进入爆发期，资金由AI相关的算力、大模型和AI应用向半导体等方向逐步扩散。2月以来AI人工智能板块有持续的信息催化最主要的驱动力是AI技术今年是量变到质变，技术创新持续爆发，形成了明确的产业趋势。因此在产业驱动的背景下，人工智能相关的TMT板块的涨幅或远强于元宇宙等主题。

TMT板块成交额占比创新高反映行业关注度高，结合AI明确的产业趋势来看，或仅是市场加深对AI板块认知的表现。本周TMT板块成交额占比创历史新高突破40%，短期成交额占比过高是板块波动扩大的理由，但不是中期AI人工智能行业结束的基础，不妨聚焦中期继续把握AI人工智能的产业趋势为TMT板块带来的中期机会。

近期“中特估”板块表现仅次于TMT板块，二者同为前期公募基金持仓占比较低的板块，在公募基金新发规模较小，资金“存量博弈”的背景下，“中特估”板块同样值得关注。

3月美国非农表现平稳，对市场预期扰动较小。3月美国新增就业23.6万人，预期23万，前值31.1万（初值）。3月非农劳动参与率增加有助于弥合劳动力缺口，从而抑制工资的上涨幅度，进而缓解通胀。就市场表现看，非农数据披露后，美债收益率小幅回落，美股整体仍然反弹的趋势上。

估值而言，大盘估值处于50%分位左右，小盘估值低于25%，小盘风格或更为占优。

短期市场或继续围绕TMT和“中特估”板块表现，且部分一季报超预期的方向或有结构性机会。

行业配置：布局政策指引强相关和成长、估值修复等板块。

政策指引强板块主要“数字中国”相关的计算机、通信、传媒等行业和中国特色估值体系相关的“中特估”估值重估。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、充电桩、工商业储能和氢能等新技术。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和地产链（建材、家电、银行）等行业。

1 、市场展望探讨

2 、行业配置思路

3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

4、下周宏观事件关注

Part 1

市场展望探讨

本周主要指数延续反弹趋势，一方面是AI人工智能浪潮推动TMT板块持续走强，另一方面是“中特估”板块反弹推动沪指走强，二者共促市场上涨。

AI技术进入爆发期，资金由AI相关的算力、大模型和AI应用向半导体等方向逐步扩散。国内而言，多家公司纷纷发布大模型的demo版本，对具体公司相关的产业链形成催化。海外而言，Meta发布Segment Anything Model（SAM），该模型可以用于分割图像中的一切对象，推动大模型从文本向多模态更进一步。2月以来AI人工智能板块有持续的信息催化最主要的驱动力是AI技术今年是量变到质变，技术创新持续爆发，形成了明确的产业趋势。因此在产业驱动的背景下，人工智能相关的TMT板块的涨幅或远强于元宇宙等主题。

TMT板块成交额占比创新高反映行业关注度高，结合AI明确的产业趋势来看，或仅是市场加深对AI板块认知的表现。本周TMT板块成交额占比创历史新高突破40%，部分投资者担忧交投过热，本质上成交额占比提升仅代表关注度较高，并不是行业见顶的理由。当下投资者在对AI人工智能是否是“工业革命”进行探讨，显然关注度高是AI人工智能技术变革应有的结果。短期成交额占比过高是板块波动扩大的理由，但不是中期AI人工智能行业结束的基础，不妨聚焦中期继续把握AI人工智能的产业趋势为TMT板块带来的中期机会。

近期“中特估”板块表现仅次于TMT板块，二者同为前期公募基金持仓占比较低的板块，在公募基金新发规模较小，资金“存量博弈”的背景下，“中特估”板块同样值得关注。“中特估”板块集政策支持和国企从重营收向重利润考核的大背景下，其市场估值和内在价值均有望提升。

3月美国非农表现平稳，对市场预期扰动较小。3月美国新增就业23.6万人，预期23万，前值31.1万（初值）。失业率降至 3.5%，预期3.6%，前值3.6%。劳动参与率升至 62.6%，预期62.5%，前值62.5%。结构上，以服务业增加就业为主，如休闲酒店和教育健康，零售、建筑、金融和制造业就业人数减少。整体3月非农数据表现平稳，劳动参与率增加有助于弥合劳动力缺口，从而抑制工资的上涨幅度，进而缓解通胀。就市场表现看，非农数据披露后，美债收益率小幅回落，美股整体仍然反弹的趋势上。

估值而言，大盘估值处于50%分位左右，小盘估值低于25%，小盘风格或更为占优。沪深300指数PE估值为12.06倍，处于2011年以来55.7%分位，股权风险溢价处于2011年以来54.5%分位，而中证1000指数PE估值为31.38倍，处于2011年以来22.8%分位，,股权风险溢价处于2011年以来80.1%分位，相对而言小盘占优明显。当前沪深300、上证50指数的PE估值在10年的50%分位左右，中证1000和中证500指数的PE估值低于10年的25%分位。

短期市场或继续围绕TMT和“中特估”板块表现，且部分一季报超预期的方向或有结构性机会。

Part 2

行业配置思路

行业配置上，布局政策指引强相关和成长、估值修复等板块。

政策指引强板块主要“数字中国”相关的计算机、通信、传媒等行业和中国特色估值体系相关的“中特估”估值重估。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、充电桩、工商业储能和氢能等新技术。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和地产链（建材、家电、银行）等行业。

Part 3

本周市场回顾

本轮行情的基础是“国内经济复苏和美联储加息退坡”，对二者预期产生扰动的信息都会主导市场短期的表现。4月中国PMI延续复苏趋势，经济复苏信心强化对市场整体形成支撑，市场逐步回暖。结构上，市场聚焦人工智能相关的TMT板块，算力、大模型、AI应用等受到关注。中期看，经济复苏“强预期”等等“慢现实”兑现后，市场或逐步上行。

（一）市场行情回顾

近一周，上证指数上涨1.67%，创业板指上涨1.98%，沪深300上涨1.79%，中证500上涨1.97%，科创50上涨7.35%。风格上，金融、稳定表现相对较好，周期、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是通信（7.94%）、电子（6.69%）、计算机（5.55%）、房地产（4.65%）、建筑装饰（3.88%）；表现相对靠后的是汽车（-2.4%）、煤炭（-2.01%）、食品饮料（-1.91%）、电力设备（-1.73%）、商贸零售（-1.5%）。

本周TMT板块市场主线地位依旧稳固。资金对于AI这一主线方向依旧有极高的认可度，科技成长风格占据市场主导地位，在AI方向整理过程中，半导体行业强势崛起，资金在科技股内部形成良性轮动。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是光模块（17.42%）、存储器（15.17%）、中芯国际产业链（12.49%）、智能音箱（12%）、炒股软件（11.82%）；表现相对靠后的是光伏逆变器（-3.77%）、汽车整车（-3.24%）、汽车配件（-3.07%）、储能（-2.62%）、锂电正极（-2.45%）。

（二）资金供需情况

资金需求方面，本周一级市场规模下降，限售股解禁压力下行，重要股东减持减少。本周一级市场资金募集金额合计210.33亿元，较上周减少65.45%；结构上，IPO募集102.66亿元，周环比减少6.41%；增发募集107.67亿，周环比减少78.43%。本周限售股解禁规模合计267.27亿元，周环比减少78.47%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约665.12亿元，解禁压力上行。本周重要股东减持37.87亿元，上周减持43.42亿元。

资金供给方面，本周基金发行减少，北向资金净流出。本周北向资金净流出30.72亿元，较上周减少129.36%，其中沪股通净流出17.87亿元，深股通净流出12.85亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计16.62亿份，环比减少59.89%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额整体小幅减少，其中股票型份额减少为19838.02亿份，混合型份额减少为37752.84亿份。