富国观市丨着眼中期，积极布局

富国基金 • 2023-03-27 07:50

本周主要指数有所反弹，一是围绕AI主题下的TMT板块强势领涨，二是前期新能源板块持续回调后逐步企稳，带动创业板指筑底反弹。

向前看，宏观上海外银行危机逐步弱化，美联储加息25bp落地，市场不确定性减少从而对权益市场形成推动。结构上，主要科技公司密集发布AI相关大模型，对算力需求大增，且AI+相关应用领域迅速渗透，AI浪潮推动TMT板块成交额占比近半，短期TMT板块有过热的风险，但中期看由于本轮TMT板块有政策、产业逻辑，且机构持仓远未见顶，TMT行情或有望继续演绎。

本周四美联储加息25bp落地，较小加息幅度回应了海外银行的金融风险，市场加息退坡的预期提升。本周四美联储“按兵不动”或要继续观察海外银行业危机的演绎和3月美国通胀的表现，但短期加息落地后不确定性减少对市场是利好的，表现为美债收益率回落，权益市场反弹。

TMT板块成交额占比过半，显示短期交投情绪过热，但若考虑当前AI的技术变革和机构持仓未言见顶，TMT板块的行情中期有望继续演绎。短期市场交投过热，但中期行情的走势应考虑产业趋势。今年是AI技术0-1的元年，在大的的产业逻辑推动下，AI带动的TMT板块或值得持续布局。

今年投资的明线是AI相关的TMT板块和“中字头”，但暗线是布局机构持仓低的板块，除了政策、产业逻辑，筹码也很重要。TMT板块成交额占比虽高，但持仓占比则未言见顶，因此或仍是公募等机构投资者调仓的方向。

估值而言，大盘估值处于50%分位，小盘估值低于25%，中期看机遇大于风险。

短期 “数字经济”和“中字头”或有过热风险，但聚焦中期，积极布局前两者或仍是较佳的选择。

行业配置：布局政策指引强相关和成长、估值修复等板块。

政策指引强板块主要“数字中国”相关的计算机、通信等行业和中国特色估值体系相关的“中字头”估值重估。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、工商业储能、充电桩和氢能等新技术。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和地产链（建材、家电、银行）等行业。

1 、市场展望探讨

2 、行业配置思路

3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

4、下周宏观事件关注

Part 1

市场展望探讨

本周主要指数有所反弹，一是围绕AI主题下的TMT板块强势领涨，二是前期新能源板块持续回调后逐步企稳，带动创业板指筑底反弹。

本周四美联储加息25bp落地，较小加息幅度回应了海外银行的金融风险，市场加息退坡的预期提升。本周四美联储继续加息25bp到4.75-5%，但同时暗示加息可能逐步接近尾声。同时，点阵图中对于经济数据和加息路径的预测也变化较小，美联储“按兵不动”或要继续观察海外银行业危机的演绎和3月美国通胀的表现，但短期加息落地后不确定性减少对市场是利好的，表现为美债收益率回落，权益市场反弹。

TMT板块成交额占比过半，显示短期交投情绪过热，但若考虑当前AI的技术变革和机构持仓未言见顶，TMT板块的行情中期有望继续演绎。截至本周五，TMT板块成交额占比升至44%，创历史新高，成交额占比新高一方面显示短期交投过热，另一方面则显示该板块是市场的焦点，中期行情的走势应考虑产业趋势。今年是AI技术0-1的元年，不仅是ChatGPT，各家公司密集发布了自己的大模型，且大量企业迅速接入AI技术，应用端也迅速渗透。在大的的产业逻辑推动下，AI带动的TMT板块或值得持续布局。

估值而言，大盘估值处于50%分位，小盘估值低于25%，中期看机遇大于风险。沪深300指数PE估值为11.98倍，处于2011年以来46.6%分位，股权风险溢价处于2011年以来60.8%分位，指向沪深300指数投资性价比较好。当前沪深300、上证50指数的PE估值低于10年的50%分位，中证1000和中证500指数的PE估值低于10年的25%分位。

短期 “数字经济”和“中字头”或有过热风险，但聚焦中期，积极布局前两者或仍是较佳的选择。

Part 2

行业配置思路

行业配置上，布局政策指引强相关和成长、估值修复等板块。

政策指引强板块主要“数字中国”相关的计算机、通信等行业和中国特色估值体系相关的“中字头”估值重估。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、充电桩、工商业储能和氢能等新技术。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和地产链（建材、家电、银行）等行业。

Part 3

本周市场回顾

本周市场在前期宏观经济走弱担忧和海外金融冲击逐步消化后企稳。本轮行情的基础是“国内经济复苏和美联储加息退坡”，对二者预期产生扰动的信息都会主导市场短期的表现。消息面上，1-2月中国经济数据表现低于预期和海外银行倒闭有所扰动，但随着资金在“中特估”和“数字经济”上找到共识，市场逐步回暖。中期看，经济复苏“强预期”等等“慢现实”兑现后，市场或逐步上行。

（一）市场行情回顾

近一周，上证指数上涨0.46%，创业板指上涨3.34%，沪深300上涨1.72%，中证500上涨2.05%，科创50上涨4.45%。风格上，金融、稳定表现相对较好，周期、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是传媒（10.97%）、电子（6.99%）、计算机（6.71%）、通信（3.66%）、电力设备（3.18%）；表现相对靠后的是钢铁（-3.54%）、建筑装饰（-2.16%）、石油石化（-1.75%）、交通运输（-1.58%）、公用事业（-1.33%）。

本周TMT相关板块领涨市场，在AI主题投资推动下，以传媒、电子、计算机和通信行业为核心的TMT板块持续强势领涨，短期TMT板块已占A股成交额一半。短期有过热风险，但中期行情或继续演绎。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是光模块（18.3%）、智能音箱（15.29%）、炒股软件（15.11%）、网络游戏（13.93%）、首板（12.31%）；表现相对靠后的是航空运输（-4.15%）、大基建央企（-3.77%）、医药商业（-3.31%）、新疆振兴（-2.85%）、铁矿石（-2.38%）。

（二）资金供需情况

资金需求方面，本周一级市场规模上升，限售股解禁压力上行，重要股东减持增加。本周一级市场资金募集金额合计101.00亿元，较上周增加4.81%；结构上，IPO募集66.51亿元，周环比增加28.17% ；增发募集34.48亿，周环比减少22.45%。本周限售股解禁规模合计875.18亿元，周环比增加322.12%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约1228.43亿元，解禁压力上行本周重要股东减持87.11亿元，上周减持64.66亿元。

资金供给方面，本周基金发行减少，北向资金净流出。本周北向资金净流入109.5亿元，较上周减少25.92%，其中沪股通净流入48.83亿元，深股通净流入60.68亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计52.64亿份，环比减少19.66%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额整体小幅减少，其中股票型份额增加为19,881.53 亿份，混合型份额减少为37,754.49 亿份。